今世缘：拟收购景芝酒业股权有助今世缘省外长期布局
摘要：
公司公告2018年10月14日董事会同意就收购山东景芝酒业34%-49%股份事项，授权公司高管团队聘请中介机构开展尽职调查并积极推进。
拟收购景芝酒业股权有助【今世缘(603369)、股吧】省外长期布局景芝酒业是山东省白酒龙头，18年上半年含税收入9.2亿元，同增7%。
今世缘收购景芝股权完成后将成为景芝单一最大股东，拥有重要表决权，未来有较大优势谋求更大股权占比，成为实际控制人。今世缘能够在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予景芝支持。长期来看，景芝是定位中低端的芝麻香型酒，今世缘是定位中高端的浓香型酒，两者存在互补，收购景芝符合今世缘“2+5+N”区域拓展规划，今世缘开拓山东市场的地方性阻碍有望减弱，同时有望借助景芝渠道开拓市场，扩大行业影响力。公司收购景芝主要是进行长期布局，长期经营上的协同作用强于短期。
国缘系列高增长，有望推动业绩较快增长江苏省内消费升级趋势明显，国缘定位次高端充分受益消费升级。据酒业家报导，公司从10月1日起上调国缘品牌部分产品出厂价，同步调整终端供货价、零售价及团购价，零售价及团购价上调4%-8%。受益省内消费升级和国缘提价，国缘系列有望延续高增长。18年公司在省内市场将坚持“对标工程”战略，苏北、南京等成熟市场渠道向县级市场下沉，提升苏南、苏中等薄弱地区市场覆盖广度和深度；公司省外采用大商制模式，公司进一步和湖南、河北等经销商合作，有望借助大商开拓省外重点市场。
盈利预测受益消费升级和产品提价国缘系列有望高增长，推动公司收入较快增长。预计公司18-20年收入37.57/47.15/58.96亿元，同比增长27.0%/25.5%/25.0%；净利润11.70/15.10/19.38亿元，同比增长30.6%/29.0%/28.4%；EPS为0.93/1.20/1.55元/股。目前股价对应PE估值20/16/12倍，维持买入评级。
风险提示国缘系列增速低于预期；省内竞争加剧，公司销售费用率投入超预期；省内渠道下沉和省外市场开拓低于预期；食品安全问题。
