“寒冬”中投资圈热议：商业模式红利消退硬科技成未来赛道

　　今年以来，募资难似乎已经成为VC/PE行业的共识。在新的挑战下，投资界该如何把握方向？

　　在12月12日举行的中国股权投资论坛上，松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞表示：“商业模式创新的红利正在消退，消费市场以及资金的红利也在收缩，而底层技术创新的红利正在逐步显现。”同创伟业管理合伙人、董事总经理唐忠诚也表示，股权投资未来赛道将重点关注技术创新驱动的硬科技领域。

　　底层技术创新的红利显现

　　清科研究中心发布的数据显示，2018年前11个月，我国股权投资市场募资总额约1.15万亿元，同比下降28.7%。

　　“2018年的资本市场，如果以前我们用黄金和白银时代来描绘的话，如今似乎金色和银色已经逐渐地淡去，进入了青铜时代，我们的同行都感觉到整个市场在变冷。”论坛上，松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞表示，“商业模式创新的红利正在消退，消费市场以及资金的红利也在收缩”。

　　尽管传统红利不断退出，但罗飞认为另一个红利正在逐步显现：“底层技术创新的红利正如朝阳暖暖升起，正在通过人才、知识产权、产业链的方式开始呈现。”

　　对此，同创伟业管理合伙人、董事总经理唐忠诚也表示认可。他认为，股权投资未来赛道将重点关注技术创新驱动的硬科技领域，如物联网、大健康、半导体、新材料等。他分析道，综合考虑产业链、产业集群、人才聚集等要素，粤港澳大湾区、长三角和北京地区将会成为2019年投资的重点地区。

　　记者注意到，该趋势也将延续今年以来的投资市场情况。清科研究中心数据显示，按退出案例数，互联网、医疗健康以及IT行业分别以424笔、316笔和257笔位列2018年前11个月中国股权投资市场退出行业分布的前三甲，而北京、上海和广东分别以627笔、413笔和408笔成为退出地域的集中地。

　　值得一提的是，今年政策利好频传，高层多次公开表态鼓励民营经济，港交所对尚未盈利的生物医药企业开“绿灯”，备受关注的科创板也正在孕育中。“一系列政策红利的再释放，也给资本市场带来了想象空间，我们对行业充满信心。”罗飞补充道。

　　一、二级市场倒挂考验投资眼光

　　回顾今年的资本市场，“上市潮”同样也是少不了的关键词，小米、美团、猎聘、优信二手车等企业纷纷上市，但随之而来的“破发”也显得有些尴尬。

　　一级和二级市场的估值差异成为本次中国股权投资论坛讨论的焦点。光大控股董事总经理、光控华登管理合伙人王毅喆认为，一、二级市场倒挂是一个正常的现象。

　　他分析称：“产生倒挂的企业主要集中人工智能、大数据领域应用等领域。在这些领域中，投资机构对企业有非常迫切的需求和想象，逐利又缺乏耐心的资本大量地涌入一级市场，忽略了技术应用需要长周期的特点。相反，二级市场的投资者是非常理性的，便产生了倒挂。”

　　上海金浦创始合伙人、总裁高立新表示：“过去一级市场投资、二级市场挣钱的模式，实际上是在博制度的红利和差价。这种现象从某种意义上来讲是非市场化的。”他认为，放眼全球，一、二级市场出现倒挂是常态的现象，这是市场化、市场成熟的标志。

　　“资本寒冬和经济下行的背景下，恰恰是这样一个倒挂现象本身，对投资机构的眼光和投后管理，提出了更高的要求和挑战，能够帮助行业去伪存真、去劣存优。”高立新表示。