市场声音：A股已试过 要被同一块石头绊倒两次？

　　 中国期货市场迷思：A股已试过 要被同一块石头绊倒两次？ 皮海洲：H股想回归 可以考虑这么做 郑眼看盘：A股震荡 5月变数增多 高盛：A股纳入MSCI几率增大 业内人士：理性看待价格波动 坚定期货市场发展信念

　　皮海洲：H股想回归 可以考虑这么做

　　海外股票回归潮

　　近年来以在美上市公司为主体的中概股回归热，目前已波及到在港上市的H股公司。今年3月30日晚间，在港上市的万达商业发布公告称，公司控股股东正初步考虑就H股进行一项自愿全面收购要约，如经落实，将可能导致公司私有化以及公司于联交所除牌。不仅如此，另一家在港上市的恒大地产也于近日入主A股上市公司嘉凯城，以52.78%的持股成为嘉凯城的控股股东，此举被市场人士认为是恒大地产试图借壳嘉凯城回归A股的信号。

　　应该说，包括H股公司在内的中概股选择回归A股市场，这既是一种市场行为，也是这些公司的权力，只要这些公司回归A股市场的过程符合相关规定就行。不过，基于万达商业开启的H股公司私有化回归A股市场之路，笔者建言在港上市的H股公司，回归A股大可不必走私有化之路，而是选择H+A的模式回归，这更有利于H股公司的整体利益，也符合A股市场的整体利益。

　　美中概股受严监管 遭做空

　　实际上，在H股公司回归A股市场的问题上，完全可以不走私有化的道路。在美上市的中概股公司回归国内市场之所以选择私有化之路，这其实是有其内在苦衷的。作为公开的说法，中概股回归A股市场是由于其估值被低估的缘故。但这些中概股选择私有化的做法，也与其独特的股权结构密切相关。不少中概股实行的都是双层股权结构模式，原始股东或高管们的持股拥有更多的话语权。而国内市场实行的同股同权的股权结构模式，因此，这些在美上市的中概股公司要回归国内市场，就必须拆除这种特殊的股权构架。这就决定了这些公司在回归国内市场之前必须经过私有化的过程。

　　不仅如此，在美上市的中概股公司选择私有化的方式回归，还有一个不便公开但却是心照不宣的原因，那就是这些公司要彻底逃离美国股市。因为这些公司接受不了美国股市严厉的市场监管。毕竟美国股市的监管是世界上最严厉的，而且在保护投资者权益上还有集体诉讼制度，并且美国股市允许做空机构的存在，而这些做空机构又常常把做空的目标指向中概股公司，从而给中概股公司带来不少的麻烦。所以一些中概股公司从骨子里都想逃离美国股市，而私有化就是它们告别美国市场的最彻底的方式。

　　H股和美股不同

　　但H股公司的处境显然要优于在美上市的中概股公司。虽然H股公司也面临着低估值的问题，但在股权结构方面，香港市场的要求与国内股市的要求是一致的，都是坚守同股同权的股权结构。因此，H股公司回归A股市场不存在拆除特殊股权结构的问题，因而没有私有化的必要。

　　更重要的是，香港的监管远没有美国市场严厉，作为H股公司来说完全没有必要一定要从香港市场逃离。尤其是随着香港股市与内地股市互联互通的加强，如沪港通的开通以及深港通的即将开通，会有越来越多的内地投资者参与到对H股公司的投资中来，因此，H股公司不存在投资歧视问题，而且随着越来越多的内地投资者投资香港股市，H股公司低估值的问题也会在一定程度上得到修正。所以，H股公司完全可以在香港市场“把根留住”，而不是彻底逃离香港市场。

　　H股可以不回来

　　正是基于以上分析，H股公司回归A股市场完全不必私有化，更应该选择H+A的方式回归。这种选择的优势在于：

　　一是有利于公司的发展。一方面是有利于公司走国际化发展之路，毕竟香港市场是一个国际化的市场，在香港上市是企业向世界宣传自己的一个窗口；另一方面公司同时拥有H+A两个市场，这也更有利于企业的融资。

　　二是有利于减轻A股市场的扩容压力。私有化回归A股市场，A股市场必须承担私有化的成本，这无异于增加A股市场的扩容压力。

　　相反选择H+A，这种回归基本上是轻装上阵，A股市场为此承担的压力要小得多。也正因如此，在H股公司回归A股市场的问题上，笔者建言还是采取H+A的模式为好。

　　.价.值.中.国.网

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　　郑眼看盘：A股震荡 5月变数增多

　　隔夜美联储会议释出中性基调，这从消息明朗后美元没有太大波动也可看出，此因素对A股中性略偏利好。因这意味着美联储6月加息概率较小，除非自今日起美国公布的经济指标持续向好。

　　昨11时左右传来日本央行利率会议结果，其按兵不动，这使事先预期日本将加码宽松政策的投资者大感意外，故消息明朗后日元暴涨，连带推升众多亚太币种，比如韩元就涨了1%以上。

　　上述消息对日本股市构成极大拖累，在日本央行上述消息发布后的16分钟之间，日经225垂直跌落了4.8%左右。许多投资者或据此认为对A股也是利空，故昨11时左右A股出现急速跳水。

　　关于日本央行的举动，个人认为不一定利空A股，因这对人民币构成些支撑。有些人认为日元套利交易者会因日元升值而平仓，从而对新兴市场股市形成利空。但A股中外资占比有限，这样的压力短期内可以忽略。

　　昨下午A股一度惯性猛跌，但没多久就找到了全天低点，最后一小时多头顽强抵抗并成功收复了多数失地。截至收盘，沪指跌0.27%至2945.59点，盘中最低至2916.37点。

　　A股另一干扰因素是商品期货，由于这几天交易所频繁上调部分品种手续费，一时对做多者不利。这样的压制会有短期作用，长期就难说了。交易所行为虽有些剧烈，但平心而论却并不算特别出格。

　　关于A股大盘，我相信在管理层维护下，当暂有机会回升一些，只是大涨一时间可能仍然比较困难。A股目前最大的问题是股价仍然虚高。许多人拿平均市盈率说事，但如果扣除银行股，A股市盈率仍不算低。即使是银行股，其低市盈率说法也值得商榷。

　　5月份大盘整体上应为震荡走势，也不排除有上冲机会，只是高度存疑，因到了5月份时，就离6月份的大小非、增发股等集中性解禁很近了，这样的环境应不利股指过度上涨。

　　就操作而言，个人认为在A股进行理性投资实在是件极度困难的事情。迫不得已之下，建议参与者以中短期的快炒为主。那些手脚快、有短炒能力者或可投机些题材、热点，而多数忠厚老实的投资者可能还是以一、二线白马股为投资标的为好。

　　每日经济新闻

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　　高盛：A股纳入MSCI几率增大

　　高盛亚洲首席中国策略师刘劲津28日接受中国证券报记者专访时表示，目前来看A股被纳入MSCI基准指数的机会有50%，但如果投资者担忧的一些市场“微结构”问题能够在6月前有所改善，且深港通正式宣布，将有助于提升A股纳入MSCI概率。考虑到A股纳入MSCI的相关规则落实还需要一段时间，且落实后初期影响的资金规模有限，投资者不应太看重其短期影响。

　　影响因素有喜有忧

　　国际指数公司明晟(MSCI)正就将A股纳入MSCI新兴市场指数等国际基准指数征求国际投资者意见，预计于6月公布结果。高盛预计A股被纳入的机会有50%。

　　刘劲津表示，影响MSCI决定的积极和消极因素都存在。从积极的一面看，中国的市场规模是考量的关键，2014年中国GDP总量在全球的占比已经达到13%，按市值和成交量计算，A股已经成为全球第二大市场，但中国股票在全球基准股指中的占比仍相当低。此外自去年6月以来，中国市场准入逐步改善，这都对推动MSCI纳入A股具有积极影响。

　　但仍有一些因素可能导致MSCI推迟做出决定。刘劲津表示，海外投资者对诸如停牌机制透明度、对合格境外机构投资者投资设限、资本调出限制等问题都存在担忧，没有流动性就没有市场，海外投资者对待这些问题会比较谨慎。如果相关问题能在6月前有所改善，A股被纳入的机会将显著提升。

　　刘劲津还表示，深港通的宣布对提升A股纳入MSCI的概率将非常重要。海外投资者对新中国概念很感兴趣，深圳是代表这一概念的重要板块。从海外投资者角度看，进入A股市场最看重的还是成长性，一些成长性板块上估值比较合理的股票是海外投资人感兴趣的。

　　投资者应放眼中长线

　　近期A股市场缩量震荡，缺少明确性方向，部分投资者寄望MSCI将A股纳入新兴市场指数及深港通正式推出等消息成为刺激股市重拾升势的催化剂。

　　对此刘劲津认为，投资者不应该太注重MSCI什么时候宣布纳入A股，因为即便今年6月纳入，具体落实也要等到明年5月。就算落实，其对A股流动性的短期影响也不会特别大。假设A股初期获纳入市值为5%，意味着在MSCI新兴市场指数权重将提升至1.1%，相当于160亿美元的潜在流入。因此投资者应该放眼中长线，而不是短期影响。

　　在投资策略上，刘劲津表示一旦A股成功纳入MSCI纳入新兴市场指数，看好估值合理的一些权重股和“GARP”(growth and reasonable price成长性和价格合理)股票。

　　高盛列出13只有望受益的A股，包括中国平安、中信证券、招商银行、贵州茅台等。

　　此外刘劲津还表示，越来越多的A股投资者已经不只是关注股市本身，而是对债市、大宗商品、外汇等都有更多的关注。由于国内流动性非常充裕，资产价格波动性上升，不同资产价格联动性越来越高。目前来看，海外投资者对A股的短期兴趣可能受到其他资产市场的影响，特别是对债市风险比较担心。

　　中国证券报

　　 中国期货市场迷思：A股已试过 要被同一块石头绊倒两次？ 皮海洲：H股想回归 可以考虑这么做 郑眼看盘：A股震荡 5月变数增多 高盛：A股纳入MSCI几率增大 业内人士：理性看待价格波动 坚定期货市场发展信念

　　业内人士：理性看待价格波动 坚定期货市场发展信念

　　2016商通社第二期沙龙活动“当前市场形势分析沙龙”4月28日在京举办。与会的专家和投资者纷纷呼吁，经济新常态和供给侧改革新形势下应理性看待价格波动，正确认识期货市场，并坚定市场发展信念，更好地发展市场服务实体经济。

　　与会专家指出，当前煤焦钢等期货品种的价格波动和演变是供需面大幅改善带来的价值修复行为，当前市场交易活跃气氛表明市场分歧较大，为企业风险管理提供了较好的流动性。同时为了抑制过度投机，交易所也通过提高保证金比例、交易手续费等方式及早进行了有效防控，相信将有效遏制短期出现的投机趋势，促使期货市场稳定运行。

　　中国农业大学经济学教授常清在会上指出，大宗商品价格的快速上涨表明中国经济已经见底并且在快速回升。其原因，并非在于资金炒作，而是中国近两年来调结构、稳增长等一系列宏观政策逐步发力、去年倡导的供给侧改革逐步见效的佐证。

　　针对近期螺纹钢、铁矿石、焦炭等黑色系期货品种成交量的大幅度增长，常清认为其不但不够大，反而仍需要进一步提高市场规模。对于外界担心黑色系期货品种过于活跃后，出现投机过度现象，进而伤及实体经济。对此，常清反倒认为，当前中国期货市场交易量不是大了，而是远远不够。他以黑色系为例解释说，其现货市场规模相当庞大，而参与期货市场的企业却少之又少，如深度参与螺纹钢期货的可能只有沙钢这样一家民营企业，宝钢、鞍钢等大型钢铁企业参与度远远不够；铁矿石期货上国内前10家钢铁企业也只有5家参与，这是非常不正常的现象。

　　他呼吁，应该进一步加强市场培育工作，让整个黑色系产业链的多数企业都参与进来，充分利用期货保证稳定经营，这对整个产业乃至中国经济意义重大。

　　中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会副会长兼秘书长周旭认为，前期大宗商品上涨动力主要来自两个方面：一是原油上涨带动。国际油价从30美元/桶反弹至45美元/桶附近，反弹幅度高达50%，作为商品之王，原油的反弹从成本端有力提振了大宗商品走势。二是近几年来中央采取的调结构、稳增长以及去年提倡的供给侧改革等开始见效，多个品种的库存得到有效降低，供需基本面出现好转。

　　周旭还提出了三个建议。首先，交易方式不是商品暴涨暴跌的根源，价格运行有其自身市场规律。市场各方要认清本质，思考价格波动的深层次原因。其次，积极探索构建完善多层次的商品市场体系。最后，期货、现货两个市场要联动起来，共同促进，共同发展，在为实体经济服务中不断创新手段与方式，从而提供实体企业更多的支持和帮助。

　　永安期货研究员院长助理朱世伟根据研究分析认为，当前煤焦钢等期货品种的价格行为是供需面大幅改善带来的价值修复行为，当前的活跃气氛表明市场分歧较大，正是为企业风险管理提供了较好的流动性。同时为了抑制过度投机，交易所也通过提高保证金比例、交易手续费等方式做了积极的努力。

　　他说，外界仅凭成交量的大幅增加来判断市场是否投机过热是不科学的。成交量的大幅增加代表着市场参与者存在较大的分歧，不同的投资者对于未来煤焦钢的涨跌有着不同的判断。有分歧必然有碰撞，而碰撞才能体现期货市场“发现价格”的基本功能，而价格最终反映出了碰撞的结果。如果碰撞的最终结果是，期货价格远远地背离现货价格，那么可以认为是资金作祟；否则就只是正常的市场自发对行业供需错配的修复过程，不应因此而质疑期货市场。

　　他以螺纹钢和铁矿石为例分析，尽管价格上涨，库存依然偏低，期货贴水维持较大，表明需求强劲且有持续性，这是经济企稳回升的迹象。目前，螺纹钢市场供需矛盾仍未彻底缓解，从行业分析角度来看，价格仍存在上涨的可能。

　　朱世伟表示，市场上虽然存在投机，但投机的作用和影响力极为有限，真正支撑煤焦钢大幅上涨的还是基本面因素，基本面一直在改善。他同时呼吁，新常态下应理性看待价格现象，正确认识期货市场，这样更有利于实体企业参与期货市场，管理价格风险，稳健企业经营管理。

　　市场资深研究人士吴守祥指出，看待煤焦钢等期货品种的涨跌，不应局限于表象，而要深刻地认识到，其价格表现正是期货市场价格发现功能的体现。例如，螺纹钢期货价格跌至1600元/吨的多年低点，表明现货市场上供应过剩、库存积压明显；而当其涨至4000元/吨时，又表明现货市场的供求发生了逆转，供应可能远不及需求，因此导致价格的大幅上涨。

　　中建材大宗网高级分析师张琳通过对铁矿石现货市场的分析指出，目前铁矿石供应依然充足，港口等库存也维持在高位，近期铁矿石期货、现货的上涨只能定义为反弹而非反转。她表示，中期内并不看好铁矿石价格走势，近期价格的变化反应体现了这一点。

　　在座谈中，与会专家还呼吁要坚定期货市场发展信心，大家认为目前国内期货市场发展还不充分，投资者结构不合理、产业客户参与度不够，尚缺少期权工具及掉期等场外市场，风险管理市场发展的不充分与巨大的风险分散转移需求间存在较大矛盾，这也使市场风险防控难度加大、任务较重。从完善投资者结构、让市场能够满足和承担更多的避险需求角度出发，从完善工具和市场体系、增加避险渠道并提高避险效率角度出发，从增强市场自适应能力和市场风险防控能力出发，都需要进一步发展期货市场。

　　此次铁矿石沙龙活动是商通社近期连续第二次举办的热点品种研讨活动。

　　中国证券报