新坐标(603040)降本增效能力优秀，未来增长有赖客户扩展

　　公司简介：公司主营业务为精密冷锻件的研发、生产和销售，主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，主要应用于汽车、摩托车发动机领域。公司乘用车客户涵盖大众全球、通用等以及部分国际一线商用车品牌。

　　受益于全球化供货，2019年前三季度业绩维持正增长。公司2019年前三季度营收2.37亿元，同比增长8.15%；归母净利润0.87亿元，同比增长10.29%，归母利润增速快于去年同期。第三季度营收0.82亿元，同比增长8.68%；实现归属于上市公司股东净利润0.31亿元，同比增长10.90%。公司不论是单季度营收还是净利润均实现了近7个季度以来的最高值，表明汽车行业可能正处于下行企稳阶段。而公司受益于大客户大众全球表现强势，营收、净利润实现了连续两个季度的超出行业增长。

　　公司降本增效能力优秀，未来增长有赖新客户扩展。公司产品的种类较多，单车配套价值量相对不高。因此采取了整体配套销售的方式，使得主机厂年降对公司产品的毛利率压力较小。叠加公司具备自产生产设备和加工原材料能力，进一步提升了生产效率、降低了成本和环保风险，让公司得以长期保持相对于行业更高的利润率。我们认为公司未来发展的最大看点就是新客户扩展，除大众体系外，公司已拿到通用、PSA(标致雪铁龙集团)等优秀客户的项目定点。在2020年国内车市需求恢复缓慢的背景下，公司有望通过对外出口实现较快速的增长。

　　首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。预计公司2019-2020年营业收入至3.31亿和3.67亿元，归母净利润至1.11亿和1.24亿元，EPS分别为1.39元和1.56元，目前股价对应2020年估值为21.98倍，类比行业同类公司估值，给予公司2020年底22-24倍PE，对应合理价格区间为34.3-37.4元，首次覆盖予以“谨慎推荐”评级。

　　新坐标(603040)降本增效能力优秀，未来增长有赖客户扩展