逆周期因子为什么退出，退出后对人民币汇率有什么变化？

　　中国实行有管理的浮动汇率制度，即人民币每天都有一个开放的中间价，每天都可以围绕这个中间价在一定范围内浮动。那么逆周期因子为什么退出，退出后对人民币汇率有什么变化？

　　2017年5月前，中间价变动=前一交易日收盘汇率+一篮子货币汇率变化

　　2017年五月，为了适度对冲市场气氛顺周期波动的影响，外汇市场自律机制的核心成员将反周期因素引入中间价定价机制。中间价变动=逆周期因子系数+一篮子货币汇率变化+逆周期系数影响。

　　根据央行之前的解释，“在计算反周期因素时，报价银行可以首先从前一天收盘价相对于中间价的波动中去除篮子货币变化的影响，从而得到主要反映市场供求的汇率变化，然后通过调整反周期因素得到‘反周期因素”，“反周期因素由各报价银行根据经济基本面的变化和外汇市场的顺周期性程度设定”。简单来说，反周期影响因素之一就是对前一天人民币收盘汇率变动中的市场供求因素分析进行具有一定发展程度的微调。

　　1.逆周期因子为什么退出？

　　从以往逆周期因子的调整规则来看，当人民币汇率继续贬值，市场形成单边贬值预期时，反周期因素会重新启动，对冲市场情绪的顺周期波动。

　　当人民币汇率可以继续升值，跨境企业资本社会流动趋于稳定时，反周期影响因素将回归中性。例如，2018年1月9日逆周期因子调整为中性时，也是升值环境，汇率从2017年5月的6.8左右升值到2018年1月的6.5左右。

　　自5月份以来，人民币大幅升值，并且仍然坚挺。短期反周期影响因素的必要性可以降低。

　　人民汇率的方向一直是市场化的，减少反周期影响因素等工具的使用一个符合我国人民币汇率政策的方向。

　　二、反周期因素退出后，人民币汇率会发生怎样的变化？

　　从不同的时间段我们来看，人民币市场汇率会表现出自己不同的特征。

　　下一季度，美国大选和海外新冠肺炎疫情反弹将导致投资者风险偏好的大幅波动。人民币汇率将主要双向波动。

　　因为国内外疫情的控制效果来看的话，未来一年，国内外市场经济会保持内强外弱，也会导致美元指数的下降。这两个因素支撑着人民币汇率的整体实力。

　　解读三：反周期因素的退出对理财意味着什么？

　　到股票市场，

　　随着反周期影响因素的退出，人民币兑美元中国汇率制度逐渐从单边升值转变为双边经济波动。会在一定程度上削弱国际资本流入的意愿。

　　然而，在内强外弱的环境下，中国资产仍是未来相当长一段时间内国际资本的首选投资方向。反周期因素的退出不会发生改变企业资金海外流入的整体发展趋势。

　　短期汇率的波动可能会引起国内股市的波动。投资者需要社会适应这种环境变化。

　　债券市场，

　　人民币整体走强，退出反周期因素，增加汇率弹性，提高国内货币政策的独立性和调整空间。

　　目前，国内企业货币发展政策环境正在进行逐步回归正常化，退出应对新冠肺炎疫情采取的宽松政策管理措施，政策研究重点从宽货币转向宽信贷。