上市公司破产重整白皮书：趋于常态化、市场化，建议严厉打击“忽悠式重整”

　　近日，上海交通大学上海高级金融学院、中国金融研究院公司金融研究中心、国际金融家论坛并购重组专业委员会联合组成的课题组对外发布《中国上市公司破产重整白皮书(2022)》(下简称“《白皮书》”)。

　　《白皮书》显示，自2018年以来，我国上市公司破产重整数量明显上升，资本市场对于上市公司破产重整的认知正在趋于理解和认同，政府、监管机构、法院及相关各方对推进处于困境上市公司进入破产重整程序所持的态度也越来越积极，上市公司破产重整正在趋于常态化、市场化，并已成为解决上市公司困境的重要途径之一。

　　但实践中发现，部分上市公司“重整后股价”与“净利润涨幅”之间并无明显的相关性，市场上也出现了以“炒壳套利”为目的的“忽悠式重整”，以及以保壳为目的的“保壳式重整”。而对于产业投资人投资回报率和普通债权人债权清偿率的研究也发现，两者在多数情况下并无明显的相关性。

　　“从研究结果来看，虽然破产重整对于拯救处于困境上市公司并不能做到‘包治百病’，但破产重整依然是重要途径，在化解公司风险、防范公司破产所带来的社会问题等方面具有不可替代的作用。”该白皮书编委会主任委员、国际金融家论坛并购重组专业委员会理事长王建郡表示，资本市场需要真正的实质性重整，切实解决上市公司债务危机、维护中小投资者合法权益。

　　对此，《白皮书》提出了“强化重整方案特别是经营方案的审核”“严厉打击‘忽悠式重整’，加大对相关操纵市场、内幕交易等违法违规行为的处罚力度”“重点关注处于困境上市公司的重整价值”“做好‘早期诊断’，并加强市场教育”“引导和挖掘更多具有优质资产、具备丰富的产业整合及管理经验的重整投资人参与上市公司破产重整”等多项建议。

　　上海高级金融学院教授蒋展表示，随着政策法规的完善和各参与方理念的成熟，破产重整将更加回归“拯救”本源，破产重整帮助处于困境上市公司化解风险、“涅盘重生”的作用将得到更加充分的发挥，从而进一步打造中国资本市场良好生态，促进提高上市公司质量。