海能达：中标俄罗斯Tetra订单，通信行业一带一路龙头

　　事件：海能达于17 年2 月24 日早间公告，近日德国子公司HMF 收到了俄罗斯运营商MS-Spectelecom 发来的中便通知函，HMF 赢得了为俄罗斯2017 年FIFA 联合会杯和2018 年FIFA 世界杯提供Tetra 通信网络建设，并对现有通信网络进行升级和改造项目，总金额约合人民币4590 万元。

　　紧跟国家“一路一带”步伐，中标国际大型赛事的专网建设，彰显公司的全球影响力和公司品牌的全球认可度。继G20峰会、金砖五国会议等全球顶级盛事后，海能达再一次中标国际大型赛事的专网建设，该项目的顺利实施有利于公司在俄罗斯和其他前独联体国家进行市场开拓，为公司在俄罗斯周边国家和区域的市场拓展奠定良好的示范效应。同时，此次俄罗斯项目的中标充分体现了一带一路对公司的积极影响，并将辐射一带一路沿线国家，起到很好的示范效应。

　　海能达近期在海外拓展上持续取得新进展，筹划收购英国赛普尔、强化系统+终端综合优势，海外拓展渐入佳境。2 月13日海能达董事会决议增资香港子公司10 亿港币，强化海外投融资、采购一体化平台；2 月10 日公告海能达及英国赛普乐双方股东会均已通过海能达以6.5 亿RMB 收购赛普乐的议案，等待英国监管部门3 月份审核，此次收购完成，将对海能达海外市场渠道及综合产品线竞争力产生巨大协同效应。

　　国内业务持续受益公安专网模转数红利、深圳PDT 替换TETRA 系统第一案具有重要象征意义。PDT 标准自2011 年10月公安部科信局完成制定、2012 年4 月南宁会议公安部确定启动PDT 专网建设以来，已历五年的技术完善、市场成熟，期间2013 年10 月明确废止新建350M 公安TETRA 系统。部分有条件地区在试点LTE+PDT 混合组网之外，PDT 网络是公安专网系统国内模拟转数字的核心。2013-2015 年，海能达国内业务收入增速分别为88%、20%、31%，2016 年半年度达到145%的增速，整体国内业务保持快速增长势头。

　　进行中的新一期定增反映管理层信心。公司2016 年11 月公告拟以11.31 元／股（较现价折价仅14%）发行不超过8841万股，向实际控制人和第三期员工持股计划募集资金不超过10 亿元，用于第三代融合指挥中心研发项目、专网宽带无线自组网技术研发项目及补充流动资金，反映管理层对公司未来信心。

　　盈利预测与投资建议。我们预计海能达2016-2018 年年收入分别为32.17 亿(＋29.86%)、45.74 亿(＋42.18%)、65.40 亿(＋42.97%)；归属上市公司股东的净利润分别为4.48 亿元、7.59 亿元、10.54 亿元，EPS 分别为0.26 元、0.44 元、0.61元。参考行业平均估值水平和公司成长性，给予2017 年动态PE 40 倍, 6 个月目标价17.6 元，“买入”评级。

　　主要风险因素：募投项目实施不达预期；板块估值体系波动。