影响油市供应的“幽灵”正在逼近 油价或可避开暴跌命运

　　离OPEC本月30日的决策会议已不到十天，近日有关俄罗斯对延长减产变得犹豫不决的消息令原油多头再度揪心。荷兰国际集团指出，市场对OPEC本月宣布延长减产的预期越发稳固，若届时并未达成协议，原油市场或出现大幅抛售，尤其是考虑到布伦特原油投机性多仓的庞大规模，油价跌幅将非常大。但彭博大宗商品专栏作家邓宁(Liam Denning)认为，在协议参与国的谈判过程当中，有一个重要因素将提高减产协议最终得以延长九个月的可能性：委内瑞拉。

　　上周，因委内瑞拉未能在30天的宽限期内偿还两笔债券合计2亿美元的票息，标普将该国的长期外币主权信用评级从CC级下调至SD级，宣布该国正式发生债务违约，并称其在未来三个月内有50%的概率将再次违约。而据路透周二报道，由于深陷财政危机，委内瑞拉国有石油公司PDVSA已经开始向国内外的能源公司索取原油，而且该国政府没有给出偿还日期。

　　ISH Markit副总裁尤金(Dan Yergin)也因此将委内瑞拉形容为全球原油供应的最大黑天鹅，称“如果油市失去了委内瑞拉日均200万桶的原油，将对整个供应系统造成严重冲击”。委内瑞拉当前的生产情况对于油市的重要性可见一斑。事实上，该国将是OPEC在月底会议上讨论的一大重点。路透本周援引OPEC消息人士称，包括沙特在内的成员国已经向委内瑞拉代表提出多个问题，要求其提供产量现状及下滑速度的具体情况。

　　上个月，委内瑞拉的减产执行率就已经达到了217.9%。算上未加入减产的利比亚和尼日利亚，OPEC在10月的整体产量仅比去年设定的减产前产量参考水平减少了67.6万桶/日，而委内瑞拉20.7万桶的日降幅贡献了三分之一。

　　对于委内瑞拉当前的石油产量，行业内还没有一个定论。委内瑞拉上报的10月份产量数据是196万桶/日；OPEC的二手来源数据显示是186万桶/日；国际能源署(IEA)认为是191万桶/日；彭博追踪的数据则是195万桶/日。但可以肯定的是，委内瑞拉产原油产量在以每年约10%的速度下滑。美国莱斯大学贝克公共政策研究所能源政策专家蒙纳迪(Francisco Monaldi)认为，这一下降速度将持续至2018年。

　　按照这个假设，并根据OPEC、IEA和彭博的数据，可以推算得出委内瑞拉到2018年第四季度的产量将下滑至170万桶/日左右，比起其减产上限(197.2万桶/日)还要少25-30万桶/日。也就是说，委内瑞拉明年这个时候的减产执行率将飙升至400%。

　　如果以OPEC的数据为准，那么明年第四季度委内瑞拉“被动”超额减产将意味着包括伊朗在内的其他OPEC减产参与国只需要维持71%的减产执行率；即使委内瑞拉的产量下滑速度只有5%，其他产油国也只需达到80%的执行率即可。

　　按照OPEC的惯例，当某一成员国在减产期间出现供应中断的情况时，其他OPEC成员会在不改变官方限额的前提下弥补这一部分缺失的产量。消息人士本月已透露，沙特不会为了弥补这一部分降幅而上调产量。这就意味着伊拉克等其他OPEC成员国以及俄罗斯等非OPEC产油国意外获得了一个“搭便车”的机会。

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　　离OPEC本月30日的决策会议已不到十天，近日有关俄罗斯对延长减产变得犹豫不决的消息令原油多头再度揪心。荷兰国际集团指出，市场对OPEC本月宣布延长减产的预期越发稳固，若届时并未达成协议，原油市场或出现大幅抛售，尤其是考虑到布伦特原油投机性多仓的庞大规模，油价跌幅将非常大。但彭博大宗商品专栏作家邓宁(Liam Denning)认为，在协议参与国的谈判过程当中，有一个重要因素将提高减产协议最终得以延长九个月的可能性：委内瑞拉。

　　上周，因委内瑞拉未能在30天的宽限期内偿还两笔债券合计2亿美元的票息，标普将该国的长期外币主权信用评级从CC级下调至SD级，宣布该国正式发生债务违约，并称其在未来三个月内有50%的概率将再次违约。而据路透周二报道，由于深陷财政危机，委内瑞拉国有石油公司PDVSA已经开始向国内外的能源公司索取原油，而且该国政府没有给出偿还日期。

　　ISH Markit副总裁尤金(Dan Yergin)也因此将委内瑞拉形容为全球原油供应的最大黑天鹅，称“如果油市失去了委内瑞拉日均200万桶的原油，将对整个供应系统造成严重冲击”。委内瑞拉当前的生产情况对于油市的重要性可见一斑。事实上，该国将是OPEC在月底会议上讨论的一大重点。路透本周援引OPEC消息人士称，包括沙特在内的成员国已经向委内瑞拉代表提出多个问题，要求其提供产量现状及下滑速度的具体情况。

　　上个月，委内瑞拉的减产执行率就已经达到了217.9%。算上未加入减产的利比亚和尼日利亚，OPEC在10月的整体产量仅比去年设定的减产前产量参考水平减少了67.6万桶/日，而委内瑞拉20.7万桶的日降幅贡献了三分之一。

　　对于委内瑞拉当前的石油产量，行业内还没有一个定论。委内瑞拉上报的10月份产量数据是196万桶/日；OPEC的二手来源数据显示是186万桶/日；国际能源署(IEA)认为是191万桶/日；彭博追踪的数据则是195万桶/日。但可以肯定的是，委内瑞拉产原油产量在以每年约10%的速度下滑。美国莱斯大学贝克公共政策研究所能源政策专家蒙纳迪(Francisco Monaldi)认为，这一下降速度将持续至2018年。

　　按照这个假设，并根据OPEC、IEA和彭博的数据，可以推算得出委内瑞拉到2018年第四季度的产量将下滑至170万桶/日左右，比起其减产上限(197.2万桶/日)还要少25-30万桶/日。也就是说，委内瑞拉明年这个时候的减产执行率将飙升至400%。

　　如果以OPEC的数据为准，那么明年第四季度委内瑞拉“被动”超额减产将意味着包括伊朗在内的其他OPEC减产参与国只需要维持71%的减产执行率；即使委内瑞拉的产量下滑速度只有5%，其他产油国也只需达到80%的执行率即可。

　　按照OPEC的惯例，当某一成员国在减产期间出现供应中断的情况时，其他OPEC成员会在不改变官方限额的前提下弥补这一部分缺失的产量。消息人士本月已透露，沙特不会为了弥补这一部分降幅而上调产量。这就意味着伊拉克等其他OPEC成员国以及俄罗斯等非OPEC产油国意外获得了一个“搭便车”的机会。

　　挪威主权基金是是全球规模最大的主权财富基金，同时是全球最大的石油天然气股票投资者，控制着全球股票的1.5%左右。如果通过了提案，它将是第一个完全放弃这个行业的。

　　据华尔街日报中文网报道，挪威央行近日表示，挪威的石油基金应撤出对油气领域的投资，以保护该国财富不受油价永久性下跌影响。

　　挪威央行负责管理上述基金的挪威央行投资管理机构(Norges Bank Investment Management)在上周四写给财政部的一封信函中称，该基金的投资及其持有的挪威国家石油公司(Statoil ASA， STO)的股份意味着挪威政府对油气股票的风险敞口相当于一般全球股票指数的两倍。该机构补充说，如果将挪威政府未来的油气收入纳入考量，则上述风险敞口还会扩大数倍。

　　油气股票目前在上述石油基金Government Pension Fund Global基准指数中所占的份额约6%，略超过3,000亿挪威克朗(合364.9亿美元).

　　设立该石油基金的目的是为了利用挪威的油气收入，同时在油价下跌、本国经济萎缩或石油资源耗尽时给予挪威政府调整财政政策的空间。

　　挪威央行上周四表示，该石油基金目前在政府财富中的占比有所上升，是财政政策不可分割的一部分，因此若该基金撤出对油气股票的投资，那么挪威政府的财富受到油气价格永久性下跌的影响就会减少。

　　化石燃料行业的“撤资”从5年前已经开始，原因很简单：气候变化使得煤炭、石油和天然气的支持风险呈指数级增长，所以投资者为了地球环境和减少财富风险的双重目的，会把钱投资在其他地方。

　　此前，洛克菲勒家族基金于2016年宣布出售其在埃克森石油公司的股份，并将抛售所有其他化石燃料投资。加利福尼亚州教师退休制度委员会投票决定剥离美国煤炭公司的资产。法国保险巨头安盛保险(AXA SA)表示将出售5亿欧元(合5.89亿美元)的煤炭资产……

　　挪威主权财富基金目前称还未决定作出任何举措，但是财政部表示将研究该提案，在2018年秋季可能会带来一些变化。对于这么重大的举措，分析师称，需要的不是几个月、几个季度，而是几年。

　　挪威主权财富基金旗下油气相关投资

　　该基金撤资后，对旗下投资的油气企业影响最大的是皇家壳牌。

　　如果挪威主权财富基金最终作出了改变，其他一些投资者和投资机构很可能会迅速跟风撤资。

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　　挪威主权基金是是全球规模最大的主权财富基金，同时是全球最大的石油天然气股票投资者，控制着全球股票的1.5%左右。如果通过了提案，它将是第一个完全放弃这个行业的。

　　据华尔街日报中文网报道，挪威央行近日表示，挪威的石油基金应撤出对油气领域的投资，以保护该国财富不受油价永久性下跌影响。

　　挪威央行负责管理上述基金的挪威央行投资管理机构(Norges Bank Investment Management)在上周四写给财政部的一封信函中称，该基金的投资及其持有的挪威国家石油公司(Statoil ASA， STO)的股份意味着挪威政府对油气股票的风险敞口相当于一般全球股票指数的两倍。该机构补充说，如果将挪威政府未来的油气收入纳入考量，则上述风险敞口还会扩大数倍。

　　油气股票目前在上述石油基金Government Pension Fund Global基准指数中所占的份额约6%，略超过3,000亿挪威克朗(合364.9亿美元).

　　设立该石油基金的目的是为了利用挪威的油气收入，同时在油价下跌、本国经济萎缩或石油资源耗尽时给予挪威政府调整财政政策的空间。

　　挪威央行上周四表示，该石油基金目前在政府财富中的占比有所上升，是财政政策不可分割的一部分，因此若该基金撤出对油气股票的投资，那么挪威政府的财富受到油气价格永久性下跌的影响就会减少。

　　化石燃料行业的“撤资”从5年前已经开始，原因很简单：气候变化使得煤炭、石油和天然气的支持风险呈指数级增长，所以投资者为了地球环境和减少财富风险的双重目的，会把钱投资在其他地方。

　　此前，洛克菲勒家族基金于2016年宣布出售其在埃克森石油公司的股份，并将抛售所有其他化石燃料投资。加利福尼亚州教师退休制度委员会投票决定剥离美国煤炭公司的资产。法国保险巨头安盛保险(AXA SA)表示将出售5亿欧元(合5.89亿美元)的煤炭资产……

　　挪威主权财富基金目前称还未决定作出任何举措，但是财政部表示将研究该提案，在2018年秋季可能会带来一些变化。对于这么重大的举措，分析师称，需要的不是几个月、几个季度，而是几年。

　　挪威主权财富基金旗下油气相关投资

　　该基金撤资后，对旗下投资的油气企业影响最大的是皇家壳牌。

　　如果挪威主权财富基金最终作出了改变，其他一些投资者和投资机构很可能会迅速跟风撤资。

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