国资“扫货”A股 民营“爆仓壳”受青睐

　　国资收购上市公司股权的步伐仍在继续。

　　8月19日【利德曼(300289)、股吧】拟变更控股股东为广州凯得科技，一家作为广州开发区金融控股集团有限公司的招商工作单位。消息一出，第二天复牌后股价迅速涨停。

　　有分析师认为，国资频频出手或基于多元化产业布局的考虑，或为旗下进行准备。

　　与往年不同的是，今年被国资“相中”的标的，集中出现“小市值”、“民营企业”、“股票质押风险”等特点。投行圈内也一度释放项目需求，称有国资客户寻找控股股东“濒临爆仓”甚至“已经爆仓”的上市公司。

　　国资“大买手”

　　国有资本今年以来加速投资。

　　根据【招商证券(600999)、股吧】策略团队8月19日统计，今年以来，一共发生19起国有企业买壳行为，较以前明显增加。若考虑全部股权受让情况，仅今年7月，国资股权受让事件达到21次，是自2010年以来单月统计中排名第四。

　　从国资收购方类型来看，既有国资委旗下的投资类公司，也有实业，还有产业基金。

　　其中投资类公司为主流的国资“买方”。8月19日利德曼（300289.SZ）公告称，控股股东北京迈迪卡科技有限公司（以下简称“迈迪卡”）与广州凯得科技发展有限公司（以下简称“凯得科技”）签订了《合作框架协议》，后者或其指定的同一控制下的关联方拟以9.9亿元对价受让前者持有上市公司不超过（含）29.90%股权。若能顺利完成，控股权将发生变更。

　　公开资料显示，凯得科技实际控制人为广州经济技术开发区管理委员会，是广州开发区金融控股集团有限公司招商工作单位，负责重大项目收集、对接、重大产业项目战略股权投资工作。

　　产业基金中，以“国家集成电路产业投资基金股份有限公司”为例，今年陆续在6月与7月收购两家上市公司股权，依次为太极实业（600667.SH）的6.17%股权与【万业企业(600641)、股吧】（600641.SH）7%股权。

　　实业类案例里，上海电气集团股份有限公司在8月受让天沃科技（002564.SZ）实际控制人及其一致行动人5.81%股权及得到14.87%对应的表决权委托，上海国资委将成为新的实际控制人。另一案例中，江西省旅游集团有限责任公司在6月收购国旅联合（600358.SH）14.57%股权，上市公司实际控制人将变更为江西省国资委。

　　招商证券策略团队认为，国资出面收购上市公司股权，通常有两个方面的考虑，收购方就是国有企业资本运营业务，买壳的目的有可能是为未来旗下优质资产证券证券化进行储备。另外一种可能性是，国有资本运营公司想要进行新兴产业的投融资，先行介入相关行业上市公司，为未来进一步进行产业延伸提供基础。

　　“爆仓壳”居多

　　在今年多起国资收购上市公司股权事件中，有一部分标的控股股东集中出现“股票质押风险”的特点，有的甚至触发平仓线。而这类公司多为民营企业，同时市值较小，盈利规模不大，在谈判中趋于将控股权“拱手相让”。业内为方便起见将这类公司统称为“爆仓壳”。

　　根据记者不完全统计，由于质押风险是在5月底开始陆续释放，以此作为时间起点计算，至今国资收购标的中约有12家上市公司股东出现质押风险。

　　以前述利德曼为例，在8月与凯得科技签订《合作框架协议》前，截至7月19日，控股股东迈迪卡已经满仓质押。前述天沃科技控股股东在股权转让前，截至6月21日，质押比例达到99.97%。

　　更有上市公司已经“爆仓”。金一文化（002721.SZ）与腾信股份（300392.SZ）的控股股东质押股票均出现触及平仓线的情况。前者在5月底已有54.52%股权“爆仓，随后7月上市公司引入北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司，实际控制人将变更为北京市海淀区国资委。后者在6月引入青岛崂山区财务局下属企业——青岛浩基资产管理有限公司，但控股股东到了7月有96.84%的股票触发平仓线。

　　除暴露出质押风险外，前述12家上市企业中多为民营企业，约占比75%；另有1家外资企业，2家公众企业。净利润规模方面，除万业企业2017年净利润达到16.99亿元以外，有50%在1亿-4亿元区间。2家仅千万利润规模。此外腾信股份与红宇新材（300345.SZ）则出现亏损。同时多为小市值公司。根据记者统计，有50%上市公司低于40亿市值；25%为40亿-60亿区间。

　　深圳一名并购领域的PE人士谈道，中小民营企业抗风险能力较差，尤其在目前经济下行的周期下；外部融资环境收紧加大股东资金链压力，容易出现爆仓情况。“这个时候引入强有力的战略投资者，能有效帮助股东扭转局面。国企就是具备实力的一方。”

　　由于“爆仓壳”盈利能力一般，市值偏小，同时股东背负股票质押压力，多名业内人士表示，上市公司股东在股权收购谈判中，话语权较弱。

　　上海一家券商投行人士20日向记者表示，今年以来不少国资企业对控股上市公司产生兴趣。“大家寻找方向最好是‘爆仓壳’。一方面在质押风险下，公司股价低，国企收购成本可以降低；另一方面有‘爆仓’危机的股东，对解决债务问题有紧迫性，能更快促成交易。但我们也要求公司基本面不能太差，要正常运转和有可观收入。”