新纶科技：新材料平台开花结果 买入评级
来源： 西部证券
作者：王艳茹
摘要：
●核心结论新材料平台型公司现雏形。公司依托海外合作及自研能力掌握精密涂布工艺，护城河显着；常州基地拓展高端胶膜产品，各期项目联动性较强。2017年及2018年一季度公司归母净利同比增244%/125%，公司转型逻辑已逐步兑现。待在建铝塑膜、光学膜、PBO等产能投放后，公司新材料平台将现雏形。
电子功能材料订单放量，收购千洪电子助力客户拓展。公司为国内唯一已进入苹果BOM清单的功能性胶带企业，2018年订单量增加将驱动产能利用率提升；产线升级后“9高3低”格局有望提升电子功能材料业务毛利率至35%。
收购千洪电子带来协同性明显，可助力公司进入OPPO、VIVO等国产厂商供应链，有望显着增厚业绩并降低盈利波动风险。
铝塑膜业务赛道领先，产能投放增厚业绩。我们认为市场不会快速进入价格战。预计2020年动力锂电内软包电池渗透率提升至39%，叠加铝塑膜市场进口替代需求，铝塑膜市场成长可期。公司掌握并有效消化铝塑膜技术，三重工厂出货量已达150万平米/月以上，常州二期产线将于2018年Q2投产，2018年5月7日已与孚能签署新的采购协议，铝塑膜板块业绩增厚确定性强。
光学膜产品商业化有望加速。公司携手日本东山建设的常州三期产线将成为国内首条TAC/COP产线，预计于2018年Q3投产，可充分受益于显示面板产能国产化浪潮；远期通过聚纶科技加深光学膜、PI基膜的产学研平台布局，光学膜产品商业化有望加速。
风险提示：项目建设及新增订单不及预期风险；国际合作受阻风险
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