长城证券：美格智能（002881.SZ）物联网黑马Q1业绩高增，给予“买入”评级

　　长城证券发布研究报告称，鉴于美格智能（002881.SZ）所处赛道前景广阔、研发持续加码、并不断拓展海外市场，预计公司2020-2022年实现营收分别为11.21/ 15.37/ 20.49亿元，实现归母净利润预计分别为：0.29/ 1.07/ 1.54亿元，对应现价PE分别为：123X/33X/23X20w，给予“买入”评级。

　　长城证券指出，2021Q1业绩高增主要系公司精密组件业务完全剥离后，无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于智能网联车、FWA领域及5G产品出货量大幅上升，整体营业收入较同期大幅增长。

　　长城证券主要观点如下：

　　事件：公司于4月9日发布2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告，2020年全年公司预计实现营收11.21亿元，同增20.15%，预计实现归母净利润0.29亿元，同增17.43%；2021年一季度公司预计实现归母净利润1500万元-1700万元，同增255.02%-302.36%。

　　1.2020年业绩符合预期，2021Q1业绩翻倍增长。2020年年度，公司预计实现营收11.21亿元，同增20.15%，主要系公司坚持聚焦无线通信模组及解决方案业务，克服疫情带来的不利影响，无线通信模组客户群体及产品出货量持续扩大，FWA终端产品在海外市场不断突破，2020年度整体经营成果较为稳健。其中无线通信模组及解决方案业务实现营收10.52亿元，同增32.18%，占比超93%，精密组件业务实现营收119.04万元，占比为0.11%；公司预计实现归母净利润0.29亿元，同增17.43%，公司净利润增速低于营收增速主要系公司加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入，研发费用同增65.58%，另外报告期内公司拟计提信用减值损失和资产减值损失0.37亿元和2020年度股权激励股份支付费用960.07万元。2021Q1，公司预计实现归母净利润1500万元-1700万元，同增255.02%-302.36%，主要系公司精密组件业务完全剥离后，无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于智能网联车、FWA领域及5G产品出货量大幅上升，整体营业收入较同期大幅增长。

　　2.FWA市场前景广阔，公司FWA海外市场进一步开拓。公司积极把握物联网发展契机，聚焦无线通信模组、解决方案及技术开发业务，其中公司重点发力的FWA市场前景广阔。截至2019年底，全球已有120多个国家在超过230张网络上部署了FWA方案，通过FWA连接网络的用户数已经超过1亿，据华为预测，到2025年全球FWA用户数将超过5亿，CAGR超过30%，市场快速增长。同时公司加大海外市场开拓力度，重视北美、欧洲和日本等地区的业务发展，2020年公司向美国等运营商客户提供的FWA已经实现大批量出货，境外市场的销售占比持续提升，截至2020Q2境外市场占比为31.55%，同比变动14.95pct，公司将持续拓展FWA终端的增量市场。

　　3.研发持续加码，巩固先发优势。2020年公司坚持聚焦无限通信模组及解决方案业务，持续加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入。2020年公司研发费用为1.41亿元，同比增加65.58%，占营业收入的比重为12.58%。截至2019年12月31日，公司共拥有各类专利150个。公司具有领先行业的物联网模组研发体系，与华为海思、紫光展锐等国产芯片建立深度合作关系，在5GCPE领域走在行业前端。公司加快新品开发，大力购买5G芯片特许使用权，为长远发展布局，未来有望受益于5G商业化和物联网赛道高速增长，市占率进一步提升。

　　4.公司宣布股份回购，员工股权激励在即。公司发布回购公司股份公告，以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额为4000万元~8000万元，回购股份的价格不超过26.00元/股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划02，将建立长效激励机制，充分调动员工的积极性，促进公司持续健康发展。

　　风险提示：竞争加剧风险；宏观经济风险；汇率波动风险；研发及产品推进不及预期风险。