明日最具投资价值六大牛股一览（2020年7月3日）
来源： 中财网
作者：孙建日期
摘要： 普洛药业(000739)2020年半年度业绩预告点评：盈利能力改善看好CDMO贡献业绩增量类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：孙建日期：2020-07-02一、事件概述2020年7月1日，
普洛药业(000739)2020年半年度业绩预告点评：盈利能力改善看好CDMO贡献业绩增量
类别：公司机构：民生证券股份有限公司研究员：孙建日期：2020-07-02
一、事件概述
2020年7月1日，普洛药业发布2020年半年度业绩预告，在收入端，公司上半年营业收入在39.05-40.82亿元，同比增长10.02-15.01%；利润端，上半年归母净利为4.08-4.36亿元，同比增长45.28-55.25%，基本每股收益为0.3462-0.37元/股。
二、分析与判断
收入结构调整下，二季度盈利能力边际改善
根据公司业绩预告，2020Q2公司收入在22.04-23.81亿元，同比增长17.6-27.1%（2020Q1同比增长1.53%）；归母净利2.53-2.81亿元，同比增长48.8-65.3%（2020Q1同比增长39.95%）；归母净利率为10.6-12.8%（2020Q1为9.1%），相比2019Q2同比提升1.6-3.7pct。
整体上看，公司在2020Q2期间盈利能力边际改善，2020Q1的业绩有望成为全年的相对低点。
我们认为，公司二季度盈利能力提升部分源于收入结构调整带来的高利润率。根据公司2020年4月19日投资者关系活动记录，2020年Q1"公司一季度营业收入制剂下降了约25%，贸易中的进口部分也有所下降"，"去除制剂和贸易因素影响，自有的原料药和CDMO都有近20%的增长"；毛利率上"一季度毛利率总体略降，其中制剂下降多一些，从70%多下降到了60%多，CDMO毛利率上升有6%左右，原料药毛利率基本持平"。2020Q1制剂业务收入占总收入比重下降但归母净利同比明显增长，从侧面体现出相对于制剂业务，公司API和CDMO业务具有较强的盈利能力。
分析2020Q2，我们认为，考虑到二季度医院诊疗活动逐步恢复，公司制剂业务降幅有望缩窄；根据公司业绩预告，2020年半年报"业绩变动的主要原因是本期原料药和CDMO销售收入、毛利同比增加而费用同比下降"，我们推测公司API和CDMO业务占比有望进一步提高。考虑到制剂业务相对较高的销售费用率，我们看好2020年公司API和CDMO业务的成长弹性及其对盈利能力的提升。
API及CDMO业务：产能扩张、订单放量驱动的景气周期开启CDMO方面，中短期内看好项目拓展加速和订单业绩的逐步放量。根据公司2020年3月11日投资者关系活动记录，公司"目前有100多个项目在运作"，"今年有3个项目在商业化供应，另外有六七个项目在转移落地"，CDMO研发团队方面上海"现在有30人左右，今年计划扩招到80-100人"，"横店现在有70多人，也会增加到近100人"。我们认为，CDMO业务订单获取并非一蹴而就，公司目前正处于收入结构调整、CDMO增量贡献业绩的阶段，公司已在发酵类、合成类API生产方面积累的工艺优势、成本控制优势有望增强公司在CDMO业务中的比较优势，公司近期的人员扩充计划从侧面印证公司发展CDMO业务的信心、决心。
API方面，看好公司API产能扩张增强的业绩弹性。根据公司2020年3月11日投资者关系活动记录，未来2-3年新增产能中，"比例上来说API产能可能扩得会更多"，而"新的产能的提升也不仅是简单重复的提升，而是做更高效的、更低成本的改进"；此外在前向一体化拓展方面，公司未来会发展"自身有优势的，原料药制剂一体化的品种"，"此类品种以后可能会是成本竞争型，我们要利用原料药的优势去做好制剂"。我们认为，在环保趋严、国内制剂市场规范化的背景下，API行业的价值回归，公司基于技术壁垒的多元化拓展，有望快速验证公司在API方面的质量和规模优势。
三、投资建议
短期看，中间体原料药的盈利能力提升及CDMO业务进入加速放量阶段，将成为未来2-3年公司业绩增长主要驱动力。中长期看，CDMO业务和制剂业务的国内外规模化放量，构成公司经营天花板提升的主要驱动变量。考虑到制剂业务的逐步恢复和CDMO业务爬坡，我们认为下半年业绩有望维持较快增长。基于这样的考虑，我们上调公司2020年盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.67、0.84、1.09元，2020年7月1日收盘价对应2020年PE34.5倍（2021年27.3倍），考虑未来3年利润端复合增速有望，保持30%左右的复合增速，我们维持"推荐"评级。
四、风险提示：
产能投入周期的波动性风险，出口锁汇带来的业绩波动性风险，CDMO订单波动性风险。
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格力地产(600185)：收购引战同步走 打造资本市场免税新力量
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：汤军 日期：2020-07-02
投资要点
华南免税龙头拟注入格力地产：格力地产公告披露重组预案拟向珠海国资委、城建集团发行股份并支付现金，购买珠免集团100%股份，为公司注入免税业务；同时，引入战略投资者骨干央企通用技术下属子公司，并配套融资不超过8 亿元。本次发行价格4.3 元/股，参考海免并购案例，假设以15 倍PE 估值、75%股权支付比例进行重组，同时假设按上限进行配套融资，则共需增发约19.7 亿股。若重组成功，资本市场免税板块将再添新力量。
珠免集团深耕珠海，展望全国布局：珠免集团起源于1980 年，集免税、有税、保税业务为一体，拥有稀缺免税经营牌照。珠免深耕珠海，拥有全国最大陆路口岸拱北口岸出入境免税店、港珠澳大桥免税店等口岸免税店，并以天津机场为开端展望全国布局。2019 年实现营收26.69 亿元，预计免税贡献22-25 亿元，仅次于中国中免。结合口岸免税特点，珠免以高毛利烟酒品类为主。未来在湾区发展和老店扩容新店开业预期下，免税业务成长可期。
珠免受益扣点租金优势，利润率显着领先行业：珠免集团拥有拱北和九州港持续经营权，租金费用率小于同行。受益于此，珠免稳定净利率超过25%，显着高于行业均值。同时携手格力地产后，2020 年起港珠澳大桥店租金比例有望进一步下降，随着供应链结构升级优化及香化自主采购的经营战略进一步推行，预计利润率仍有提升空间，盈利能力突出。
格力地产打造"3+2"产业格局，稳健成长：格力地产09 年借壳上市，经过10 年发展，奠定了以房地产、口岸经济、海洋经济叠加现代服务业和金融业的"3+2"产业格局。19 年营收41.93 亿元（yoy+36%）,实现归母净利5.26 亿元（yoy+3%）。疫情背景下，加速布局大健康领域，拟收购科华生物（002022.SZ）18.63%股份。未来看好格力地产联手珠免集团、通用投资，打造以免税业务为特色的大消费、发展可期的大健康产业及坚持精品化路线的房地产业三大板块为驱动的集团型公司。
盈利预测与投资评级：若重组成功，在免税业务带动下，综合考虑疫情短期影响，预计20-22 年合并营收分别为48.8/82.1/102.7 亿元，归母净利分别为7.6/18.3/25.7 亿元。假设按15 倍PE、75%股权支付比例进行重组，同时假设按上限进行配套融资，则重组后总股本约40.31 亿股，则当前备考市值458 亿元，其中，根据RNAV 估值测算，地产板块参考市值约119 亿元；则隐含免税板块市值约339 亿元，对应21 年免税利润36 倍PE。考虑到免税板块未来利润率的提升潜力、大湾区区位优势带来的客流成长及离岛、市内免税店预期，估值仍有提升空间，首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示：本次资产重组存在失败可能性；重进进程的不确定性；收购收购整合风险；疫情反复带来宏观经济波动；地方政策可能存在波动；
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京沪高铁(601816)：深度报告：高铁龙头坐享百亿利润量价仍有增长空间
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：李丹日期：2020-07-02
报告导读
本报告在详细拆分京沪高铁业务基础上，从运量和票价两个角度详细拆分并测算京沪高铁未来利润成长性。
投资要点
京沪线黄金资产，业绩稳健现金流充足
京沪高铁主要拥有京沪线线路及沿线车站资产，主营旅客运输及提供路网服务业务，2019年营收329.42亿元，同比增长5.72%，归母净利润119.37亿元，同比增长16.48%，经营性现金流净额167.22亿元，利润稳健现金流充足。
运量端：运量的增长空间形成市场预期差
关于京沪本线运量一直是市场争论的点，市场普遍认为京沪高铁运能偏紧，但我们从车辆结构、客座率、客运调图等几个方面分析，未来京沪高铁本线运量仍有增长空间，运量增长将主要来自三个方面：1）长编组复兴号投运，2）发车时刻织密，3）商合杭开通后分流跨线车带来本线车替换。
运价端：票价市场化调节正在推进，未来必将成为股价核心催化对于京沪高铁票价，我们从规章制度、市场对比等方面分析。一方面，高铁票价已放开市场调节，全国范围高铁调价频次逐渐上升、范围逐渐增广，我们认为政策规制方面并不存在对京沪高铁票价提升的实质性阻碍；另一方面，无论与京沪航空对比还是与四横四纵其他高铁线路对比，京沪线票价偏低，仍有提价空间，因此我们认为京沪线票价未来必走市场化调节之路，届时将成为股价核心催化。
盈利预测及估值
考虑到2020年新冠疫情的影响，我们预计公司2020-2022年归母净利润分44.64亿元、122.62亿元、138.11亿元。我们从京沪高铁本公司和京福安徽公司两个部分拆分估值计算，从未来1-2年时间看，公司合理市值3470亿元-3718亿元，当前市值相对偏低。首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示
京沪线客流恢复晚于预期；京福安徽公司开行列车对次低于预期；京沪二通道开通后分流超预期。
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【杭可科技(688006)、股吧】(688006)：电动车+消费电子双轮驱动业绩释放具备高弹性
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆/周尔双/朱贝贝日期：2020-07-02
投资要点
电动车+消费电子齐复苏，锂电设备迎发展良机全球电动化趋势具备高确定性，行业进入新扩产周期。随着疫情减弱，全球新能源汽车政策支持力度持续超预期。国内2020年补贴方案延长2年略超预期。国外欧洲碳排放考核正式执行，Q1欧洲累计销售电动车20.12万辆，同比+85%，补贴政策持续超预期，其中德国6月初补贴加码50%。
2025年大众、奔驰等巨头计划达到15-25%电动化率目标，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年三季度将迎来电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10倍增长，CAGR达35-39%，成为未来几年少数高速成长的万亿级别行业。设备环节是电动车产业链中最早兑现的环节。随着动力电池头部企业加快扩产进度，行业进入新的扩产期，预计2020-2024年将带来后道设备合计超360亿的强劲需求，为杭可的成长注入长期发展动力。
消费电子产品应用趋广，明年将进入需求释放期。杭可从消费电子领域起家，2016年消费电子领域收入占比超70%。随着可穿戴设备、无人机、电子烟、蓝牙音箱、5G电源设备等新型电子产品兴起，消费锂电池应用范围越来越广。这些细分领域的锂电后处理设备软件及硬件参数都存在差异，具备为众多场景制造定制化设备能力的杭可有望受益。从订单和扩产情况来看，我们预计消费锂电需求明年将进入快速释放期，支撑杭可业绩稳步增长。
立足锂电后道设备优质赛道，具备高盈利能力锂电设备根据生产工艺主要分为前段设备（电极制作阶段）、中段设备（电芯装配阶段）以及后段设备（后处理阶段），价值量分别约占总设备的35%、30%、35%。其中，前段设备竞争较为激烈，净利率在10%左右；中段设备净利率在20%左右，后段设备事关电池安全性且技术门槛最高，客户对价格敏感性较低，更加注重设备质量，价值量占比下降可能性低，因此客户粘性高、竞争格局较好，净利率在30%左右，利润占整体锂电设备行业的比重达40-50%。公司立足后段设备优质赛道，2015-2019年主营业务毛利率始终保持在45%以上，盈利能力维持高水平。
客户拓展实现两大突破，收获业绩增长潜力
一方面由海外客户延伸到国内客户。公司主要客户为国际一线电池厂，2018年前五大客户中，68.46%为海外客户，主要为LG和三星，未来有望拓展到比亚迪宁德时代等国内龙头，业绩增长潜力大。另一方面从消费锂电客户延伸到动力锂电客户。杭可科技过去主要客户为消费锂电客户，2018年消费锂电客户收入占比55%，未来随着整车与电池厂数量将越来越多，动力客户的扩产高峰到来，设备供应商稀缺性显现，动力电池客户的占比有望进一步提高到80%以上。我们预计杭可未来消费电子领域收入将保持稳定增长，动力电池领域将受益全球产能周期实现高速增长。
盈利预测与投资评级
预计公司2020-2022年净利润分别为5.1/7.5/11.0亿，当前股价对应PE为37/25/17倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期设备稀缺性显现，业绩和估值均存在弹性空间，首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示：下游电池厂投资低于预期、新能源车销量和电动化进程不及预期、国内客户拓展不及预期
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宝丰能源(600989)：内蒙设立子公司掀开新的发展序篇
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：赵启超/裘孝锋/菅成广日期：2020-07-02
事件：公司公告：为优化公司战略布局，进一步巩固公司主导产品烯烃的产能规模优势，增强全产业链综合竞争实力，公司拟以自有资金人民币95,000万元与全资子公司宁夏宝丰能源集团烯烃二厂有限公司共同在内蒙古乌审旗设立子公司"内蒙古宝丰煤基新材料有限公司"，主要经营范围为高端煤基新材料的生产及销售、煤炭开采、洗选及销售；煤气化制烯烃及下游产品项目建设等。
卡位乌审旗优质原料煤资源，有望复制宁东基地成功经验：公司自2005年成立以来，依托宁东煤田优质资源，不断延伸自身产业链，已打造成型焦化、烯烃及精细化工三大产业链的发展格局，并成为国内一体化、集中化的煤化工龙头之一，自产煤至烯烃高度垂直一体化的产业链以及卓越的成本控制能力带给公司明显的竞争优势。此次对外投资仍定位于延伸煤化工循环经济产业链，并选址同属能源化工"金三角"地区的鄂尔多斯乌审旗，有望复制公司在宁东基地的成功经验，进一步提升公司的规模优势和整体盈利能力，巩固在烯烃行业的战略地位。
未来成长性获保障：中国特有的煤炭资源禀赋下煤基化工品成为极具竞争优势，而能源结构转型、煤炭消费总量指标控制，以及煤化工行业快速发展的大背景下，适应于煤化工的低硫、低灰分、低微量、高热值的原料煤资源的稀缺性将逐渐显现。我们理解公司的规模化扩张有效解决了对下一阶段发展瓶颈的焦虑，从营收体量和现金流入来看具备了再造一个宝丰的基础，将为公司在下游高端材料和精细化工产业的拓展提供更多的投入保障。公司在高端聚烯烃、EVA和针状焦等领域持续发力，未来在规模化和差异化的发展上并行不悖。
盈利预测、估值与评级：维持2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为0.67/0.82/0.92元，当前股价对应PE分别为13/10/9，维持"增持"评级。
风险提示：煤价大幅上涨风险；国际原油价格大幅下跌风险；行业政策变化风险。
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【韵达股份(002120)、股吧】(002120)：市场竞争激烈入股德邦完善生态
类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：沈晓峰/袁钉日期：2020-07-02
入股德邦完善生态布局，维持"增持"评级
考虑市场竞争压力，我们预计公司2Q20归母净利同比增长3%至7.5亿，相应下调公司20/21/22年归母净利预测至27.88/31.82/36.30亿元（前值：
30.07/34.56/39.71亿元）。可比公司对应20年PE中值25.5X，韵达是仅次于中通的龙头企业，入股德邦完善生态布局，给予公司20年27-31X PE，调整目标价区间至25.97-29.81元，维持"增持"评级。
行业件量增速持续上行，市场竞争加剧
根据邮政局数据，3月以来，快递行业件量增速持续上行，其中3/4/5月件量同比+23.0/ +32.1%/+41.1%，618（06/01-06/18）件量同比+48.7%，端午节（06/25- 06/27）揽收/投递件量同比+45.4%/47.7%。我们预计6月行业件量同比增速（45%+）或是全年月度最高值（其中618为峰值）。件量增速上行的同时，行业价格战显着加剧，3/4/5月国内（同城+异地）件均价同比-9.7%/-12.9%/ -15.7%，5月降幅创2017年以来最大值。
持续优化成本，对加盟商补贴拖累件均收入
2019年，公司通过车辆直营化、自动化设备和精细化管理，单票中转/运输成本同比下降9.6%/18.1%至0.35/0.68元（中通：0.35/0.65元）。2020年，公司进一步管控成本，我们预计单票成本有望下降0.1元。激烈的市场竞争下，公司加大了加盟商支持力度。3/4/5月，公司快递件量同比增长25.3%/45.2%/49.7%，件均收入同比下降23.2%/33.6%/35.9%至2.53/2.14/2.04元。考虑市场竞争压力，我们预计公司2Q20归母净利同比增长3%至7.5亿。
拟参股德邦，战略协同颇具空间
参考顺丰快运今年2月融资估值（融资3亿美元，投后估值33亿美元），德邦直营快运+大件快递网络价值显着。今年5月，公司拟向德邦投资6.14亿元（9.2元/股*6674万股），股权合作为业务合作奠定基础。公司小票快递和德邦大票快递，韵达快运和德邦快运业务高度互补。我们认为公司和德邦合作的可能方向为：1）车辆、油料等物资集采，2）干线、分拨和末端降本（如末端网点的合作），3）业务深度协同（如中通快运和快递合场运行，深度联动）。（资料来源：公司公告）
维持"增持"评级
考虑市场竞争压力，我们下调公司20/21/22年归母净利预测至27.88/31.82/ 36.30亿元（前值：30.07/34.56/39.71亿元），对应即期股价25.9/22.7/19.9X PE。可比公司对应20年PE中值25.5X，韵达是仅次于中通的龙头企业，入股德邦完善生态布局，给予公司20年27-31X PE（较行业估值溢价6%-21%），调整目标价区间至25.97-29.81元（按最新股本折算目标价前值：22.67-25.79），维持"增持"评级。
风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
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审核：yj127
编辑:yj127
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