杉杉股份:锂电材料龙头企业 有序推进新能源车业务
摘要: 事件:近期,杉杉股份(600884)公布公司2016年年度报告:公司2016年实现营业收入54.75亿元,同比增长27.25%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,同比下降50.34%。公司收入主要来源于:锂电池材,尤里卡太阳能。 点评: 1、营收稳步增长。
事件:近期,杉杉股份(600884)公布公司2016年年度报告:公司2016年实现营业收入54.75亿元,同比增长27.25%;实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元,同比下降50.34%。公司收入主要来源于:锂电池材,尤里卡太阳能。
点评:
1、营收稳步增长。
2016年,公司实现营收54.75亿元,同比增长27.25%,其中第四季度营收21.08亿元,环比三季度增长73.77%,16年营收增长主要受益于锂电池材和尤里卡太阳能业绩增长。2016年,公司资产减值损失5095万元,同比下降30.67%;营业外收入4132万元,同比下降5.52%,其中政府补助3026万元。
2、2016年12月,公司收购了尤里卡太阳能99.035%股权。
目前,公司业务分为新能源业务及非新能源业务,其中新能源业务主要包括锂电池材料、新能源汽车(包括电池系统集成、动力总成、整车设计与研发,以及充电桩建设与新能源汽车运营)及能源管理服务业务,非新能源业务主要包括服装品牌运营、类金融和创投业务,未来业绩来源及发展点主要在于新能源汽车上下游产业。
3、锂电材料业绩持续增长,预计17年增长延续。
2011年以来,公司锂电材料营收总体持续增长,营收占比稳步提升。16年锂电材料业务实现主营业务收入40.96亿元,同比增长20.53%,在公司营收中占比74.81%,业绩增长主要受益于正极材料均价提升,以及负极材料和电解液销量增长。
4、正极材料营收略增,预计17年持续增长。
2012年以来,公司正极材料业绩持续增长。2016年,公司正极材料销量17960吨,同比下降5.88%,原因是原材料价格上涨,公司为防控风险对部分客户发货进行了调整,但公司产品和客户结构进一步优化;全年主营业务收入25.03亿元,同比增长8.12%,显示产品均价有所提升。2016年,正极上游碳酸锂价格大幅上涨,公司采用年度合作、低位战略采购获得成本优势。
5、产能提升与新产品研发为17年业绩增长提供了保障。
产能提升方面,杉杉能源在宁夏石嘴山市的年产5000吨三元前驱体和5000吨三元材料的项目已建成投产,产线定位于国际国内一线电池厂商,自动化水平高和工艺先进稳定。至16年底,杉杉能源总产能达3.3万吨,为全球规模最大正极材料生产商,正极宁兴二期10000吨项目计划于17年年中投入试生产,宁夏工厂二期年产5000吨三元前驱体+5000吨811高镍三元材料项目开工建设,预计18年年初投入试生产。
在提升产能同时,公司加大研发投入与新产品开发,为公司长期发展提供支撑,如新产品研发方面开发了多款全球领先的正极材料,主要包括高电压钴酸锂LC95A、xEV用三元T31R和高镍三元材料T61R等,下游应用于高端3C产品和电动汽车,同时参与了YS/T 1125-2016(镍钴铝酸锂)、YS/T 677-2016(锰酸锂)行业标准的制定;至16年底,公司正极共有授权专利28项,其中发明专利12项。同时,公司正极在研新技术主要有4.5V高电压钴酸锂技术、80%镍及以上动力用三元NCM/NCA技术、80%镍及以上动力电池用三元NCM/NCA前驱体技术,在研项目符合行业发展趋势。伴随产能持续释放及新产品入市,特别是三元材料占比的持续提升,17年NMC占比有望达到50%,且目前三元正极价格有所提升,预计公司正极材料业绩将持续增长。
6、负极业绩增速提升 产能提升与新产品放量促17年业绩增长。
2013年以来,公司负极材料业持续增长,且增速稳中有升。2016年,公司负极材料合计销售22604吨,同比大幅增长42.73%;对应主营业务收入11.73亿元,同比增长31.36%,显示产品均价有所下滑,主要是行业竞争加剧所致。
7、产能扩张与新产品入市为后续增长提供动力。
2016年,公司负极材料加快产能扩张,其中年产1万吨生料项目相继投产,年产3.5万吨锂动力电池材料项目中的一期项目已处于设备安装阶段,计划于2017年年内投产;宁德1万吨项目目前处于建设阶段,预计17年试产,该项目达产后将显著受益于宁德时代新能源发展。同时,公司在启停项目、硅基负极项目以及与华为合作的快充项目中取得突破性成果,已用于电动汽车EMG系列、混动和启停电源的CP系列等,多款高能量密度、高功率人造石墨和硅基负极材料完成量产,新产品总体有序放量。16年负极新申请专利33项,被授权19项,基础研究领域取得了韩国和日本的2项国际专利(三维多孔硅基复合负极材料及制备方法);至16年底,负极共有授权专利48项,其中发明专利39项。伴随产能提升及新产品有序放量,预计17年业绩将持续增长。
8、 投资收益大幅下滑致净利润下降,扣非后净利润增长主要源自锂电材料。
2016年,公司实现归属于上市公司股东净利润3.39亿元,同比大幅下降50.34%,大幅下降主要是投资收益下滑所致,16年投资净收益2.11亿元,较15年的7.57亿元下降72.17%,原因是15年出售宁波银行股权致投资收益基数较高。16年公司扣非后的净利润为2.56亿元,同比增长22.31%,主要系锂电材料业绩大幅提升,全年锂电材料实现归属于上市公司股东净利润2.81亿元,同比上升180.78%。
9、锂电池材料净利润略超预期,预计17年持续增长。
2016年,公司正极材料实现净利润1.74亿元,同比大幅增长121.48%,显著高于8.12%的营收增速,主要原因在于产品与客户结构优化,以及成本控制导致毛利率显著提升;负极材料业务实现净利润9697万元,同比增长62.12%,净利润大幅增长原因在两点:一是销量提升;二是通过石墨化技术升级换代和负极材料一体化生产降低了成本,产品毛利率提升;电解液如期扭亏为盈,全年实现净利润836万元,而15年亏损3690万元。伴随正极、负极材料产能提升及高端产品占比提升,预计二者17年净利润将持续增长;电解液业务净利增长有望受益于六氟磷酸锂达产。
另外,16年公司新能源汽车业务实现净利润-1.17亿元,亏损主要是行业政策波动所致,以及前期投入较大,伴随各业务有限推进,预计17年将减亏;能源管理服务业务实现净利润3706万元,主要是尤里卡并表所致,预计17年尤里卡将完成业绩承诺;服装业务实现净利润3626万元,同比下降25.39%,主要系店铺开支及租金增加所致;类金融业务实现净利润1288万元。
预测杉杉股份公司2017-2018年EPS分别为0.60元和0.72元。
根据赢家江恩星级评定模型:600884股票分析综合评论:杉杉股份600884当前趋势运行在生命线以上强势可操作区域,中期资金筹码占流通盘41.45%,主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析,该股短期支撑是14.61元,阻力是16.24元;通过江恩时间工具分析,该股短期时间窗为 2017-04-23号和2017-05-14号,中期时间窗2017-06-04号和2017-07-08号 ,结合持仓成本做好计划。
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