派思股份：产业链深度布局 增持评级
摘要：
派思股份：产业链深度布局 增持评级 2015-09-30 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：钮宇鸣
[摘要]
投资要点：
管理团队年轻、实干、充满活力。谢冰是派思股份的实际控制人，公司董事长，1975年生，荷兰阿姆斯特丹商学院毕业，1999年起先后设立了EPOCH公司,中达电力,佳诚能源,派思有限等公司，发行后拥有上市公司股权比例稀释至49.42%。公司管理层风格灵活、积极，派思股份堪称A股最有想法的燃气公司。
产业链布局一:原有业务为燃气行业成套设备与系统集成，市占率第一。7月1日公告拟设立大连派思燃气装备公司，注册资本2000万元。该板块将承袭上市公司原主业，从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务。公司是在燃气系统集成领域第一家上市公司，以中标项目/公开招标项目数量口径来看，公司的调压站与模块产品的市占率均在50%以上。公司原有业务分析详见新股报告《派思股份(603318)：燃气输配、应用系统供应商》。
产业链布局二:步入燃气综合应用，打开想象空间。公司5月23日公告，拟在北京成立金派思能源发展公司，注册资本2000万，拓展天然气、液化石油气的综合应用市场，探索汽车船舶绿色能源应用、城镇分布式能源供给以及城市燃气管网建设及运营等业务。
产业链布局三:新能源应用、卡位能源互联网。公司5月23日公告，拟成立大连派思新能源发展有限公司，注册资本2000万，指向新能源与分布式能源，卡位能源互联网。预计该子公司未来主业包括：①天然气楼宇式、区域式、工业用冷热电三联供分布式能源业务的开发、建设及运营；②生物质能的开发利用，含沼气发电与沼气提纯项目的开发、建设及运营；③可再生能源的开发利用，含分布式光伏电站项目、风力发电项目、小型水电站项目、地热能综合利用项目的开发、建设及运营；④废弃物资源化的综合利用，含放空气发电与放空气处理项目的开发、建设及运营；⑤合同能源管理；与清洁能源、生物质能及可再生能源相关的咨询、服务、培训业务；⑥能源运行托管服务等。
业绩预测与评级。预测公司15、16年EPS分别为0.41、0.44元。压力容器和燃气运营行业15年可比PE估值均在20倍左右，而次新股则在60倍左右。
考虑到公司次新股属性和产业链深度布局，给予15年80倍估值，对应目标价32.80元，给予增持评级。
风险提示。互联网运用效果、项目进度不及预期。
