南洋科技：未来业绩可期 买入评级
摘要：
南洋科技：未来业绩可期 买入评级 2015-09-14 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：代鹏举
[摘要]
事件：
近期，我们调研了南洋科技，与公司高管进行交流和沟通。
点评：
预计公司2015年业绩将会大幅增长，主要原因是：1）太阳能背材膜销量稳步增加；2）东旭成业绩并表。公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响，销售收入预计与去年相比将略有下降，但2.5万吨太阳能背材膜项目今年已基本实现满产，产销量不断增加，去年完成收购的宁波东旭成今年是第一年全年业绩并表，总体增量还是相当可观。
南洋科技与东旭成协同发展，将占据国内光学膜市场制高点。1）全球光学膜市场约800亿元，属于高毛利市场，大部分被日韩台企业垄断，国内光学膜产品若能实现同质量产将打开巨大的进口替代空间。2）宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位，其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平，增亮膜已向韩国LG小批量供货，预计明年本次募资项目投入的增亮膜产能将会逐步释出。南洋科技自身投建的年产2万吨光学膜基膜生产线今年也在紧锣密鼓的推进，未来将与东旭成实现上下游对接协同发展，有望大幅提高单品的盈利能力。
太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口，国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场，产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可。2.5万吨太阳背板基膜扩产项目目前已接近满产满销。公司于今年初再次投入新增5万吨背材膜募投项目2017年有望达产，届时公司市占率将大幅上升，太阳能背材膜将成为公司最为稳健的盈利贡献点。
锂电隔膜将量产供货，打开业绩弹性空间。公司年产1500万平方米锂电隔膜与年产9000万平方米锂电隔膜项目设备仍处于调试阶段。未来锂电池隔膜项目若能逐步达产，将成为公司未来业绩的最大弹性来源。
维持公司“买入”评级。公司以研发驱动生产，借助资本杠杆扩大供应规模，内生式和外延式增长并举，成长潜力显著。我们预估公司2015-2017年EPS至0.20、0.32和0.54元，维持“买入”评级。
