凯撒文化：2018年业绩增长可期 买入评级
摘要：
■事件：公司公布2018年一季报预告：预计实现归母净利润5764.77-6533.41万元，同比增长50%-70%。增长主要系《三国志2017》春节期间贡献收益及深圳惠程(002168) 收购哆可梦公司确认投资收益。
■一季报业绩超预期，主要系成熟游戏贡献收益及确认投资收益。1）公司精品成熟游戏贡献稳定收益。截至2018年3月28日，精品SLG《三国志2017》进入360热榜第3位，且春节期间表现优异贡献较多收益；《圣斗士星矢》国服版进入AppStore动作类畅销榜第58位，日版进入畅销榜第26位；《传奇世界》进入AppStore动作类畅销榜第17位。2）出售哆可梦确认3520万元投资收益。根据深圳惠程公告，深圳惠程收购哆可梦77.57%股权，其中交易对手之一国金凯撒持有哆可梦8.44%（投资成本1000万元），对应交易对价6755.52万元。国金凯撒系公司旗下投资主体，公司持有其61.16%股权，此次深圳惠程收购哆可梦公司可确认投资收益3520万元。
■新游集中启动及上线，2018年业绩增长可期。公司游戏品类已成功由休闲卡牌拓展至SLG，2018年将重点突破高用户粘性及付费率的MMO类重度精品游戏，且大部分MMO游戏产品研发进度已达一半，公司2018年业绩有望表现亮眼。
1）总部及参投公司：预计18年年中或年底推出3-4款MMO类游戏。
18年预计上线游戏包括《锦绣未央》、《银之守墓人：对决》（Q2-Q3）、《妖精的尾巴》（Q2或Q3）、《从前有座灵剑山》（Q3或Q4）等；2）天上友嘉：18年预计上线游戏包括代号1（Q3、Q4）及代号《三国志2》（预计18年Q4或19年Q1上线）。另外《龙珠Z》的超宇宙激斗3D手游《龙珠觉醒》已于1月4日正式开测，内测7天预约数突破200万，有望于2018年正式推出增厚公司业绩。
3）酷牛互动：18年预计上线3-4款游戏，并积极布局H5游戏。酷牛擅长网络文学小说游戏改编，此前通过猫片获得起点超人气小说《玄界之门》多项全球独家改编权，覆盖影视、动漫、游戏（除页游）、舞台剧等领域，预计2018年下半年推出《玄界之门》改编手游。（资料来源：公开调研）■《环太平洋(601099) 2》票房表现良好，坚定泛娱乐全产业链布局。公司积极推进影视、动漫、手游一体化运营，打造IP全产业链运营优势。在IP产业链上游，公司已拥有幻文科技、武汉泛娱两大IP平台，IP储备充足；在IP产业链中游，公司参投好莱坞大片《环太平洋2》表现较好，首映票房达1.36亿元，截至3月27日累计票房达4.67亿元，且连续一周保持日票房榜首位臵；在IP产业链下游，2018年多款精品游戏预计将陆续推出，继续验证公司精品手游研发能力。
■投资建议：公司IP储备充足，打造IP一体化运营模式，2018年精品手游集中推出，业绩增长可期。考虑哆可梦出售确认的投资收益，我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.75亿元、3.9亿元、4.8亿元，对应Eps分别为0.34元、0.48元、0.59元。参考同类可比公司，给予2018年25X估值，对应目标价12元，维持“买入-A”评级。
■风险提示：行业竞争恶化、成熟游戏流水下降过快风险、新游戏推。
