今日各大机构看好十大金股一览（2019年6月13日）

　　【上汽集团(600104)、股吧】

　　销量点评：否极泰来把握节奏，全面进入去库存

　　事件：公司发布5月销量数据：合计销量48.1万辆，同比减少16%。其中上汽大众批发销量15.4万辆，同比下降10%；上汽通用销量14.1万辆，同比下降9%；上汽通用五菱销量11万辆，同比下降34%；上汽乘用车销量55万辆，同比下降6%。

　　国六切换阵痛期，全面进入去库存周期。今年以来车市低迷，上汽大众和上汽通用销量均出现不同程度的下滑。国六实施在即，整车厂面临国五车去库存压力，上汽大众与上汽通用已全面进入去库存阶段。预计随着国六开始执行与促进汽车消费细则落地，销量有望在下半年企稳回升。

　　自主品牌降幅缩窄，销量筑底5G筑梦。上汽乘用车是自主品牌中的佼佼者，成功打造RX5明星车型及MarvelX纯电动汽车标杆产品。2019年新品尚未上市，但从新车规划来看，Vision-i或具有引领新一轮消费浪潮的特质。

　　政策托底落地伊始，乘用车回到周期起点。三部委发布促进汽车消费方案意见稿，核心在于增加限购城市车牌增量指标，并不再增加限购城市，有望拉动一二线城市汽车消费。而各家主机厂积极配合汽车下乡政策，或将有效促进三四线城市汽车购置需求。汽车消费将逐步改善，龙头车企经销网络布局丰富，有望全面受益。

　　投资建议：我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为378、415亿元，目前股价对应动态估值分别为7.5、6.9倍。我们给予公司2019年10倍动态估值，对应目标市值3780亿元，维持“买入”评级.

　　风险提示：乘用车销量不及预期；新车销量低迷

　　投资建议：我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为378、415亿元，目前股价对应动态估值分别为7.5、6.9倍。我们给予公司2019年10倍动态估值，对应目标市值3780亿元，维持“买入”评级。

　　【大秦铁路(601006)、股吧】

　　2019年5月运营数据点评：日运量重回高位，6月或略承压

　　5月大秦线日运量128.5万吨，基本符合预期。电厂耗煤量持续不振、高库存叠加水电挤压或拖累上半月运量，但考虑盛夏临近居民用电有望提升，6月大秦日运量或120万吨左右。假设2019年分红率50%，预计股息率将接近6.0%，在市场风险偏好下行的背景下，作为优质防守龙头投资吸引力增强。

　　5月日运量128.5万吨，上半年或实现2.2亿吨。2019年5月公司核心资产大秦线完成货运量3982万吨，同比减少1.26%。日均运量128.5万吨，基本符合预期。2019年大秦线累计完成运量1.82亿吨，降幅收窄至2.2%。预计6月大秦线日运量120万吨左右，预计单月同比减少6%，运量略承压。夏季用电高峰临近有望提振需求，预计上半年或实现煤炭运量2.2亿吨。

　　需求不振、高库存及水电挤压或拖累上半月运量，考虑下半月夏季用电高峰临近，6月日运量或120万吨。截至5月31日，6大发电集团日均耗煤量58.5万吨，同比减少18.9%；6大发电集团煤炭库存1749万吨的高位，环比提升13.5%；秦港煤炭库存635万吨，环比持平。截至6月10日，6大发电集团和秦港煤炭库存调整至1740万吨、600万吨，电厂耗煤量持续不振、高库存叠加水电增速累计同增13.7%，或拖累上半月大秦线运量。考虑盛夏临近居民用电有望提升，叠加秦港库存较月初减少40万吨，6月大秦日运量或120万吨左右。

　　三西煤炭占比创新高，大秦线运价或维持坚挺。2019年1-4月三西地区原煤产量合计增加2752万吨，山西煤炭产能放量对冲矿难的影响。煤炭产能向三西地区集中趋势持续，2019年1-4月三西地区原煤产量占比提升至69.2%，创历史新高。2019年1-4月全国铁路货运量、周转量同增4.6%、3.6%，较Q1增速3.0%、1.9%环比改善。部分线路下调运价揽货效果明显，受益煤炭产能和运输格局重构，大秦线运价或维持坚挺。

　　减费或影响公司收入2亿，优质防守龙头吸引力增强。铁路取消翻卸车作业服务，降低货车延期占用费等10项杂费，预计部分杂费取消或降低影响公司收入2亿左右，占2019年预测收入0.26%左右。当前估值PE不足9倍，作为西煤东运第一通道，核心资产或存在明显低估。假设2019年分红率50%，预计股息率将接近6.0%，在市场风险偏好下行的背景下，作为优质防守龙头投资吸引力增强。

　　风险因素：动力煤需求不及预期，水电、进口煤超预期，铁路货运价格下调。

　　盈利预测、估值及投资评级。2019年5月大秦线日运量128.5万吨，基本符合预期。电厂耗煤量持续不振、高库存叠加水电挤压或拖累上半月运量，但考虑盛夏临近居民用电有望提升，2019年6月大秦日运量预计将在120万吨左右。我们维持公司2019-2021年净利润预测141亿/143亿/145亿元，维持公司2019-2021年每股收益预测0.95/0.96/0.97元。假设2019年分红率50%，预计股息率接近6.0%，作为优质防守龙头投资吸引力增强。维持“买入”评级。

　　盈利预测、估值及投资评级。2019年5月大秦线日运量128.5万吨，基本符合预期。电厂耗煤量持续不振、高库存叠加水电挤压或拖累上半月运量，但考虑盛夏临近居民用电有望提升，2019年6月大秦日运量预计将在120万吨左右。我们维持公司2019-2021年净利润预测141亿/143亿/145亿元，维持公司2019-2021年每股收益预测0.95/0.96/0.97元。假设2019年分红率50%，预计股息率接近6.0%，作为优质防守龙头投资吸引力增强。维持“买入”评级。

　　旗滨集团

　　邢台玻璃限产事件冲击，玻璃景气有望回升

　　事件：6月10日，邢台市大气污染防治工作领导小组公布了《关于开展大气污染防治强化》的通知，钢铁、焦化、水泥、玻璃等行业均不同程度错峰停产、限产，其中玻璃行业要求6条以煤为燃料生产线立即停炉改造。

　　点评：

　　此次邢台市开展大气污染强化攻坚月的行动属于“意料之外，情理之中”。

　　这次大气污染强化攻坚月的活动，作为突然性的环保事件冲击对玻璃供给端的收缩，超出了市场之前的预期；但我们认为，环境压力作为地方政绩的重要考核项目不会改变，“绿水青山就是金山银山，大气污染治理既是政治项目，又是重大民生工程”，邢台市作为传统的工业重镇，大气污染一直是一个重大问题。而今年上半年截至6月9日，邢台市的空气质量指数排名全国倒数第二，PM2.5年均浓度83μg/m，同比上升2.5%，较年度考核目标(下降6%)还有8.5个百分点，整体考核压力巨大。因此，开展环保的攻坚月行动也在“情理之中”。

　　受此次事件影响，邢台共有6条玻璃生产线被要求立即停炉改造，而其中2条已经进入冷修，即从增量来看共4条产线(合计日熔量2550t/d)需要按要求立即进入冷修。具体来看，其中增量的4条为河北沙河鑫利玻璃有限公司一线(500t/d)、河北沙河安全公司二线(550t/d)、沙河海生玻璃有限公司一线(700t/d)、河北沙河正大公司三线(800t/d)；已经进入冷修的2条为河北沙河德金玻璃有限公司四线(400t/d，17年11月已进入冷修)、沙河长城玻璃有限公司六线(700t/d，17年11月已进入冷修)。

　　行业观点：

　　地产“高期房销售+低库存”现状对玻璃需求提供支撑。近年地产销售和新开工的高增速与竣工增速出现了较为明显的背离；而近年地产销售高增中期房占比的显着提升，已然积累了较多竣工交付的压力，虽然迟来但是终究会出现回补，2019年下半年逐渐均值回归的可能性较高。由于玻璃主要运用的场景在竣工之前，如果施工-竣工环节整体回暖，玻璃的需求将具备一定的支撑，在近3个月的宏观数据上已经看到施工端和竣工端的增速开始回暖，下半年玻璃需求回暖的逻辑支撑逐步得到验证。

　　在产产能新增与冷修复产较多，冷修的事件性冲击有望抵减新增/复产的产能增加。截至2019年6月上旬，全国浮法玻璃在产产线234条，合计日熔量92250万重量箱，处于历史较高位置。从新点火产能看，2019年1-6月共3条，合计日熔量1950吨；冷修复产产线增加较多，1-6月增加8条合计日熔量5550万吨；而进入冷修的产线1月有4条，5月有1条，6月目前已经有2条，加上邢台此次限产潜在冷修的有4条，这11条产线总计日熔量7700万吨。此次事件的冲击，短期有望对产能进行有效削减，但从整体看，即使考虑这4条的减产，与去年同期相比产能同比仍然是增加的。环保事件的冲击无法预测，但从此次邢台的治理力度看，我们认为环保的力度并没有实质性削弱，后续若其他地区继续出现类似的事件性冲击，则有望强化供给端的收缩力度，届时景气度有望大幅提升。

　　期待冷修高峰期与竣工修复的共振。浮法玻璃行业确实进入冷修高峰期，但产线是否进入冷修的考虑因素较多，包括窑龄、冷修成本、即时盈利、行业淡旺季、对未来景气的预期等等。目前看，企业的窑龄确实进入了冷修的高峰期，由于耐火材料的选择不同，玻璃窑炉的窑龄通常在6-10年，若选择较差的耐火材料一般支撑6-8年，而较好的耐火材料则冷修期在8-10年，这仅仅是理论上的冷修周期，通过窑炉的修补通常都能够再延续1-2年甚至更长，这导致了冷修大周期具备一定不确定性，但是越往后冷修大周期的确定性越强。从冷修成本看，由于耐火材料价格的大幅上涨，冷修成本大幅上涨约3000-5000万元，企业不愿意进入冷修，而是通过不断热修尽量延长窑炉的使用寿命。从行业淡旺季看，目前是平淡期，后续9-11月是需求的高峰期，企业若选择冷修也会尽量拖到今年的旺季后。因此，我们认为，从供给周期看，在供给端没有大幅的外部扰动(例如17年沙河环保关停9条线的影响)的情况下，由于供给端新增和冷修复产产线较多，今年的旺季将不太旺。而明年的淡季如何，将取决于届时企业的冷修意愿，从窑炉冷修的周期看，我们认为大规模冷修的周期有望在明年春节看到，届时若需求端韧性依然较强，可能会出现阶段性的行业高景气。

　　投资建议：

　　旗滨集团(601636)是华南、中南地区玻璃龙头企业，成本和产品结构加速改善。成本端，公司约60%的硅砂自供，成本大幅低于市场价；原材料、燃料受益于规模化采购，成本也略低于同行；公司燃料系统可根据实际燃料价格变化，调整燃料结构，降低成本。产品上，公司逐步减少普通建筑玻璃比例，加大深加工产品比例，此外，目前公司的超白玻璃产线盈利能力较强，未来投产的电子玻璃产线也有望给公司贡献增量业绩。

　　公司2019年业绩有望同比正增长，主要来源于产量提升和经营效益的改善。从产量上看，我们认为随着2018年3条产线一季度复产、1条产线12月进入冷修，2019年整体销量仍将同比有所提升。从经营效益上看，郴州的产线2019年产能将会完全释放，产能爬坡后同比利润改善有望显着；马来西亚的产线在管理跟进后，业绩有望同比明显改善；19年我们预计公司股权激励费用将同比减少。因此，我们认为公司2019年的产品销量增长与自身经营效益的改善为公司全年的利润奠定了一个良好的安全垫，19年整体利润有望实现正增长。

　　转型升级方面，公司光伏玻璃、电子玻璃、节能玻璃项目正在有序推进。公司郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司1,000吨光伏光电材料基板生产线项目已经投入商业化运营；醴陵旗滨高性能电子玻璃有限公司项目建设有序推进，施工进度基本符合预期，力争2019年6月份建成点火，我们预计产线经过半年的调试期，有望在2020年初正式投入生产。节能玻璃项目1季度实现营业收入近亿元。为进一步扩大节能玻璃产能和优化区域布局，广东节能决定再投资1.4亿元扩建二期项目，二期项目建成后中空玻璃年产能125万平方米、单片镀膜玻璃135万平方米；同时，公司决定投资2.8亿元新建湖南节能玻璃工厂项目，项目建成后可年产中空玻璃95万平方米、单片镀膜玻璃600万平方米。

　　公司目前估值与盈利匹配，高股息率也为公司奠定了安全边际，给予“增持”评级。从当前情况看，目前公司估值与盈利相匹配，股息率也进入较为有吸引力的区间，若后续供需边际能够持续向好，公司股价有望体现出弹性。按照2018年的分红力度，对应目前的股息率超过7%。我们预计公司2019年、2020年的归母净利润分别为12.3、12.7亿元，给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑；产线复产超预期；原材料成本大幅上行

　　公司目前估值与盈利匹配，高股息率也为公司奠定了安全边际，给予“增持”评级。从当前情况看，目前公司估值与盈利相匹配，股息率也进入较为有吸引力的区间，若后续供需边际能够持续向好，公司股价有望体现出弹性。按照2018年的分红力度，对应目前的股息率超过7%。我们预计公司2019年、2020年的归母净利润分别为12.3、12.7亿元，给予“增持”评级。

　　安车检测

　　检测站收购再获突破，车检龙头更进一步

　　事件：

　　公司发布公告，公司与深圳市兆方投资控股股份有限公司(以下简称“兆方投资”)、深圳市海中投资顾问有限公司(以下简称“海中投资”)就收购中检集团汽车检测股份有限公司(以下简称“中检汽车”)75%的股权签订了附条件生效的《购买资产协议》及补偿协议。

　　投资要点：

　　检测站收购再下一城。公司将以现金方式收购兆方投资、海中投资合计持有的中检汽车75%股权，作价2.63亿元。收购完成后，公司将持有中检汽车75%的股权，中国检验认证集团及其下属公司合计持有中检汽车25%的股权。这是继公司于2018年收购兴车检测后，公司在汽车检测站运营领域的布局再落一子，车检站布局持续加速。

　　增厚资质与业绩。中检汽车拥有在用车鉴定、汽车测试实验室、机动车检测站三大业务，能够提供车况鉴定、二手车鉴定、汽车整车及零部件检测试验、机动车安全、环保及综合检测等服务，在深圳、长沙、厦门、岳阳等地经营超过10家机动车检测站。若公司成功收购中检汽车，将显着增加机动车检测站运营规模，机动车检测政府定价放开带来的检测价格提升也利于增厚检测站经营业绩。同时，借助中检汽车现有的资质，公司机动车服务业务有望拓展至二手车鉴定、汽车进出口检测、整车及零部件检测等领域，进一步打开增长空间。

　　中检汽车业绩承诺扎实。中检汽车业绩承诺横跨2019-2023年，共5年时间，业绩承诺期长。年承诺净利润数分别为1000、2200、2600、3200和3700万元，5年合计承诺净利润1.27亿元。同时兆方投资与海中投资承诺将公司支付的部分交易价款用于购买安车检测(300572)股票，购股价款分别为3750万元和1875万元，所购股票将分3年解锁。中检汽车业绩承诺期为5年，超过一般资产收购中业绩承诺期为3年的平均水平，显示中检汽车完成业绩的信心。兆方投资与海中投资支付部分交易价款用于购买安车检测股票，与公司利益直接绑定，也有利于中检汽车业绩承诺的完成。

　　标准提升+价格上涨，有望带动公司产品需求。2019年5月1日起，《GB18285-2018汽油车污染物排放限值及测量方法(双怠速法及简易工况法)》和《GB3847-2018柴油车污染物排放限值及测量方法(自由加速法及加载减速法)》正式实施，检测站需要对环检检测仪器台体与软件进行升级，进而催生对公司检测设备的需求。放开机动车检测政府定价后，检测收费存在较大上涨可能，有望刺激检测站投资需求，进而带动公司机动车检测相关软、硬件设施需求。

　　机动车尾气遥感检测业务值得期待。汽车尾气是大气污染的重要来源之一，排放量居高不下，未来将成为大气污染治理重点，遥感检测是监控汽车污染物排放的重要手段，2017年7月国家发布了遥感检测法，机动车尾气遥感检测将迎来需求空间。机动车尾气遥感遥测系统是公司研发中心主要研发项目之一，目前已有固定式、移动式机动车尾气遥感检测系统、车辆限行筛选系统、环境气体排放监管软件等产品，能够实现实时多车道同时检测汽油及柴油车路面行驶时的尾气排放状况。目前各地政府已陆续开始尾气遥感检测的招标，公司未来将持续受益于市场空间释放。

　　维持公司“增持”评级：我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位，同时检测站运营战略持续落地，业务结构持续优化，盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响，我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.62、2.28和3.20元/股，对应当前股价PE为43.96、31.35和22.35倍，维持公司“增持”评级。

　　维持公司“增持”评级：我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位，同时检测站运营战略持续落地，业务结构持续优化，盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响，我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.62、2.28和3.20元/股，对应当前股价PE为43.96、31.35和22.35倍，维持公司“增持”评级。

　　福田汽车

　　轻卡继续强势，聚焦商用效果渐显

　　事件：公司发布5月份汽车销量数据，5月共销售汽车4.47万辆，前五个月累计销售22.76万辆，累计同比增长5.50%，其中重卡销量0.90万辆，轻卡销售3.20万辆。

　　轻卡优势继续保持，龙头地位难以撼动。公司5月销售轻卡3.2万辆，前5个月累计销售轻卡14.91万辆，累计同比增长15.21%，继续保持优势地位，细分领域市场份额长期维持在20%左右，大幅领先竞争对手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列，产品丰富且口碑良好，同时具备较高的性价比优势，我们认为短期内公司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。

　　重卡无惧短期压力，行业高景气全年有望延续。公司5月销售重卡0.90万辆，其中欧曼产品0.71万辆，前5个月重卡销量合计5.22万辆，累计销量下滑-7.47%，欧曼产品累计下滑17.24%，销量承压，重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想，后续随着产品与销售的进一步改善与调整，压力将有所缓解。重卡行业5月销量出现同比下滑，受行业淡季及国六切换等因素影响，重卡行业或将短期承压，但考虑到国三存量车的加速替换，以及下半年基建等投资复苏影响，全年重卡依然有望保持高景气度。

　　聚焦商用效果渐显，轻装上阵再造辉煌。公司通过运营宝沃品牌，在对商乘并举战略进行尝试后，决定重新聚焦商用车，发挥自身优势，轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价比优势，龙头地位短期难以撼动，重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车产品，合资康明斯打造重卡发动机，联合采埃孚打造重卡变速箱，产业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五，商用车品类齐全，重新聚焦商用车后，有望再造商用车领域昔日辉煌。

　　投资建议：我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元，归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元，公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力，福田商用车品牌价值约1300亿元。当前对应PB估值1倍左右，仍在低位，维持“买入”评级

　　风险提示：重卡景气度低于预期，重新聚焦战略执行低于预期。

　　投资建议：我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元，归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元，公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力，福田商用车品牌价值约1300亿元。当前对应PB估值1倍左右，仍在低位，维持“买入”评级。

　　苏交科

　　允许专项债作为资本金利好基建，民营基建设计龙头先行受益

　　本报告导读：

　　允许专项债作为资本金利好基建建设，我们看好5月起基建提速，公司为国内民营基建设计龙头将先行受益，且深耕江苏受益长三角一体化。

　　事件：

　　国家印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，积极鼓励金融机构提供配套融资支持。

　　评论：

　　维持增持。

　　维持预测2019/20/21年EPS为0.85/1.1/1.4元，增速32/30/27%维持目标价13.86元，目标价对应2019/20年16.3/12.6倍PE，增持。

　　允许专项债作为资本金利好基建，我们预期5月起基建增速有望超预期。

　　1)《通知》允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，积极鼓励金融机构提供配套融资支持；这将很大程度上缓解政府资金乏力困境，提高政府基建投资能力；2)《通知》明确国家重点支持国家高速公路等重大项目将加速推进，公司是领域内民营设计龙头将充分受益。

　　历史规律验证宏观经济下行压力期，基建行情上行，基建设计先行受益。

　　1)历史规律显示宏观经济下行压力期，货币财政政策延续积极，基建行情向上具有超额收益，基建设计先行受益；2)如2014年江苏公路投资增速(累计)从-65%反弹至3%，公司最高涨71%；再如2016H1从-17%反弹至56%，公司最高涨93%；3)考虑当前稳增长仍是政策核心，基建托底重要性不变，叠加总理重提“六个稳”/允许专项债作为资本金等催化，且从基数上看2018年5月基建增速(狭义)2.3%比4月11.3%低9pct，我们预期月起基建增速将超预期，公司为民营基建设计龙头将先行受益。

　　公司综合实力雄厚，积极拓展省外+多元业务布局。

　　1)公司为国内唯一一家跻身2018年ENR全球和国际工程设计公司双50强的民企，综合实力雄厚；2)公司通过外延并购及设立省外分支等形式积极拓展省外市场，将受益中西部基建补短板；3)公司积极推进智慧城市/智能交通，作为协办方将襄助2022年苏州智能交通大会先发优势强；且积极推进民航/环保等。

　　公司深耕江苏将受益长三角一体化，低估值低涨幅与高业绩增速不匹配。

　　1)从产业角度看：高速公路等基建细分领域仍有较快增速；从区域角度看财政较强/基建需求较高的地区增速仍较快，如江苏前4月公路投资增速4.2%(环比+10.1pct)明显提速且好于全国均值(3.7%)；2)公司深耕江苏竞争优势强，将充分受益长三角一体化推进；3)估值低：2019/20年预测PE仅10.2/7.9倍(2013-17年业绩CAGR为27%/平均PE为27倍)，当前估值已接近2018年最低9.9倍(次低为2013年14倍)；涨幅低：2019年至今涨幅仅1.5%低于沪深300(19.9%)；仓位低：Q1基金持仓7.1%(-13.7pct)；4)新一期事业伙伴将进一步激发整体动力。

　　核心风险：应收账款风险、订单执行情况低于预期等

　　维持预测2019/20/21年EPS为0.85/1.1/1.4元，增速32/30/27%；维持目标价13.86元，目标价对应2019/20年16.3/12.6倍PE，增持。

　　长亮科技

　　中标印尼金光银行，海外市场拓展迎突破

　　事件：近日根据公司官方公众号，长亮科技(300348)与印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行达成互联网核心+传统核心的替换合作。

　　中标印尼金光银行业，品牌效应和产品优势有望加速推进。1)本次是公司在印尼拿下的第一个项目，对印尼市场开拓具有重要意义。作为印尼最大财团旗下的银行，金光银行是印尼银行界的风向标。当初金光银行率先启用欧美老牌核心厂商的核心系统，而后，印尼十几家银行也陆续跟随金光银行的脚步。如今，金光银行与长亮达成合作，极大提升了公司在印尼的品牌效应。2)双核心系统解决金光银行数字化转型难题。印尼是一个岛屿国家，由于地域限制，银行网点的覆盖率较低，而融入互联网概念的核心系统可以弥补该问题，公司双核心系统贴近金光银行的数字化转型需求。考虑公司互联网核心系统在全球范围领先，在印尼地区双核心解决方案的比较优势明显，预计市场前景乐观。

　　中标香港虚拟银行IT系统，有望享受大湾区金融科技建设红利。1)根据官方公众号，近期公司中标中银香港分布式核心银行系统项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。而本次腾讯收获虚拟银行牌照，考虑微众银行的互联网核心业务系统由公司开发，以及公司的互联网银行核心系统在全球的领军地位，预计由公司承担此次腾讯虚拟银行核心系统建设的概率极大。2)公司的银行核心系统(尤其互联网核心系统)在全球市场均技术领先，有望享受大湾区金融科技建设红利。

　　海外业务推进有望加速，银户通打开金融IT新蓝海。1)基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累，公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。并且，海外业务毛利率、回款周期等指标优于国内。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建，2019年海外业务推进有望加速。2)与腾讯深度合作建设的银户通平台，不仅为中小银行金融服务的入驻平台，还为腾讯微信、QQ用户提供了统一的金融服务入口。预计正式推广以后，腾讯体系线上十亿级别流量有望实现金融变现，为公司打开金融IT新蓝海。

　　2020年目标市值136亿元，维持“买入”评级。根据关键假设，预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿，归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿，即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子(600570)、东方财富(300059)的平均估值，给予2020年目标市值为136亿元，对应PE50x，维持“买入”评级。

　　风险提示：银行业IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险。

　　根据关键假设，预计2019-2021年营业收入分别为14.17亿、18.27亿和23.50亿，归母净利润分别为1.39亿、2.72亿和3.66亿，即未来三年利润复合增速为62%。对标细分领军恒生电子、东方财富的平均估值，给予2020年目标市值为136亿元，对应PE50x，维持“买入”评级。

　　久立特材

　　整合上游资源，毛利率中长期有望提升

　　本报告导读：

　　公司公告将于未来12个月内以自有资金不超过6亿元，购买永兴特钢(002756)不低于10%且不高于20%的普通股票。公司整合产业链上游资源，中期毛利率或逐渐上升。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司2019年6月11日公告将以不超过6亿元的自有资金购买永兴特钢不低于10%不高于20%的普通股票，以优化公司上游原材料的供应链，公司长期盈利能力或逐渐提升。考虑到今年以来我国油气投资持续回暖且公司远期发展向好，上调公司2019-2021年EPS至0.48/0.55/0.60元(原0.43/0.48/0.52元)，维持公司目标价9.55元，维持“增持”评级。

　　战略投资永兴特钢，向上游产业链拓展。公司与永兴特钢于2019年6月10日签订《战略合作框架协议》，双方将在供应链稳定、关键技术合作、资本合作等多个方面展开战略合作。双方在签订协议后，永兴特钢将保证质量和交期地满足公司对原材料的个性化需求，而公司将在同等情况下优先采购永兴特钢产品。其次公司与永兴特钢将在关键技术上协同，提高高端产品的市占率，实现上下游产业链一条龙服务。

　　整合上游资源，公司毛利率中长期有望提升。本次公司以战略投资为目的购买永兴特钢股票，是公司优化上游原材料供应量管理体系的重要举措。永兴特钢是公司不锈钢无缝管管坯的主要供应商，公司通过本次投资，向上可借助永兴特钢打通上游原材料供应渠道，实现产业链向上的延伸；向下可依赖永兴特钢进行更多的高端产品品类开发，向客户提供更全面和广泛的服务，双方充分发挥各自优势，互利共赢。公司毛利率中长期有望上升，公司或迎来快速发展。

　　风险提示：原油价格大幅下跌；全球经济增速大幅放缓。

　　维持“增持”评级。公司2019年6月11日公告将以不超过6亿元的自有资金购买永兴特钢不低于10%不高于20%的普通股票，以优化公司上游原材料的供应链，公司长期盈利能力或逐渐提升。考虑到今年以来我国油气投资持续回暖且公司远期发展向好，上调公司2019-2021年EPS至0.48/0.55/0.60元(原0.43/0.48/0.52元)，维持公司目标价9.55元，维持“增持”评级。

　　索菲亚

　　加大多元渠道布局力度，强化营销助力大家居品类扩张

　　公司近况

　　近日我们前往索菲亚(002572)并与管理层进行了深入交流，要点如下：

　　评论

　　1、加强经销商考核、调整内部组织架构，提高营销体系能力。①2018年以来公司加强了经销商考核力度(约淘汰8%经销商)，并实施“狼性”管理文化来不断优化经销商体系，我们预计2019年公司将着重提高终端接单转化率，通过CSI体系来加大对经销商的客户服务满意度考核，我们预计2019年公司终端接单转化率有望实现提升(2018年约71%)；②内部营销线组织架构调整，扩招区域经理加大终端管控力度，对业绩表现不及预期的管理人员进行淘汰，并引入更多年轻管理者；③加大对终端价格的管控力度，保证各类营销套餐能有效落实，让利消费者。从近期营销活动看，315大促期间公司接单情况增长良好，目前进行中的6月“总裁驾到”活动强强联合格力，我们预计后续接单有望实现较快增长。

　　2、多元渠道加码布局，抢占市场份额。针对终端流量分散化趋势，2019年公司将继续推进多元化渠道模式，包括：①加大线上渠道投入力度，积极布局天猫、百度、今日头条、美团等平台，目前公司线上客流占比已经达到25%，我们预计未来将逐步提升；②家装渠道多管齐下，一方面公司总部层面与橙家、爱空间等全国性家装公司合作，主要定位高端消费人群，另一方面鼓励经销商与当地整装公司合作，对整装渠道订单给予返点支持，如经销商不与当地整装公司合作，公司将通过总部与当地头部家装公司合作；③2B业务在控制风险基础上保持快速推进，我们预计公司2019年衣柜2B业务有望增长50%左右，橱柜、木门预计也将迎来发力；④传统家居卖场渠道继续推进渠道下沉，填补空白市场。

　　3、实施全屋大套餐营销模式，助力公司大家居多品类扩张。从产品线看，公司2019年采取全屋大套餐营销模式，在衣柜品类带动下推进橱柜、木门、窗帘、家具家品等大家居品类扩张，我们预计公司2019年橱柜、木门有望实现30%左右增长。

　　估值建议

　　我们维持公司2019/20年每股盈利预测1.14/1.30元不变，分别对应17/15倍P/E；维持推荐评级，维持目标价24.4元不变，对应19/20年21/19倍P/E，有27%上涨空间。

　　我们维持公司2019/20年每股盈利预测1.14/1.30元不变，分别对应17/15倍P/E；维持推荐评级，维持目标价24.4元不变，对应19/20年21/19倍P/E，有27%上涨空间。

　　扬农化工

　　收购方案超出预期，增强研发能力丰富销售渠道

　　事件：公司公告了重大资产购买暨关联交易报告书，拟通过支付现金的方式从中化国际(600500)购买中化作物100%股权和农研公司100%股权，交易对价9.13亿元。中化作物18年归母净利润1.16亿元，农研公司18年归母净利润-2714万，两者合计8930.55万元，收购价格对应18年净利PE10.22倍；中化作物18年净资产6.12亿元，农研公司净资产-1.12亿元，两者合计5亿元，收购价格对应18年净资产PB1.83倍。交易对方承诺收购标的公司19-21年实现的扣非归母净利润合计为2.97亿元。

　　本次并购将完善研产销产业链，打造中化国际农药业务和管理的一体化平台。农研公司拥有较为完善的新农药创制体系，建有农药国家工程中心和国内唯一的新农药创制与开发国家重点实验室，中化作物搭建了国内及海外的农药产品销售及产品服务平台，扬农化工(600486)是一家以生产为主体的企业，本次重组完成后，公司将整合中化国际内部农药业务核心资产，形成研、产、销一体化更为完善的产业链，通过研发资源和销售网络的有效整合以及产品、客户的优势互补，充分发挥协同效应，扩大市场份额。随着全球六大农化巨头相继完成大规模并购，形成了美国、欧盟和中国“三足鼎立”的农化行业格局。我国致力于培育出具有国际竞争力的农化行业大型企业集团，国内行业并购序幕开启，中国化工集团在收购了先正达后，正在与中化集团开展重组，其中涉及了多家农药公司。公司作为中化国际体系内农药业务和管理的一体化平台，有望从中受益。

　　如东三期、四期有望明年开始逐步投产，成长性将成为公司未来主流。公司规划了如东三期、四期以及3.26万吨农药制剂项目。如东三期投资额20.22亿元，达产后预计实现收入15.41亿元、净利润3.72亿元；如东四期投资额4.30亿元，预计实现收入10.23亿元、净利润1.28亿元；3.26万吨农药制剂项目投资额2.02亿元，预计实现收入6.25亿元、净利润7273万元。公司19年基本上没有新增产能投放，估值受到压制，明年随着产能的逐步释放，公司将延续成长路径。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。近期油价和农药需求都有所下滑，农药企业估值不断下调。但农药是刚需，长期需求稳定，农药行业龙头集中度提升的趋势也很确定。公司作为中化旗下的农药业务平台，研发和工程技术能力国内领先，未来有望不断成长。考虑此次并购，预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.77亿、14.12亿和17.17亿，对应PE分别为14倍、12倍和9倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；政策不确定性导致产能建设较慢的风险。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。近期油价和农药需求都有所下滑，农药企业估值不断下调。但农药是刚需，长期需求稳定，农药行业龙头集中度提升的趋势也很确定。公司作为中化旗下的农药业务平台，研发和工程技术能力国内领先，未来有望不断成长。考虑此次并购，预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.77亿、14.12亿和17.17亿，对应PE分别为14倍、12倍和9倍，维持“强烈推荐-A”评级。