成长与红利板块各有看点

　　成长与红利板块各有看点

　　◎农银汇理基金经理 左腾飞

　　三季度以来，资本市场活跃度显着提升，结构性行情特征鲜明。其中，以AI算力、半导体、机器人为代表的科技板块领涨，贵金属、储能、锂电等行业表现突出，近期银行板块亦迎来反弹。这一行情由多重因素共同驱动：政策层面的积极呵护、充裕的市场流动性、产业技术的持续进步，以及外部环境的边际缓和。

　　从债券市场看，三季度国内长端与超长端利率债呈现单边下行走势。去年底，10年期、30年期国债收益率破2%，已充分反映市场预期，导致今年以来债券表现受前期预期透支影响。

　　资产配置层面，当前储蓄利率处于低位，红利资产的相对股息回报率优势凸显，权益市场仍是大类资产中具备吸引力的方向。尽管市场面临局部交易情绪偏热等挑战，但当前整体估值水位不高，不少标的年内涨幅有限，后续市场仍将以结构性行情为主。

　　去年，部分成长股估值已降至历史低位，但市场对长期逻辑信心有待提振，制约了上市公司的估值修复。当前，市场信心明显回暖，成长类企业迎来多重积极变化——行业逻辑迭代加速，中长期成长路径更清晰，不少细分领域估值重回扩张区间，优秀企业的表现也持续印证我国制造业核心竞争力。

　　值得关注的是，中国科技创新行业凭借研发投入与快速迭代突破发展边界，出海企业在复杂国际环境中稳步推进，部分此前表现偏弱的行业亦显现穿越周期的迹象。我们持续看好经营扎实、技术领先、格局优良、ROE稳健、现金流充沛的优质公司，其长期为投资者创造回报的能力非常明确。

　　对于红利资产，经过一轮“去伪存真”后，其为投资人创造稳健回报的属性并未发生改变。尽管今年以来市场风险偏好抬升，红利资产不再像去年那样“一枝独秀”，但结合当前利率环境，具备长期稳定分红能力的优质资产依然具有估值优势，预计未来相当长一段时间内红利策略仍将保持有效性。