继峰股份：乘用车座椅系统零部件领先制造商 买入评级

　　事件继峰股份(603997)发布2017年报继峰股份发布2017年年度报告，报告期内，公司营业收入19.02亿元，同比增长29.79%。其中，头枕收入约人民币9.10亿元，同比增长27.31%；支杆收入约人民币1.44亿元，同比增长19.79%；座椅扶手收入约人民币6.03亿元，同比增长29.68%。

　　三个业务占本集团营业收入的比例分别为47.84%、7.57%和31.70%；报告期内，公司实现归母净利润2.93亿元，同比增长17.27%。

　　简评乘用车座椅系统零部件领先制造商，客户资源优质公司主营业务为乘用车座椅头枕及扶手的研发、生产与销售，主营产品包括乘用车座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手。整车厂客户主要有：大众、保时捷、宝马、戴姆勒、福特、捷豹路虎等国外整车厂；一汽大众、宝马、长安福特、神龙汽车、广菲克、上汽通用五菱、日产、本田、丰田、马自达等合资品牌整车厂；长城、吉利、一汽轿车(000800) 、广汽乘用车等国产品牌整车厂；新能源整车厂车和家等。一级座椅厂客户主要为安道拓（原江森自控）、李尔集团、佛吉亚、麦格纳、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商。一般来说，汽车行业配套供应商的认证壁垒较高，只有经过第三方和整车厂商较长时间的严格认证后，才有可能进入配套体系。但进入整车厂商或一级供应商的合格供应商名录后，通常合作关系较为稳定。经过多年努力，公司与大量优质客户形成了良好合作关系，这也推动了公司新项目的拓展和产品品质的提升，同时保证了公司销售回款的安全性。丰富的配套经验使得公司在新项目的投标中具有先发优势。

　　汽车座椅市场空间巨大，公司市占率有望进一步提升汽车座椅系统是汽车的重要组成部分，需要满足舒适性和安全性的要求。其单车价值量在4000-5000元左右，以2017年全球汽车销量首次突破9000万辆来估算，整个全球汽车座椅系统市场规模在4000亿左右。公司主要为座椅系统一级供应商配套座椅头枕和座椅扶手，初步估算国内该市场规模在百亿以上。公司是行业内领先企业，在细分市场，技术，客户，成本，管理，实验检测等方面均有优势。截止2016年公司产品市占率仅为12.5%。2018年，公司产品进入到一汽大众，宝马，长城，吉利，丰田等车企的新车型，同时海外订单迅速增加，德国捷克子公司获得大众，捷豹路虎，保时捷，宝马，戴姆勒订单，看好公司业绩随汽车消费升级进一步增长，市占率进一步提升。