苏宁易购：整合推进多场景布局

　　报告要点事件描述2月12日苏宁官方微信发布消息，苏宁易购正式收购万达百货下属全部37家百货门店构建线上线下到店到手全场景的百货零售业态为用户提供更丰富的数字化、场景化购物体验。

　　事件评论延续与万达深度合作，收购万达百货核心商业网点为全场景布局奠基。

　　公司此次收购万达百货全部百货网点，是与万达多维度合作的延续，2015年，苏宁和万达集团签署了《连锁发展战略合作协议》，就电器3C、母婴用品等专业店领域在全国万达广场开展广泛的合作；2018年1月，苏宁与万达集团、万达商业签署战略合作协议，计划出资95亿元人民币或者等值港币，购买万达商业约3.91%股份，在原有开展的物业租赁合作的基础上，进一步推进在商业物业开发及运营、金融服务、会员数据等业务领域的全面合作，而此次苏宁收购万达百货或有望进一步丰富公司线上线下消费场景，或与云店、红孩子、超市、极物等多业态进行整合互补，从而提升全场景消费体验，增强会员粘性。目前万达百货拥有37家网点，据联商网信息统计，门店主要位于一二线城市的CBD或城市中心区域，其中80%以上门店店龄在5年以上，会员数量超过400万人，具有良好的商业基础，有利于苏宁全场景的有效推进。

　　完成全渠道体系搭建，进行核心市场渗透同时有序推进多品类的布局。

　　公司基于自身在家电3C核心品类的布局，自2014年以来调整线上线下组织架构，全渠道融合体系逐步搭建完成，战略重心转向基于自身线上线下融合优势加快家电3C品类的市场份额抢占，加快管理输出与渠道下沉，实现规模远高于行业增长；在此基础上，公司为长期发展储备动力，加强高频品类与多消费场景的布局，包括大力布局高频必需渠道苏宁小店、持续拓展苏宁易购广场及本次对万达百货的整合，如若完成品类扩张则公司有望完成新旧增长动能的转化，打开成长空间。

　　投资建议：估值处低位，增长优于同行，受益消费政策，投资价值凸显。

　　公司加快渠道下沉与管理输出推动规模增长高于行业，家电促消费政策亦有望对基本面形成正向拉动，预计2018-2020年EPS为1.41、1.86、0.38元/股，19年PS仅0.34倍，为历史低点，维持“买入”评级。