神州数码：云战略值得期待 买入评级
摘要：
投资要点：
事件：公司于2018年5月16日复牌。复牌后，公司及有关各方将继续推进本次重大资产重组的相关工作，并履行相关审批程序。
传统业务稳健，云服务增长迅速。神州数码(000034)是国内领先的整合IT服务商。目前公司传统分销领域增长稳健，依托与华为的战略合作伙伴关系及“大华为”战略，未来仍将保持强势地位。
云服务发展迅速，渠道优势突出。公司与亚马逊AWS、微软Azure、甲骨文、阿里云和华为云等多个上游渠道厂商有良好合作关系和丰富的客户资源，未来受益于企业上云业务高速增长和云服务业务的高利润率，云服务将成为业务拓展的核心突破点。
收购启行教育方案继续推进，优质资源助推未来发展。启行教育和子公司启德教育集团是中国知名的国际教育机构，为客户提供国际教育相关服务，具备行业领先的留学咨询服务能力及考试培训服务能力。2016年标的公司营收7.11亿，归母净利润1.63亿元，2017年营收11.27亿，归母净利润1.80亿元。收购启行有助于有效提升神州数码盈利能力，推动智慧校园业务。启行则可以利用借助神州数码遍布全国的教育行业合伙伙伴，深入校园，快速拓展更多的留学、学游和考试培训客户。双方交易细节包括：上市公司与交易对手同意启行教育100%股权价格为46.5亿元，交易以发行股份及支付现金方式进行，神州数码支付9.23亿元现金和以18.26元价格转让204,093,215股股份（共计价值37.27亿元）。
启行教育2017年度及2018年度承诺净利润数合计为5.20亿元，2017至2019年度承诺净利润数合计为9.00亿元。
维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2018-2020年公司归母净利润为5.12、5.63、6.80亿，EPS分别为0.78、0.86、1.04元/股，当前股价对应市盈率28、25、21倍，维持买入评级。
