铁龙物流：沙鲅线释放高弹性 买入评级
摘要：
报告摘要：
“公转铁”加速推进，铁路货运中期升势确立。2016年8月以来，公路治超带来货源向铁路持续回流，而近期生态环境治理的力度不断升级，“公转铁”加速推进。我们认为：煤炭需求向好奠定铁路货运增长基石，公转铁政策推动货运结构改善，基建设施完善提升铁路运力，铁路货运行业正迎来中期升势。而铁总也明确到2020年全国铁路货运量增长30%，年复合增速达9.1%，增速大幅提升。
公转铁+新清算方式带来量价共振，沙鲅线释放高弹性。公司沙鲅线连通【营口港(600317)、股吧】与哈大线，设计产能8500万吨，目前产能利用率为60%，随着“公转铁”力度、范围的不断扩大以及鞍钢、本钢等大客户经营状况向好，沙鲅线运量将大幅增长甚至满产。18年初开始实施的新货运清算准则将定价权下放至企业，激活企业生产积极性，提质增效，公司作为始发企业，定价灵活市场化，货运业务有望实现量价共振，假设运量提升20%，运价提升10%，将带来利润弹性41%。
特种集装箱发展稳健，未来成长空间广阔。公司作为特箱龙头，拥有干散、冷藏、化工罐等五大类10余个箱型，17年特箱发送量同比增长36.64%，毛利率增长3.11pct至18.61%，发展稳健。公司18年计划购臵3.35万只特箱，产能加速扩张并持续优化箱型结构。铁路集装箱是实现多式联运、降低物流成本的关键举措，目前我国铁路集装箱运量占比仅为5.5%，较发达国家40%的比例有较大成长空间。
投资建议：在“公转铁”的加速推进下，铁路货运行业升势确立。
我们看好公司沙鲅线的高利润弹性，同时公司作为特箱龙头，集装箱业务稳健成长，空间广阔。公司也是铁路集装箱业务为代表的唯一上市平台，铁路改革、国企改革将给公司带来巨大的想象空间。
预计公司2018-2020年EPS分别为0.39/0.50/0.59元，PE分别为23x、18x和15x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长风险，公转铁执行力度不及预期，贸易战影响扩大，铁路货运价格下滑。
