华宇软件：内生增长强劲，外延或打开成长空间

　　公司发布2016 年业绩预告：归属于上市公司股东净利润为26,057.14 万元至28,141.71 万元，同比上升25%至35%。其中，四季度单季利润8186.69 万元至10271.26 万元，同比增长14.16%至43.22%。

　　评论：

　　业绩稳健增长，推测内生增长或创历史新高。公司坚定执行长期发展战略，积极有序的推进年度经营计划，依托深厚的资源积累及前瞻性的产品布局，快速响应市场需求，不断完善全国营销网络，实现了业绩的稳健、持续增长。根据业绩承诺，近两年收购的子公司浦东华宇100%股权、华宇金信49%股权和万户网络100%股权合计将贡献净利润至少7184 万元。假设业绩承诺按标准完成，公司纯内生增长将达到30%至44%，从历史水平看，除2015 年纯内生增长减缓外，历年增长水平维持在20%，推测2016 年公司内生增长或创历史新高。

　　公司拟收购大型教育信息化公司，或为业绩高速增长注入新动力，在法检行业之外再添优势细分行业。公司正在筹划购买资产，标的资产属于教育信息服务业，预计交易金额为人民币14 至16 亿元，拟以现金或发行股份方式购买资产。

　　按上市公司重大资产重组管理办法，公司本次拟收购资产的交易金额超过最近一期净资产的50%。若重组成功：1）预计会给公司未来带来新的利润增长点，并将有效平滑原有单一优势行业带来的业绩周期性影响。2）未来业绩增长空间将打开，探索电子政务外更广阔市场。电子政务的细分市场规模较小，具有一定的天花板，进入教育行业后，公司未来的发展空间打开。3）公司现有业务中在客户上和销售网络上具备一定的协同效应。公司自2015 年起开始“立足电子政务，放眼企业服务”，积极开拓泛电子政务细分领域市场。除法院、检察院及食药监局等政府类客户外，子公司亿信华辰和万户网络分别为学校、医院等大型企事业单位提供商业智能应用产品和协同办公软件，在2015 年为公司贡献收入1.27 亿元，形成净利润3526 万元。凭借对信息化建设的深刻理解，依靠全国性的销售网络，公司的新老业务将形成良好协同。

　　人工智能+法律辅助法官判案，产品推广有新进展。法院信息化建设重要性提到新高度，人民法院信息化3.0 版探索开展运用大数据、云计算、神经网络和机器学习等技术加快建设“智慧法院”。公司“智慧法院”系列产品的开山之作“睿法官”（全国版名称：“睿审”）已入驻北京高院，为法官阅卷、开庭和裁判等各项活动提供智能化辅助的信息集成系统。对知识图谱、法律认知引擎、实体识别、机器学习、语音识别、OCR、信息智能提取等技术进行了深度应用。

　　目前已经支持刑事审判，提高刑事案件审判的效率和质量，降低刑事法官50%的工作量，目前针对行政、民事和商事案件的技术正在研发过程中。

　　风险因素。业务拓展不达预期的风险；并购整合的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。根据业绩承诺略下调公司盈利预测，2016-18 年EPS 预测0.43/0.55/0.77 元（原为0.44/0.60/0.79 元），对应PE 为41/32/23倍，维持目标价30.25 元，维持“买入”评级。