筑底多反复 回调宜布局 关注左侧交易机会

　　近期的反复显示，各路资金仍难对下一阶段市场主线达成共识。不过，种种迹象表明，市场抵抗力道正在逐渐加强，当前位置继续下行幅度比较有限。投资者不妨把关注点从市场的短期波动中转移出来，立足中长期视野，把握当下难得的左侧交易窗口。

　　资金净流出持续

　　昨日上证综指开盘后一度冲高翻红，随后迅速回落，其后一直在阴线区域弱势运行，盘中下探2764.49点后跌幅收窄，尾盘收报2772.55点，跌幅为0.53%。

　　从实际交易情况来看，大盘的筑底进程显然仍在持续中。此前的反弹中空方情绪有所释放，流动性预期也出现了一定改善。不过“病去如抽丝”，市场超调反弹后，场内外资金依旧难以再度积聚起看多做多的共识，背后资金在板块上的进出仍是决定性因素。

　　整体来看，市场的“五连阴”与资金净流出之间关系可谓密不可分。事实上，即便是在此前回升中两市资金净流出态势也一直得不到扭转。近期伴随着对后市方向上的犹豫，资金净流出现象还有所加剧。

　　一方面，从近期情况来看，本月以来，两市仅7月9日短暂出现资金净流入。其他时间，主力资金均呈现净流出态势。本周前四个交易日，两市主力资金净流出金额也一直维持在150亿元上方，昨日两市净流出金额达150.36亿元。另一方面，在两市整体净流出的背景下，蓝筹与成长间的资金分化也有所加剧。从近期沪深300、中小板、创业板的资金流向上看，资金流向也一直存在分歧。

　　关注左侧交易机会

　　中金公司指出，往前看，市场的筑底回升之路料依旧不会一帆风顺。从价格走势结构看，上证综指和创业板综指尽管仍属于日线级别下跌状态，但其调整时间、幅度和结构都已经较为充分，这为更大级别走势的确立提供了前置条件。然而，由于历史上日线级别快速下跌在无外界较强催化剂的情况下，很少直接迎来反转，多以震荡反复的形式夯实底部，而这种底部之后的反弹往往更具持续性。因此，回升之路不会一蹴而就。

　　Wind数据显示，近期，超大单、大单以及中单、小单的净流入“步伐”一直存在着较为显着的分化。不过，绝大多数时间，净流出成为近期主力资金的主流操作。这从一个侧面证明此前盘面回升并非如想象般稳固。

　　而在盘面回升背景下“大”、“小”主力资金分化背后，板块进出方面，主力资金同样也存在着分歧。从近5日、近3日和昨日出现主力资金净流入的板块的嬗变来看，不难发现主力资金在对后市风格和主线判断上的犹豫，显然谨慎情绪并未完全消退，资金在热点板块的停留意愿依旧不强。

　　从交易的角度来看，中金公司认为，尽管短期风险会使得市场整体风险偏好出现波动，但低估值提供的安全边际，会使得对短线走势不敏感的中长线资金不断增加对于市场的配置。整体来看，市场底部特征正在逐步深化，投资者也应逐步摆脱恐慌心态，在出现回调时提升仓位。风格方面，综合宏观因子状态和风格估值与动量，成长短期将优于价值；中长期来看，行业龙头的竞争优势将体现愈发明显，当前配置价值凸显。