中国化学：5月有望再上层楼 买入评级

　　4月单月订单保持快速增长，5月有望大幅加速。公司公告2018年1-4月新签合同额328.23亿元，同增12.88%，较1-3月提升6.94个pct，其中4月单月新签71.91亿元，同增47.27%，继续保持快速增长。由于公司5月9日公告签署一项194亿元海外大单，考虑到去年5月单月订单总额仅86.16亿元，因此预计5月份订单增速有望大幅提升。分区域来看，1-4月份公司境内新签订单232.84亿元，同增72.12%，环比提升1.30个pct，继续保持较高增速，4月单月新签境内合同62.28亿元，同增75.78%；1-4月份境外新签95.39亿元，同降38.65%，环比提升0.99个pct，4月单月新签9.63亿元，同降28.19%。今年以来油价震荡上行，近期美国宣布将退出伊朗核协议进一步催化油价，传统化工产品价格延续上涨趋势，预计后续公司将继续受益石化及化工领域投资复苏，订单有望继续保持较快增长。

　　4月收入增速略有放缓，但订单持续转化趋势良好。以经营简报披露数据统计，公司2018年1-4月份实现营业收入199.92亿元，同增43.27%，环比回落2.14个pct，4月单月实现营收50.44亿元，同增37.29%，较3月单月放缓12.6个pct。公司营收增速自去年6月转正后呈现良好增长，今年前四月均保持在30%以上增速，显示前期高增长订单向收入转化顺利，后续有望延续复苏趋势。2018年一季度公司实现归母净利润4亿元，同比增长28.97%，系2015年以来一季度增速首次回正。公司2018年计划新签合同额1100亿元，较2017年增长15.7%，计划新签目标已超历史新签最高值；完成营业收入670亿元，较2017年增长14.4%，增速进一步加快。

　　化工类订单大幅增长，非化工领域有望成为新增长点。2017年公司新签合同额950.77亿元，从业务领域上看，煤化工/石油化工/化工/电力/建筑/环保/其他订单增速分别为164%/34%/29%/-22%/29%/210%/24%，占比分别为9%/25%/35%/6%/8%/5%/13%。公司煤化工、石化、化工订单均大幅增长，同时积极向基建、环保、电力等非化工领域发力，2017年非化工订单占比已达约三分之一，有望成为新增长点。

　　新签海外194亿市政大单，非洲市场取得重大突破。公司公告与金沙萨省政府签署了刚果（金）金沙萨基础设施建设成套项目及固体垃圾发电项目工程总承包合同，总额折合人民币194亿元，占2017年收入的33%。该项目是中国化学(601117) 在中非合作论坛框架下签署的第一个助力非洲摆脱贫困实现可持续发展的市政项目，为公司在非洲建筑领域树立起了新标杆，对中国化学在非洲市场开拓、市场占有率提升、业务类型转型均有重要意义。

　　投资建议：我们预测18/19/20年公司归母净利润分别为28.4/32.3/35.7亿元，分别增长83%/14%/10%，EPS0.58/0.66/0.72元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍，给予买入评级。

　　风险提示：油价下跌风险、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。