四川长虹：导致亏损超预期 中性评级
来源： 中金公司
作者：何伟 郭海燕
摘要：
四川长虹：导致亏损超预期 中性评级 2016-01-31 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：何伟 郭海燕
[摘要]
预测亏损大幅超预期公司预告2015年归母净利润为-19.75亿元，亏损额度大幅超预期。
关注要点亏损的表面原因：1）彩电、冰箱、空调节能补贴款项返还合计影响净利润5.46亿元。2）四川虹欧显示器件有限公司应收款项余款21.07亿元，折现影响当期损益约2.68亿元。3）控股子公司四川虹视显示技术有限公司计提资产减值准备等影响约2.28亿元，归属于公司合并损益约1.36亿元。4）汇率剧烈变动，导致公司汇兑损失较大。5）行业增速放缓、行业竞争加剧导致产品均价下行、毛利空间收窄。
亏损本质原因是公司竞争力长期衰退的集中体现：1）2015年家电行业需求不佳，公司竞争力不足，毛利率下降，导致亏损。公司彩电品牌已经退居二线、冰箱品牌二线的地位也在逐渐被美的、海信科龙赶超。2）公司竞争力衰退在过去几年就已经积累很多问题，2015年在亏损上集中体现。例如四川虹欧带来的损失是错误投资PDP面板带来的亏损的体现，节能补贴款项返还是2012~2013年产品竞争力不足导致。3）公司有将各种损失在2015年集中处理的倾向。
估值与建议调整盈利预测，2015年亏损扩大116%，预计2015、2016年归母净利润分别为-19.75亿元、-77亿元，对应EPS-0.43元、－0.02元。维持“中性”评级。下调目标价38%至3.40元，对应1.4x2015eP/B.
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