四大板块具有比较优势

　　主要观点

　　基本结论

　　一、各板块基本面综述

　　上游：自3月以来，上游商品进入季节性库存下降阶段，而且螺纹钢和有色中部分品种库存下降速度快于季节性，库存快速下行源自贸易商预期下降和利率上行，同时也意味着即使经济预期开始下降，大宗商品也会比较抗跌.上周几乎所有大宗商品均有较大的反弹，螺纹钢、铁矿石等单周涨幅超10%，国际原油由于OPEC减产预期和美国原油库存下降的影响，也自底部反弹超10%。

　　中游：发电耗煤量环比较5月上旬略有下行，但同比数据在10%以上的高位。BDI数据继续下行，化工品价格4月调整的居多，不过上周开始部分重要品种(甲醇、PVC)价格有所反弹。水泥价格继续上涨，玻璃价格维持高位震荡。

　　下游：地产销量增速依然较差，不过同比下滑幅度略有收窄，各地地产调控政策依然还在加码，按揭利率上行。乘用车5月前两周累计同比-5%，继续维持低位。家电中除了洗衣机之外，其他家电销量4月同比均有下滑。

　　通胀链：猪肉价格下行、蔬菜价格走平，虽然绝对水平依然低于去年。但对CPI食品部分向下拉动的效应开始减弱。

　　二、涨价跟踪：稀土、钢铁、火电、水泥

　　(1)稀土：上周氧化铕和氧化镨铷分别涨12.36%，14.97%，年初至今，稀土价格一直在缓慢上涨。钨制品价格持续上调，钨精矿单周涨1.2%。稀土打黑、收储及可能的补库，近期环保检查风声有进一步收紧的迹象，都可能成为上涨的催化剂。需求方面，下游需求主要是磁材，行业分布很分散，目前量价齐升。

　　(2)钢铁：螺纹钢价格自4月下旬低点反弹约20%。螺纹钢上周社会库存降低到去年同期水平，主要钢材社会库存仅比去年同期高10%，前期钢贸商去库存速度很快，说明需求依然较为稳定。

　　(3)火电：4月火电发电量同比5.7%，略有下行，成本方面动力煤期货自4月高点跌10.9%。2017年1季度火电行业收入上行，但利润下行，主要受到了去年以来煤炭价格不断上行的影响，自4月至今煤价大幅下跌，未来半年内将对火电业绩有较大正面影响。

　　(4)水泥：水泥价格连续上涨，上周全国均价涨0.75%，东北地区涨幅最大。从3月份开始，下游需求正常季节性恢复，整体较为稳定，价格惯性上涨。5 月 6 日，中国水泥协会联合龙头企业成了中国水泥行业去产能领导小组，推进去产能。

　　三、WIND预测各行业2017年净利润变动

　　从近两周行业盈利预测变动幅度上来看，有色金属、电气设备、钢铁、汽车等行业盈利预测上调幅度居前，纺织服装、化工、综合、电子等行业盈利预测下滑较多。

　风险因素：经济大幅下行，供给侧改革政策变化等。

　　正文

　　一、各板块基本面综述

　　1.1商品库存季节性下降

　　上游：自3月以来，上游商品进入季节性库存下降阶段，而且螺纹钢和有色中部分品种库存下降速度快于季节性，库存快速下行源自贸易商预期下降和利率上行，同时也意味着即使经济预期开始下降，大宗商品价格也需要累积一段时间库存，才能下跌。上周几乎所有大宗商品均有较大的反弹，螺纹钢、铁矿石等单周涨幅超10%，国际原油由于OPEC减产预期和美国原油库存下降的影响，也自底部反弹超10%。

　　中游：发电耗煤量同比5上旬略有下行，但上周又回到10%以上的高位。BDI数据继续下行，化工品价格4月调整的居多，不过上周开始部分重要品种(甲醇、PVC)价格有所反弹。水泥价格继续上涨，玻璃价格维持高位震荡。

　　下游：地产销量增速依然较差，不过同比下滑幅度略有收窄，各地地产调控政策依然还在加码，按揭利率上行。乘用车5月前两周累计同比-5%，继续维持低位。家电中除了洗衣机之外，其他家电销量4月同比均有下滑。

　　通胀链：猪肉价格下行、蔬菜价格走平，虽然绝对水平依然低于去年。但对CPI食品部分向下拉动的效应开始减弱。

　　1.2上周市场表现

　　从上周涨跌幅来看，银行、非银金融、建筑领跌，前期指数中较为抗跌的银行和非银金融上周有所调整，建筑板块调整源自一带一路落地。食品饮料、计算机、石油石化、电子等板块领涨，市场缺乏主线，食品饮料主要还是基于比较优势，计算机和电子由于部分个股调整后估值合理，有投资者布局，石油石化主要受到可燃冰和油气改革的催化。从风格来看，市场上周风格并不明显，高价股领涨，微利股领跌。

　1.3 涨价跟踪：稀土、钢铁、火电、水泥

　　(1)稀土：上周氧化铕和氧化镨铷分别涨12.36%，14.97%，年初至今，稀土价格一直在缓慢上涨。钨制品价格持续上调，钨精矿单周涨1.2%。稀土打黑、收储及可能的补库，近期环保检查风声有进一步收紧的迹象，都可能成为上涨的催化剂。需求方面，下游需求主要是磁材，行业分布很分散，目前量价齐升。

　　(2)钢铁：螺纹钢价格自4月下旬低点反弹约20%。螺纹钢上周社会库存降低到去年同期水平，主要钢材社会库存仅比去年同期高10%，前期钢贸商去库存速度很快，说明需求依然较为稳定。

　　(3)火电：4月火电发电量同比5.7%，略有下行，成本方面动力煤期货自4月高点跌10.9%。2017年1季度火电行业收入上行，但利润下行，主要受到了去年以来煤炭价格不断上行的影响，自4月至今煤价大幅下跌，未来半年内将对火电业绩有较大正面影响。

　　(4)水泥：水泥价格连续上涨，上周全国均价涨0.75%，东北地区涨幅最大。从3月份开始，下游需求正常季节性恢复，整体较为稳定，价格惯性上涨。5 月 6 日，中国水泥协会联合龙头企业成了中国水泥行业去产能领导小组，推进去产能。

　　1.4 WIND预测各行业2017年净利润变动

　　从近两周行业盈利预测变动幅度上来看，有色金属、电气设备、钢铁、汽车等行业盈利预测上调幅度居前，纺织服装、化工、综合、电子等行业盈利预测下滑较多。

　　从近一个月的数据来看，交运、商贸、钢铁、房地产等行业盈利预测上调幅度较大，电子、机械设备、化工、有色金属等下调幅度较大。

　二、中微观数据重要变化

　　日均耗煤量：发电耗煤量同比5月以来下降到8.3%；

　　稀土：氧化铕、氧化铈单周分别涨8.52%、6.4%，钨精矿单周涨1.22%；

　　水泥：上周全国均价涨0.05%，东北和华东地区涨幅最大；

　　三、行业基本面跟踪

　四、行业数据跟踪

　　4.1 煤炭、钢铁

4.2 建材

　4.3 金属

　4.4 原油&化工

　4.5 地产

　4.6 机械

　4.7 汽车

4.8 家电

4.9 农林牧渔

4.10 白酒

　4.11 轻工

　4.12 纺织服装

　4.13 医药

　4.14 新能源汽车

　4.15 传媒

　4.16 电子

4.17 交通运输

　风险因素：经济大幅下行，环保政策变化等。

　　(原标题：火电、稀土、螺纹钢、玻璃等具备比较优势，部分品种库存下降快于季节性)