长春高新：预计生物制药板块将维持高增长 强烈推荐投资评级

　　公司1月14日晚发布2018年度业绩预告，全年实现归母净利润9.27-10.6亿元，同比增长40%-60%。公司2018年业绩高增长符合预期，维持强烈推荐投资评级。

　　业绩预增40%-60%符合预期，第四季度业绩增长放缓可能受到地产业务影响。

　　公司2018年第四季度实现归母净利润在0.88亿元-2.21亿元之间，中值为1.55亿元，相比于2017年同期的1.75亿元增速放缓或有所下滑，推测主要是由于地产业务业绩确认时间点波动的影响。

　　生长激素表现出色，预计今年将继续拉动公司业绩高增长。

　　公司生长激素前三季度实现收入21.7亿元，同比增长48%，预计全年维持接近50%增速。生长激素行业潜力大，公司学术推广受到临床医生认可，售后服务工作细致、负责，患者口碑传播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂型齐全，外包装使用方便、注射疼痛感小，市场口碑佳，预计公司生长激素今年有望继续实现40%以上收入增长。

　　疫苗板块同样为2018年重要业绩增长点，预计2019年维持良好的上升态势。

　　百克生物前三季度实现收入8.66亿元，同比增长67.5%，预计全年有望实现60%以上增长。2018年水痘疫苗批签发600万支，较2017年的488万支增长超过20%，维持30%市占率；狂犬疫苗批签发65.3万人份，较2017年的31.7万人份增长超过100%，销量显着恢复。随着重要竞争对手【长生生物(002680)、股吧】退出市场，预计公司今年疫苗业务有望继续实现较快增长。

　　盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.46亿、14.17亿和18.56亿，同比分别增长58%、35%和31%，2018-2020年EPS分别为6.15元、8.33元和10.91元。公司当前股价对应18、19、20年PE估值分别为28、20、16倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；重组人促卵泡素销售放量不及预期；疫苗产品供应不稳定