江南嘉捷：中国制造2025优质标的 推荐评级

　　江南嘉捷：中国制造2025优质标的 推荐评级 2015-06-02 类别：公司研究 机构：银河证券 研究员：王华君

　　[摘要]

　　投资要点：

　　1．事件公司6月1日晚间公告，公司于近日与吴江中瑞机电科技有限公司(以下简称“中瑞机电”)签署《战略合作协议》，通过合作共同搭建金属3D打印装备研发平台。

　　2．我们的分析与判断（一）联手中瑞机电，加码3D打印产业布局公司于2013年通过与西安交通大学苏州研究院合作切入3D打印产业，2014年已完成部分型号桌面型3D打印机、工业级3D打印机产品的研发，并实现销售60万元，利润11万元。

　　中瑞机电是快速成型设备和服务在中国的顶级供应商之一，其行业应用软件及金属3D打印解决方案处于国内领先水平，拥有10多年服务汽车、航空航天等不同行业的经验。

　　本次合作将共同搭建金属3D打印装备研发平台，着力解决关键零部件、控制软件、成型工艺及关键材料等核心技术，通过技术创新、引进和消化，实现金属3D打印工艺装备达到国内领先、国际先进水平。

　　依据国家从战略高度做出的《中国制造2025》的重大战略部署，依照公司对智能电梯的发展规划，制订智能电梯核心复杂零部件采用金属3D打印生产的方向，加快推进智能电梯制造的创新发展、提质增效。我们认为，联手中瑞机电将有效促进公司3D打印业务的发展，并加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。

　　（二）进军互联网+；将继续加快转型升级公司2015年一季度末在手现金近9亿元，年报每10股分红3元共1.2亿元，投资建立“互联网+电梯服务系统中心”使用1000万元，剩余现金超过7.5亿元。

　　我们认为未来公司将继续加快转型升级。公司增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司利用物联网和大数据技术打造“江南嘉捷2.0”，安装维保服务将快速增长。除3D打印，我们关注公司其他转型升级动态。

　　（三）“中国制造2025”优质标的，转型升级潜力大前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元，市值均在1000亿元以上，ROE超30%，保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长，PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。（4月21日深度报告《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》）