雄韬股份：傲视群雄 推荐评级

　　雄韬股份：傲视群雄 推荐评级 2015-06-16 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：季超

　　[摘要]

　　投资亮点傲视群雄。深圳市雄韬电源科技股份有限公司成立于1994年，是全球最大的蓄电池生产企业之一。公司产品涵盖密封铅酸、锂离子电池两大品类，是中国产品品类最为齐全的电池品牌之一。截至2014年末，公司拥有275万KVAhAGM铅酸蓄电池产能及55万KVAhGEL胶体电池产能，并不断积极研发新产品。

　　产能迅速增长驱动市占率进一步提升。我们预计湖北雄韬275万千伏安密封蓄电池极板组装线项目有望于2016年中完工，届时公司铅酸电池的产能可由2014年末的330万千伏安上升至605万千伏安。我们预计快速的产能扩张可驱动公司铅酸电池的销售收入于2015/16年分别同比增长20%及35%，且毛利率有望稳定于15.7%水平。

　　锂电池业务加速增长。雄韬股份的锂电池产品拥有自主研发的固定型锂离子电池技术和高性能V18650锂离子圆柱电池芯技术。

　　2015~16年，我们预计公司锂电池销售有望受益于行业应用普及率的提升分别同比增长40%和35%，且毛利率有望随着规模效益的显现而稳步提升至15.2%和15.5%。

　　财务预测我们预计2015~16年公司可实现净利润1.28/1.87亿元，对应37%的复合增长率。

　　估值与建议我们看好公司行业领先的研发实力和不断升级的技术路线。我们采用市盈率估值法，给予56倍2016年市盈率得出目标价51.29元/股，含25%上涨空间。我们首次覆盖该股，给予“推荐”评级。

　　风险原材料价格波动超预期。