华域汽车：前瞻布局大有可为 买入评级
摘要：
公司发布2017年报，全年共实现营业收入1,404.9亿元，同比增长13.0%，归属于上市公司股东的净利润为65.5亿元，同比增长7.9%；扣非后归母净利润63.1亿元，同比增长9.9%；每股收益2.08元，业绩符合预期。公司各项业务稳步推进，内外饰件、金属件、功能件、电子电器件收入均实现较快增长。2018年上汽自主和合资产品周期延续，公司业绩有望持续增长。
公司在新能源、智能驾驶等领域完善布局，发展前景看好。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效，估值中枢有望逐步上升。此外公司股息率约4.5%，业绩增长确定性高，未来收益有保障。我们预计公司2018-2020年每股收益分别为2.32元、2.56元和2.82元，维持买入评级。
支撑评级的要点各项业务稳步推进，产品周期带来业绩快速增长。公司各项业务稳步推进，内外饰件、金属件、功能件、电子电器件收入分别增长10.0%、24.6%、13.7%、30.4%，仅热加工件收入小幅下降5.7%。公司整体毛利率为14.5%，与上年基本持平。2018年国内乘用车销量有望稳步增长，上汽自主和合资产品周期延续，公司完成上海小糸车灯收购，业绩有望快速增长。
新能源智能驾驶布局完善，发展前景看好。在新能源汽车领域，华域电动获得大众MEB平台定点意向，华域麦格纳获得上汽大众、一汽大众MEB平台电驱动系统总成定点意向书，华域三电电动压缩机批量已供货5.5万台。在智能驾驶领域，2017年底国内首款自主研发、具有独立知识产权的24GHz后向毫米波雷达实现量产，前视摄像头完成综合工况道路验证测试。公司在新能源、智能驾驶等领域布局完善，发展前景看好。
低估值加高股息，三化推进有望提升估值。公司目前股价对应2018年10xPE，与国内外汽车零部件龙头相比估值较低，存在较大提升空间。公司推行“零级化、国际化、中性化”初见成效，估值中枢有望逐步上升。
此外公司股息率约4.5%，业绩增长确定性高，未来收益有保障。
评级面临的主要风险1）市场竞争加剧，汽车销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本上涨。
估值我们预计公司2018-2020年每股收益分别为2.32元、2.56元和2.82元，目前股价对应2018年10xPE，维持买入评级。
