航空运输业回暖 龙头股进入配置期

　　当前航空运输板块可谓是低估值蓝筹股的集中地。三大航目前估值均在10倍左右，截止3月23日收盘，东方航空估值为11.7倍，中国国航估值为12.8倍，南方航空停牌前的估值在9.01倍。每当大盘震荡之时，低估值蓝筹股的价值就将凸显。当前航空股已进入最佳配置窗口期。

　　从今年的数据来看，航空运输行业回暖迹象已经出现。六家民航A股上市公司均已公布2月经营数据，当月运力 (ASK)合计增速为8.2%，增速环比下降5.6%；运量 (RPK)增速合计为10.6%，增速环比下降7%，整体客座率84.6%，环比上升1.4%，同比上升1.9%。

　　天风证券指出，春运错峰导致2月增速放缓，客座率仍同比大增。2017年春运相比2016年落于1月的日期较多，因此1月民航上市公司经营数据靓丽，业务量同比大幅增长，2月下旬春运接近尾声，旅客量自然回落，因此业务量增速下降在情理之中，但即便如此，2017年开年两个月在行业供给依然维持较快增速的基础上，上市公司整体客座率仍均超83%，这意味着民航需求亦保持着旺盛的增长。

　　天风证券判断2017年行业供需基本平衡，景气度仍将保持高位，主力机场资源的稀缺性将继续保障航空公司整体保持不错的盈利水平。2017年前两个月客座率数据略超市场预期，后续票价或有改善空间，且行业不乏如国企改革和票价改革等催化剂，推荐中国国航、南方航空，关注东方航空。

　　国联证券也十分看好航空运输板块的机会。其指出，经济复苏、消费升级、航空业基础设施的完善和航班密度的提升是促使民航需求扩张的主因。

　　对于投资机会，国联证券认为，2017年由于行业整体供需较为平衡，原油价格和汇率变化的影响将更多地成为扰动公司业绩的主因。此外，公司层面的发展策略以及国企混改的推进进度等卡位因素，将会直接影响公司的市场拓展和盈利增长能力。推荐在混改领域率先发力的东方航空、以及深耕于二线城市通航的春秋航空。

　　潜力股精选

　　中国国航(601111)：完成定增112.2亿

　　中国国航公告称已成功完成非公开发行事项，非公开发行股份数量14.4亿股，发行价为7.79元，募集资金总量为112.2亿元，募集资金用来购买15架波音B787飞机项目、直销电子商务升级改造项目，机上WIFI(一期)项目和补充流动资金。本次增发完成，公司资产负债率得以降低，优化财务结构，降低财务费用，。公司打造四角菱形航线网络，覆盖我国人口密度较高，经济相对发达地区，且航线质量及时刻资源相对优质，历史主业盈利能力为三大航中最高。2019年北京新机场投入使用后，国航或将于首都机场获得更多的时刻份额，由于北京地区公商务客源主要集中于长安街沿线及城区东北部地区，因此天风证券认为届时公司将具备公商务旅客客源方面更强的吸引力，有利于公司长远发展。

　　东方航空(600115)：国企改革将成股价催化剂

　　东方航空公布1月运营数据，公司当月运力186.97亿，增速12.5%；运量152.84亿，增速16.7%；载运旅客人次892.0万人，增速12.6%，客座率达81.75%，同比提高2.89个百分点。去年12月，上市公司以24.33亿的价格转让全资子公司东航物流给集团公司的东航产业，标的净资产8.38亿，溢价190%，自此东航物流及其旗下中货航不再在上市公司体内。同时，拟将客机腹仓委托给东航物流运营。集团公司将布局产业链，公司置出东航物流，配合集团战略。天风证券指出，国企改革的推进或对公司股价产生短期催化，而长期看，公司与达美航空及携程的战略合作价值或逐步显现，且国内航线票价改革的深化或对公司业绩产生积极提振，维持“增持”评级。

　　春秋航空(601021)：券商给予43.5元目标价

　　春秋航空采用“两单、两高、两低”的经营模式，低成本体现在多个维度。公司的主业单位成本相比三大航低32%，而费用端的节约则更加明显，单位费用水平仅为三大航的29.4%。低成本打开了压低票价展开竞争的空间，辅以大股东与公司间航旅平台的无缝衔接，公司客座率相比三大航高十个百分点。严格的成本控制和差异化的销售策略等因素使公司的历史盈利能力相对较高并保持稳定，收益呈现高成长性和弱周期性。天风证券指出，基建刺激或促使经济复苏并推动民航需求超预期，民航改革或释放更多空域资源利好行业，而考虑到公司的竞争优势以及当前股价已经出现明显调整，给予“增持”评级，目标价43.5元，截止3月23日收盘，公司股价报收37.01元。