滨化股份：估值优势明显 买入评级

　　简评短期来看，PO、烧碱盈利维持高位公司拥有65万吨烧碱、28万吨环丙产能，是具备一体化优势，技术和运营能力突出的氯碱行业标杆企业。公司PO氯醇法工艺具有显着成本优势，由于废水排放问题，国内新上装置禁止使用氯醇法工艺，HPPO和共氧化法又缺乏成熟技术，未来新增产能投放速度很低；烧碱方面，氯消纳问题限制新增产能投放，下游氧化铝、化纤需求趋势良好。PO和烧碱两种主要产品供需格局良好，盈利能力保持高位。

　　中期来看，新项目陆续落地带来利润增量黄河三角洲热电已完成资产过户，正常运行后将大幅提升降低公司用电成本；在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将于18、19年投产，带来利润增量；17年与亿华通设立氢能公司，与中国五洲、清华工研院建设军民融合产业园，聚焦氢燃料、军民两用材料、轻烃化工，公司氯碱装置副产氢气，未来一体化程度将进一步提升，新增利润看点。

　　长期来看，产业升级雄心已经显露17年1月水木有恒基金成为公司单一第一大股东，目前持股比例10.79%，清华工研院的入股将助力管理层新老交替、优化发展思维、提升研发实力，为滨化股份(601678) 这一老牌氯碱龙头带来显着正向改善；18年3月《山东新旧动能转换规划》将“滨化集团北海新区轻烃一体化”列为重点项目，总投资400-500亿，公司实施转型升级的雄心已经显露。

　　强烈推荐，买入评级公司是具有估值优势的“周期成长股”，预计18年将实现归母净利润13.5亿，对应EPS1.14元，对于PE8倍，具有估值优势，未来成长路径清晰，给予“买入评级”，继续强烈推荐。