一汽轿车：整体上市渐近 买入评级

　　一汽轿车：整体上市渐近 买入评级 2015-05-12 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：邓学 廖瀚博

　　[摘要]

　　投资要点：一汽集团整体上市是践行国企改革的最佳举措，坐拥大众、丰田等优质合资资产，未来有望成为A股市值最大汽车公司。近期一汽东风高管互换推动合并可能，中国神“汽”预期升温。一汽轿车携裹整体上市和央企合并两大主题，将成牛市黑马。基于整体上市假设，一汽轿车将创造估值溢价，首次给予“买入”评级，目标价37元。

　　一汽集团整体上市大势所趋。北汽已于2014年12月19日顺利IPO登陆港交所，一汽成为国内唯一尚未整体上市的汽车集团。作为共和国汽车产业长子，一汽集团整体上市不仅兑现解决同业竞争问题，同时实现混合所有制目标，是践行国企改革最佳举措。

　　期限将至，高管更迭，整体上市将成行。一汽轿车2011年公告不可撤销承诺，一汽股份2016年6月28日前，解决旗下公司的同业竞争问题。尽管一汽夏利公告承诺无法兑现，但仍强调条件成熟将启动该项工作。过去整体上市的政绩归属制约工作启动，而今新高管上任，历史遗留问题将逐步解决。

　　整体上市如若成行，一汽轿车将获得巨大投资价值。一汽股份拟上市资产包括一汽大众（奥迪、大众）、一汽丰田等优良资产，一汽集团整体上市后，品牌和盈利能力优势明显，有望成为A股市值最大的汽车公司。我们预估整体上市方案，参考广汽集团上市，为独立IPO换股吸收合并一汽轿车和*st夏利，推动主题投资机遇。

　　一汽集团、东风集团高管互换推动合并可能，中国神“汽”预期升温。①一汽、东风受限机制，发展渐缓，份额排名下滑，亟待整合；②感情和功过而言，历史渊源和战略机遇，自上而下支持合并；③兄弟情深，区域（南北）互补，品牌（无重合）互补，空间巨大！本次高管互换将推动合并可能，中国神“汽”推动一汽轿车空间巨大！盈利预测与投资建议。我们认为，未来牛市品种，将基于超强逻辑和超大空间；回望2006-2007年汽车牛股，风帆股份（疯狂的有色，触矿题材，铅金伴生，2007年上涨9倍），一汽轿车（重组大年，一汽整体上市预期，2007年上涨6倍）。

　　互联网+和国企改革是最看好的两大主线，坚定推荐互联网汽车的金固股份无可争议成为龙头，而一汽轿车的国企改革携裹整体上市和央企合并两大主题，将成牛市黑马，首推一汽轿车（2015年兑现整体上市可能性较高），关注东风汽车、东风科技、*st夏利等。基于整体上市的假设，一汽轿车将创造估值溢价，首次给予“买入”评级，目标价37元，对应2014年静态PB为7倍。