美尚生态:收购“金点园林” 助力业绩高增 积极探索可持续PPP新模式

    来源: 赢家财富网 作者:佚名

    摘要:   事件:美尚生态(300495)公司签订《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目 PPP 合作框架协议》,项目估算总投资约 9 亿元,占公司 2016 年度营业收入的 85.31%,项目合作期 15 年,其中建设期 2 年,合作运营期 13 年,项目采用政府付费的回报方式。

      事件:美尚生态(300495)公司签订《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目 PPP 合作框架协议》,项目估算总投资约 9 亿元,占公司 2016 年度营业收入的 85.31%,项目合作期 15 年,其中建设期 2 年,合作运营期 13 年,项目采用政府付费的回报方式。

      1、内生外延助力业绩高速增长,营收扩张对冲净利率下滑影响。

      预计全年营收有望达 22.5 亿( 根据订单情况推断 PPP 占比有望达 40%以上),同比增长 110%以上。 我们推测 17 年营收大幅增长,主要由两个原因: 第一,金点园林全年并表。第二, PPP 项目开展多于去年。14/15/16 年归母净利率分别为 18.9%/19.0%/19.8%,在行业中处于较高水平,主要由于大部分园林项目使用 IPO 募投资金并无财务费用发生所致(近三年期间费用占比为分别为 9.6%/9.7%/8%,上市园林公司期间费用占比中位数为 16.1%)。我们预计在毛利率维持 31.51%的情况下,17 年公司净利率会下滑至 17.5%左右( IPO 募资项目占营收比重逐步下滑,财务费用占比逐步上升所致)全年净利有望达 3.9 亿以上,同比增长 86%。

      2、收购“金点园林” 助力未来业绩高增长,业务与区域互补逐步释放协同红利。

      2016 年公司收购“金点园林” 100%股权,当年贡献并表业绩 6541 万( 16 年11 月 1 日并表),“金点园林” 全年营收达 10.04 亿净利达 1.41 亿元。“金点园林”主营为地产园林,经营区域主要集中在西南地区。 磨合完成后公司在业务及区域将会产生较强的协同效应。 17 年“金点园林”全年并表,预计将贡献净利达 1.75 亿(预计同比增长 25%,贡献并表业绩较 16 年增加 1.1 亿)。

      3、大订单持续落地,17 年业绩确定性增强。

      PPP 订单占比逐步升高,未来回款有保障。截止目前 17 年新接订单 54.88 亿(包括框架协议),同比增长 441%,其中 PPP 订单占比达 70.28%。16 年至今,公司累计新签订单 79.12 亿元( 16 年新签订单 24.24 亿)预计 17 年全年新签订单将超过百亿(包括框架协议)。从历史上看公司框架协议的落地率较高,未来有望大量转化为施工合同。

      4、积极探索 PPP2.0 模式,将 PPP 模式中政府回购为主转变为商业回购为主,可持续性大幅增强。

      在 PPP2.0 模式中,回购主体从政府变为了第三方企业。目前已经成功落地的“无锡古庄”项目中,美尚成功的进行了产业聚合,“旅游公司”以及“光伏运营公司”成为了工程回购的主体(项目特许经营权转让给相应的运营公司,相关公司承担 90%的回购义务),政府只承担了 10%的回购义务。在 PPP2.0 模式下,项目成功的落地与否不再取决于政府是否回购或者是否“入库” ,而变为项目自身的造血能力。这种不依赖政府投资的 PPP 模式,将会在未来政府投资乏力时,显现出巨大的优势。

      预测美尚生态公司2017-2019年EPS分别为:0.65元、1.00元和1.33 元。

      根据赢家江恩星级评定模型:300495股票分析综合评论:美尚生态300495当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域,中期资金筹码占流通盘46.33%,主力控盘度较高大方向依然乐观。通过江恩价格工具分析,该股短期支撑是15.31元,阻力是17.22元;通过江恩时间工具分析,该股短期时间窗为 2017-04-23号和2017-05-14号,中期时间窗2017-06-04号和2017-07-08号 ,结合持仓成本做好计划。

    美尚生态极反通道走势图

    关键词:

    美尚生态,金点园林,业绩,PPP新模式

    审核:yj136 编辑:yj136

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