上海佳豪：开启军工之路 买入评级
摘要：
上海佳豪：开启军工之路 买入评级 2016-01-19 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：田源 熊哲颖
[摘要]
投资要点：
传统造船业务市场有所回暖，但瓶颈依然存在，公司向清洁能源转型。2013年以来我国船企承接新船订单和手持船舶订单有所回暖，公司加强了绿色环保主流船舶和高技术船舶的开发，产品结构调整取得新的突破。虽然船舶市场在逐步回暖，但过剩困局未根本性改变。从整体上看，船舶工业的高端配套产业发展滞后、优质企业亟待培育、低端产能过剩等问题依然存在。
收购“金海运”，取得军工资质，正式进军军工产业链。金海运主要从事高性能高分子材料制品、海空装备产品的研发、生产及销售。目前，金海运持有武器装备科研生产许可证、军工保密二级资质和总装备部武器承制单位资质，并通过军工产品质量体系认证。产品主要包括高性能高分子材料制品和海空装备产品，广泛应用于海上救生救助和军事特种用途。金海运有面向全军的二级保密资质，多数品种稀缺性较高，国内少有竞争对手。目前来看，已列装产品主面向海军，但面向全军的产品供应资质使得公司未来空间巨大。金海运实际控制人承诺2015-2017年金海运净利润总和不低于2.87亿元。
协同效应明显，进军军辅船领域。公司抓住海军大规模投入的历史机遇，收购金海运后取得完备的军工产品生产资质，在民船市场景气度下滑的背景下切入军辅船制造领域，为公司未来的发展打开了广阔的空间。收购完成后金海运作为公司的军品生存平台，上海佳豪提供军辅船的设计，生产车间，金海运提供军工资质，相辅相成。上海佳豪在收购金海运后协同效应明显，而且完美的切入了军辅船这一景气度较高的行业，因此我们看好未来公司的发展。
盈利预测与估值。上海佳豪在收购金海运后定位于“清洁能源”+“军工”领域，协同效应明显。随着中国环保压力的不断增加，清洁能源必然是未来的发展趋势。金海运的众多军品即将进入大规模列装期，业绩爆发在即。收购完成后上海佳豪与金海运完成整合，较好的发挥协同效应，切入军辅船这一景气度较高的行业，未来发展空间巨大。考虑到公司增发完成后将会对公司EPS产生较大影响，假设公司2016年一季度完成对金海运的收购,2016年全年并表,按照增发完成后3.79亿的股本来测算公司2016年业绩，预计公司2015-2017年EPS分别为0.18元、0.56元、0.80元。参考2016年Wind军工行业市盈率一致预期中位数53倍，给予公司6个月目标价29.68元，对应2016年53倍PE，买入评级。
