中国国旅:三亚免税回归高增速轨道

    来源: 中国证券网 作者:中金公司 黄垚鑫,郭海燕

    摘要: 预计2016年净利润同比增长16%中国国旅公布2016年业绩快报,预计收入增长10%至233.8亿元,净利润增长16%至17.4亿元。其中四季度收入增长26%至69.4亿元,净利润增长50%至2.8亿

      预计2016 年净利润同比增长16%

      中国国旅公布2016 年业绩快报,预计收入增长10%至233.8 亿元,净利润增长16%至17.4 亿元。其中四季度收入增长26%至69.4 亿元,净利润增长50%至2.8 亿元,超出预期。

      关注要点

      预计四季度良好的业绩主要受益于三亚免税店的恢复性增长,我们预期该趋势将延续至2017 年,考虑到:1) 2016 年上半年海南省加大力度整治“不合理低价游”,短期影响团客客流增速,但长期利好海南旅游的规范化发展,2016 年下半年起三亚整体市场已出现复苏;2) 海棠湾区域逐步成熟,2016~2018 年有超过10 家高档酒店陆续开出,尤其是2017 年即将开业的亚特兰蒂斯酒店,包含1314 家酒店房间,以及大型水族馆、主题水公园、海豚秀等娱乐休闲配套设施,有望带动整个片区的快速发展;3) 三亚凤凰机场三期扩建工程于2017 年完成,设计吞吐量将提升至2000~2500 万人次/年,有效缓和机场接待瓶颈。

      免税行业有望持续出现利好政策。免税业是促进海外消费回流、提振国内消费的重要手段。2017 年1 月,铁路离岛旅客也被纳入海南离岛免税购物适用对象,预计后续在离岛免税、出入境免税、市内免税等方面有望持续享受政策红利。

      估值与建议

      维持中国国旅推荐评级,上调公司2016/17/18 年净利润3.3/6.1/6.9%至17.4/20.0/22.9 亿元,上调目标价6.1%至61.6 元,对应2017 年30 倍市盈率。三亚离岛免税和出入境免税业务的长期发展空间仍大,而市内免税、海外免税布局有望打开新的成长空间。

      风险

      海棠湾销售低于预期,国企改革进度低于预期。

    关键词:

    免税,2016,增长,2017,预计

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