中科曙光：自主可控值得期待 买入评级

　　中科曙光：自主可控值得期待 买入评级 2016-11-09 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：武超则 程杲

　　[摘要]

　　背靠中科院计算所，战略地位凸显公司是由中科院、科技部、信息产业部推动，以国家“863”计划重大科研项目为基础组建的国家高新技术企业，实际控制人为中科院计算所，肩负着将计算所最新研究成果产业化应用的重任，公司与中科院电子所合资成立航天星图，共同运营高分辨率对地观测数据，与中科院大气所合资成立中科三清，研发生产自主可控的环保软件产品。另外，公司推出基于龙芯的全系列产品来推动龙芯的产业化，未来将有更多的产学研项目落地。

　　国内超算龙头，高端计算机份额领先公司高性能计算机连续7年国内市场份额第一，国际市场上排名第六，服务器市场中，公司的x86服务器出货量国内市场排名第六，长期保持领先，刀片服务器领域，2015年公司超越HP、Dell等国外巨头，以26.2%市场份额成为国内第一。存储产品销售额国内市场排名第七，NAS存储连续四年排名第一。

　　自主可控先锋，拥抱国产化带来的机遇公司与VMware合资成立中科睿光，公司持有51%股权，生产符合安全可控要求且稳定性强的云操作系统及虚拟化软件，一方面用于公司私有云建设，另一方面能够满足党政军等涉密单位需求。公司参股子公司天津海光与AMD联手开发国内市场专用的x86全兼容的通用芯片，产品推出后公司所获利润有望再造一个曙光，另一方面合资产品有助于打破Intel在芯片领域的垄断，改善国内服务器市场环境，公司近水楼台，有望获得额外收益。

　　“数据中国”开展顺利，转型脚步较快根据2015年报，公司已建设22家城市云计算中心，由于响应政府号召，公司于2016年4月发布了数据中国加速计划，采用50个城市连锁加盟，50个城市公司自营的方式，尽快实现“百城百行”，标志公司加快了从硬件厂商转型云服务厂商的脚步。

　　盈利预测与投资建议我们预计公司2016-2018年营业收入分别48.2亿元、65.3亿元、86亿元，净利润分别为2.56亿元、3.8亿元、4.97亿元，对应2016-2018年EPS分别为0.4、0.59、0.77元/股，对应PE分别为81X、55X、42X。我们认为公司高端计算机业务将维持稳定增长，城市云进度有望超预期，报表结构有望出现变化，另外长期我们看好海光开发的芯片在国内市场的表现，给公司带来的利润将再造一个曙光，给予“买入”评级，6个月目标价42元。