TCL集团：半导体显示龙头轻装起航
摘要：
核心观点：
拟剥离智能终端业务，聚焦半导体显示及材料业务公司发布重大资产出售公告，TCL集团拟出售全部智能终端业务，未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务。本次重组后，TCL集团的半导体显示业务和智能终端业务将独立发展，而华星光电在成为集团的核心业务之后，可以通过上市公司的平台来满足长期发展的需求，可以进一步提升华星光电的产业规模，做大做强产业链。
半导体显示（面板）行业：产能加速出清，国内企业地位持续提升根据现有的面板产线投资计划，预计未来2~3年面板行业尤其是大尺寸都仍将呈现供过于求的状态。但是另一方面，随着行业不景气周期持续，海外面板企业面临持续微利或亏损压力，将有望逐步缩减LCD产能，部分产线转产OLED或者直接关厂，LCD面板供需有望出现边际改善。
华星光电：产能全球领先、业务布局完善、管理经营优质的面板龙头华星光电是国内领先的面板厂商，公司大尺寸液晶面板出货量保持全球第五。在大尺寸液晶面板领域，华星光电对国内一线品牌客户出货量排名领先。公司的面板产线集中在深圳和武汉两地，包含从多条从4代到10.5/11代线的LCD产线以及AMOLED产线，业务布局完善。
盈利预测与评级由于公司重组事宜暂时还未完成，盈利预测暂不考虑重组影响。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.23/0.27/0.32元/股，对应当前股价PE分别为10.75/9.22/7.59倍。过去五年公司PE(TTM)为17.6X，2018年以来PE(TTM)均值为16.4X。考虑到公司在面板领域的完善布局和优质管理能力，同时鉴于公司传统业务增长幅度有限，给予一定的估值折价，给予公司2018年13倍PE估值，合理价值约为2.99元，维持“增持”评级。
风险提示重组不能顺利实施的风险；产品价格大幅下跌的风险。
