红星美凯龙：古木发新芽，梅花开二度展芳华

　　3月30日，A+H上市公司红星美凯龙发布2019年未经审核的全年业绩公告。结合红星美凯龙去年和近期的经营情况，写一些看法。

　　营收稳增长

　　2019年，红星美凯龙营收继续保持稳步增长，实现营收164.69亿元，同比增长15.7%。

　　收入端的增长主要得益于自有/租赁商场及委管商场相关业务稳健发展：成熟同店增长继续保持强劲（2019H1同比增长6.7%）；渠道的不断开拓（2019全年自营、委管门店分别净增 7、22家至87、250 家）所致。此外建造施工及设计业务大幅增长亦有贡献。

　　同时，19年美凯龙归母净利润为44.80亿元，较2018年基本持平，同比仅增0.05%。扣非后归母净利润为26.14亿元，同比增长1.85%。

线上线下融合发展，新零售业务快速推进

　　接下来我们就看看美凯龙19年在业务上做了哪些主要变革？

　　（1）深度携手阿里开拓新零售

　　与阿里巴巴签署《战略合作协议》，旨在引入阿里新零售经验及技术；并在资金、人才层面均有深入合作。

　　业务层面：合作进行家居新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配与安装服务、消费金融等。

　　资金层面：公司成功发行可交换债券，以43.594亿元人民币被阿里巴巴全额认购。

　　人才层面：阿里巴巴集团副总裁兼CEO助理靖捷、阿里巴巴副总裁兼CEO特别助理徐宏，被提名担任公司第三届董事会非执行董事。同时，徐宏还将担任董事会下属战略与投资委员会委员。

　　（2）开展线上直播

　　美凯龙从去年双十一开始试水直播，作为直播赛道的新参者，不仅跑通了“线上种草”的云带货模式，还在淘宝直播的“生活好物排位赛”中一举拿下冠亚军，横扫金牌导购TOP10中的5大席位。

　　这也为今年三月，美凯龙在“BUY家直播大赏”中，刷新家居直播带货新纪录，包揽了家居行业直播四项第一，跻身全淘宝直播TOP10打下了基础。

　　（3）推出“拎包入住”计划

　　计划于去年6月推出。据红星美凯龙集团招商管理中心卢庆文表示“4万亿规模的中国家居市场中，新房“拎包入住”的规模预计容量能达到1.7万亿。”。

　　2019年红星美凯龙星居项目组入驻天津雅居乐、惠州星河项目仅3个月，分别签订300及500户定制精装合同，达成3200万业绩。此类项目，红星美凯龙全年在全国范围内整合超过400个，预计将产生逾80亿销售金额。

　　（4）打造全渠道泛家居业务平台服务商

　　经销商普遍缺乏相应的前端营销配套能力，因此美凯龙通过自身互联网零售能力为经销商进行流量赋能，并通过家装服务、家居金融、物流配送等方式为经销商减负。一站式服务的布局使美凯龙离“全渠道泛家居业务平台服务商”更近一步。

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　　自营、委管业务稳健，出租率维持高水平

　　说完了变化的，接下来再说不变的。

　　自营商场与委管商场业务作为公司核心的营收来源，发展稳健。

　　如下图所示，一直以来，两者都在营收中占据较高比重。自营业务收入占比长期超过50%，2018年时为50.3%，委管业务收入18年占比为29.3%。

　　近年来，自营和委管门店数皆稳步上升。

　　截至 2019年12月31日，红星美凯龙经营了 87 家自营商场、250 家委管商场。此外，公司还有33家储备中的自营商场，筹备中的委管商场中，有359个签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

　　此外，两者近年的平均出租率皆维持在高位，保持在95%左右。

　　毛利率方面，自营业务的毛利率相当稳定，16年以来稳步上升，2019H1 上升至近年高点的 79.5%。委管业务方面，毛利率也于19年H1实现回升。

疫情是危也是机，线上布局正当下

　　疫情使得零售行业基本按下来“暂停键”，但对家居行业和美凯龙来说，这种影响相对有限。

　　首先，Q1本身就是家居行业的淡季，据华西证券研究所统计，大多数家居类上市公司在Q1的营收在全年营收的占比小于20%。

　　其次，家居的需求只能被抑制，无法被消除。这一点和餐饮有本质上的不同，“今天吃不了昨天的饭，明天也喝不了今天的酒”，疫情对餐饮行业带来的影响是即时的、无法“恢复”的，但疫情给家居行业带来的是节奏上的变化，被抑制的需求会逐渐释放。

　　最后，回归公司自身角度，美凯龙做了一系列线上布局，来应对疫情的冲击。

　　与大多数家居企业被疫情倒逼得进行线上营销不同的是，早在4年前，红星美凯龙就开始布局线上，深度推进数字营销，2年前首创了IMP全球家居智慧营销平台，目前其IMP已在全国200座城市近400家商场布局并上线。

　　今年2月初，红星美凯龙宣布旗下“设计云”免费开放，助力商户在线为客户提供装修设计方案，并提供远程客服服务，一方面赋能商户线上服务能力，另一方面亦有望带动公司线上家装业务高速增长。

　　此外，公司前期与阿里牵手推出的线上同城站亦在加速推进，增强电商引流能力。2019年5月，红星美凯龙与阿里巴巴签订战略合作新协议，在新零售门店建设、物流仓配等方面开展合作，天猫“同城站”随后落地。“同城站”推出后的首个“双11”，红星美凯龙即实现219.9亿元销售额，同比增长37.4%。

　　如今，红星美凯龙再次未雨绸缪，进入MCN赛道。

　　近日，红星美凯龙（601828.SH）开播了“BUY家女王直播大赏”，5大总裁亮相直播间，联手9大顶级家居品牌引爆流量上限，当日狂揽112.72万人次在线观看，获在线点赞超400万，爆款下订17400单，这场直播刷新了家居直播带货新纪录，包揽了家居行业直播四项第一，直播每小时观看人次KO千万级网红，跻身全淘宝直播TOP10。

　　亮眼的直播成绩背后，不仅是红星美凯龙又一次线上营销的成功尝试，也是红星美凯龙作为家居界领头羊，切入MCN赛道的开始。

　　家居市场目前线上线下品牌重复率仅为10%，而淘宝直播2018年创造了1000亿元的交易额，2019年预计成交额超过2000亿元。在MCN这一千亿级的蓝海市场中，家居行业未来必会有一席之地。

　　沧海横流，方显龙头担当

　　疫情之下，红星美凯龙充分展现家居行业的龙头担当：

　　（1）免租

　　2月3日，红星美凯龙率先向社会发布公告，对于旗下符合条件的自营家居商场相关商户，免除其2020年度任意一个月的租金及管理费（共约5.9亿元），助力相关商户在疫情中平稳经营。

　　（2）金融支持

　　宣布免租一个月之后，针对部分商户资金困境，红星美凯龙集多家银行及资本，为全国经销商提供超过40亿元的「一揽子」金融支持。红星美凯龙旗下供应链金融平台与农业银行及上海银行合作，为商户提供优惠利率信用贷款。此外，红星美凯龙携手阿里巴巴、蚂蚁金服、网商银行为商家提供全方位的支持，包括线上销售支持、商家融资支持及利率优惠等。

　　（3）免费开放两朵云

　　面向所有入驻商家免费开放“筋斗云”和“设计云”的云设计软件无限渲染功能两个月。（2.10-4.10）

　　（4）捐款

　　红星美凯龙于2月底向中国宋庆龄基金会捐款6600万元，发起设立中国宋庆龄基金会“红星美凯龙爱家基金”。首笔2600万元关爱金，捐赠至湖北省武汉市等疫情重灾区的新型肺炎患者定点接收医院，用于对ICU重症监护室医护人员的关爱。

　　现金流充裕，抗疫压力小

　　有人看到这里就会有疑问了，美凯龙又是免租，又是捐款的，同时自身也受到了疫情的冲击，它自身的现金流会不会受到影响？

　　首先，截至2019年12月31日，公司账上还有72.29亿的现金，同时公司的经营现金流情况较好，2018、2019年经营现金流量净额分别为58.58亿元与40.94亿元。

　　此外，截至2019年9月30日，公司拥有830.11亿投资性房地产，必要时公司可以自由房地产作为担保，获得规模较大、成本较低的抵押贷款。

　　如此看来，捐款6600多万，免租近6亿，对公司的影响属可承担范围内，不会对现金流造成较大压力。

　　红星美凯龙虽然一直维持着相对稳定的增速，但是不可否认的事实是，家居行业经过多年的发展，高速增长的时代已经成为历史，线上线下融合发展才是新的方向。这次疫情虽是挑战，但也提供了一个战略调整的良机，红星美凯龙或能借此契机实现第二增长曲线。