生益科技：江西九江年产3000万平CCL项目提前上马 买入评级
摘要：
事件：公司公告对“年产1,700万平方米覆铜板及2,200万米商品粘结片建设项目”进行变更，项目实施主体变更为公司全资子公司江西生益科技(600183) 有限公司，项目实施地点为江西九江，原项目实施地点地块将规划建设封装载板用基板材料生产线。
原松山湖项目地块将规划建设封装载板用基板材料生产线：公司17年11月发行可转债募资约18亿元，其中包含两大扩产项目（陕西二期年产1300万平米高导热与高密度CCL与300万米PP项目,松山湖年产1700万平高tg、无卤CCL和2200万米PP项目）和研发办公大楼的建设。其中陕西二期项目建设期两年，19年底完工投产，投产第一年达产90%，第二年达产，目前仍在建设期；松山湖项目原计划建设期一年，18年底建成投产，投产第一年达产80%，第二年达产。
此次项目变更后，陕西项目按原计划进行，松山湖项目地块将规划建设封装载板用基板材料生产线，目前生益科技已逐步突破涂布法无胶FCCL、5G用高频CCL，此次IC载板基材的前瞻布局将进一步提高公司的产品附加值，考虑目前下游陆资PCB公司也逐步突破IC载板、高端FPC等领域外资巨头的技术包围，生益在基材端的及时布局将进一步加快PCB行业国产化率。
江西项目对公司产能和营收贡献力度更大：此次转投的江西项目一期年产1200万平方米板材，年产2200万米商品粘结片，二期年产1800万平方米CCL，3400万米PP。一期预计2019年Q4投产，满产后进行二期建设。产品为满足汽车、智能终端、可穿戴设备产品使用的高、中Tg的FR-4及无卤FR-4、半固化片与相应的商品粘结片。
公司目前CCL产能约8500万平-9000万平，江西项目总共可将公司产能提升约三分之一，并且通过技改升级现有产能每年有10%的提升空间，因此公司18-20年产能复合增速预计为15%。
提前布局江西有利于进一步扩大公司的生产规模，完善公司生产与市场布局，对中部地区进行就近供应、就近服务并快速反应，节约运输成本，增强公司的区域优势，优化配置公司的产品规划、生产线与生产规划，提升公司的综合竞争力。据GPCA/SPCA数据，2018年江西重点PCB项目共有21个，这些项目总投资约224.5亿，主要分布在九江、赣州、吉安等地，仅该等项目就需要约价值200亿元的CCL来配套供应。
