安科瑞：持续激励管理层 推荐评级

　　安科瑞：持续激励管理层 推荐评级 2016-10-19 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：马宝德

　　[摘要]

　　事件：近日，公司公告了《第二期限制性股票激励计划（草案）》和《第二期限制性股票激励计划激励对象名单》。

　　投资要点：

　　衔接一期，推出二期股票激励计划，持续激励管理层本次激励计划拟授予的限制性股票数量为196.1万股，占公司总股本的1.37%。授予价格为14.10元/股。激励对象总人数为133人，包括公司董事、中高层管理人员以及核心技术（业务）人员。其中，授予董秘8万股，占比4.08%。分2年解锁，每年解锁50%。第一期以2016年为基数，2017年营业收入增长率不低于20%。第二期以2016年为基数，2018年营业收入增长率不低于45%。

　　另外，2013年推出的第一期限制性股票激励计划仍有152.4万股于2017年解锁，解锁条件为以2012年净利润（4450万元）为基数，2016年公司净利润增长率分别不低于67%（约7431.5万元），净利润指归属于上市公司股东的净利润，以扣非净利与不扣非净利润二者孰低者作为计算依据。

　　随着一期激励计划的即将到期，二期激励计划推出，有利于持续激励管理层和核心技术以及业务人员。

　　电改背景下，由硬件提供商向企业用电数据服务商转型。

　　电改大背景下，发挥电力的商品属性，配用电领域贴切电力需求侧，新增配网和用电需求侧服务存较大空间。随着电改的不断推进，售电公司不断增加，社会资本在配售电领域投资逐渐增多，公司一直以来以社会渠道（非南网和国网招投标）的销售模式有望获得较大受益。公司的数据库平台已投入使用，配合相关产品可实现电力的实时监控。目前公司主要以小型散户为主，多为2万平方米以内的建筑和工厂服务，同时也接受大型企业的订单。

　　公司从销售电力仪表模块等硬件产品，发展为为客户提供用电侧管理系统，向企业用电数据服务商转型，以服务和系统带动硬件产品销售，有望带动业绩的较快增长。从数据服务的角度来看，下游客户包括工矿企业和大型建筑楼宇等用能单位，客户规模约250万家左右。随着转型的不断推进升级，产业链向终端用户延生，客户规模逐渐扩大，公司与最终用户进行直接交流和互动，从用电成本、负荷数据和电气隐患预防等方面，为企业提供数据化服务和咨询。

　　公司主要有电力监控、电能管理、电气安全产品及系统以及电量传感器；目前系统业务一共有2800家左右客户，系统业务收入占营业收入比重约20-30%，子系统的需求偏多，大系统在子系统的基础上慢慢推进。江苏、上海两地业务最多。

　　维持“推荐”评级。

　　我们预计公司2016-2018年，EPS分别为0.55元、0.64元和0.77元，分别对应52.43倍、44.77倍和37.13倍PE。考虑到在电改大背景下，公司由硬件提供商向企业用电数据服务商转型，积极布局BMS和分布式光伏，市场空间较大，公司激励机制足，维持“推荐”评级。