资金抱团下的结构性行情与机遇

　　上证指数月K线图

　　金融投资报评论员 刘柯

　　上证指数触及了4000点，这让很多人感到意外，毕竟今年年初时只有为数不多的市场人士看到了3700点甚至4000点以上。当然，本报特约专家曾经旗帜鲜明地指出上证指数如果站稳4100点，就可以看到了7000点。这一观点被很多人认为是不可思议的，现在看来一切皆有可能。

　　上证指数为什么能涨到4000点？其实，这与上证指数的权重股上涨有很大的关系。上证指数在3600点以前是大盘权重股在领涨，特别是大市值银行股，这些个股对上证指数的拉动作用非常明显。而上证指数在3600点以后，主要是高价大市值科技股在涨，其中一个比较明显的特征，是科创板指数和科创50指数涨幅明显高于上证指数。

　　为什么会出现这种情况？其实，目前的主力资金只在少数优势个股上做文章，比如以前就在大市值银行股里抱团。银行板块是一个联动性非常强的板块，但是从去年到今年，只有几只国有大银行股的股价不断创新高，其他大多数股份行和城商行的股价并没有跟上国有大银行股的涨幅。为什么？就是因为机构资金只在国有大银行股里抱团。而上证指数涨过3600点以后，是部分主力资金从银行股和权重股中溢出，并集中力量炒作高价大市值科技股的杰作。当然，科技股特别是自主可控高价科技股的炒作有一定的政策背景，有一定的市场因素，但是从资金的脉络上可以看出，存量主力资金操作的痕迹比较明显。这种对高价科技股的炒作巧妙地避免了两个不利因素：一是这些高价科技股没有量化资金做空的压力；二是这些个股基本上没有散户来回做“T”的压力，只要资金实力够大够强，就能够把股价一鼓作气拉上去，就能够把相关指数拉上去，然后再反过来促使相关主题ETF基金收益率上升，吸引越来越多的场外资金不断抱团取暖。

　　了解了这波行情的性质，投资者也应该对上证指数4000点的意义有新的看法，目前市场还是由存量主力资金在操作。和以往不一样的是，现在还只是一点突破，并非全面牛市。事实上，从目前资金面和宏观经济基本面、上市公司基本面，特别是三季报的情况来看，也不支持全面牛市。因此，在上证指数抵达4000点关口以后，我们要从两个方面来研判市场未来的运行方向：一是向前看，就是从三季报、低估值和比价效益上看相关题材上涨的趋势；二是向后看，就是从政策面看未来中长线可能出现的新机会。

　　向前看，主要是看比价效益。例如，除了银行股和高价科技股以外，相关的科技题材有没有被低估的。比如，CPO光模块涨了这么多，那么，相关的人工智能硬件产业链上的AI服务器、光交换机等有没有比价效应？有没有新机会？最近我们看到，英伟达出资10亿美元入股诺基亚，这让人很意外，因为诺基亚是传统的电信设备生产商，似乎和人工智能没什么关系，但要知道，未来算力互联网的发展和6G以及下一代电信网络有很大的关系，传统的电信网络在物联网上还是会有很大的优势。特别是6G大规模铺开以后，AIGC和电信网络甚至可能是一种共生的关系。比如英伟达就发布了 Arc Aerial RAN Computer技术，支持分布式边缘AI推理及6G通信技术开发。其实，国内的电信设备产业链在全球都是数一数二的，华为、中兴、新华三等在全球范围内排名都是很靠前的，甚至比诺基亚和爱立信还强，这些被低估的国内自主可控优势科技产业链很可能被市场挖掘。

　　向后看，应该瞄准“十五五”规划中新增的科技和前沿产业方向。例如，“十五五”规划首次提出“航天强国”的概念，航空航天和深空经济未来几年将迸发出巨大的市场潜力，火箭制造、火箭发射、卫星通信导航、卫星互联网以及太空智算中心等都面临着巨大的市场增量空间。与此同时，“十五五”规划还提出了六大前沿科技产业的发展。比如要推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变、脑机接口、具身智能（机器人）、第六代移动通信（6G）等成为新的经济增长点。这些新的产业增长点也肯定会成为资本市场未来关注的焦点。

　　总之，从一个中长期的角度来看，无论上证指数未来会发生怎样的变化，上述产业发展机会以及其带来的市场投资机会，都值得我们重点关注。