A股退市亟需常态化

　　5月24日，2017年“退市第一股”*ST新都(新都酒店)开始进入退市整理期，交易30个交易日后，*ST新都将进入“三板”系统进行挂牌转让，彻底退出A股市场，但由此引发关于退市制度的讨论，并未因此停歇。

　　讨论焦点是A股退市公司之少。1993年《公司法》确立上市公司退市制度至今，因业绩连续亏损、信息披露违法违规以及欺诈上市等原因退市不过五十余家。而成熟市场年均退市率在8%左右，如美国从1998年到2012年即有7769家上市公司退市，这其中约一半为达不到上市要求而退市。即便是去年初以整治乱象知名的刘士余主政证监会至今，退市公司不过*ST博元、欣泰电气和*ST新都三家。

　　退市之少并非因为A股上市公司优于其他市场，而是退市之难。一般而言，一家公司上市一段时间后，因行业环境或自身经营等问题，丧失了持续盈利能力，不具备继续上市条件，理应退出资本市场。但在A股市场，大部分濒临退市的公司，都以借壳、重组等途径临门一脚“恢复”持续盈利能力，部分常年未恢复持续盈利能力者，亦可通过财务手段规避退市政策，继续留在A股市场。

　　这种情况的存在，直接导致了A股由来已久的炒“壳”恶习，许多人乐此不疲，甚至出现了因专门炒作“ST”股而获利匪浅的“牛散”。炒“壳”虽备受诟病而屡禁不绝，其根源即在于A股退市制度一直以来的“雷声大雨点小”，震慑力太弱令侥幸行险者获利。以*ST新都为例，2015年4月暂停上市前曾连续15个交易日涨停，上演末日狂欢。

　　当前，A股退市常态化显得比以往更加迫切，因为新股加速发行，市场不断扩容，今年仅仅不到5个月时间，A股即有200余家新股上市。资本市场的主要功能就在于为企业融资，服务实体经济，新股发行加速无可厚非。但改善股市生态、优化股市结构，发行新股只是其中一个方面；让退市常态化，对股市进行清淤，把影响股市健康发展的淤泥、污水清理掉也必不可少，甚至是相辅相成，毕竟“有进有退”才是成熟市场应有的状态。

　　因此，监管层亟待完善退市制度，让退市更加“严格”。目前的漏洞在于，退市制度过于“宽松”，留给上市公司很大运作空间。

　　以连续三年亏损的退市条件为例，上市公司连续两年亏损之后，可以通过变卖家产来保壳，或者可以通过大股东输血，甚至是通过地方政府补贴来保壳。如此一来，一些上市公司尽管主业年年亏损，但因为可以进行各色资本运作，仍然在市场上逍遥自在。对此，可以考虑以上市公司主业为绳准，只有主业恢复持续盈利能力才能成功保壳，而对于各类补贴性收入、非营业性收入等，都不应作为退市与否的标准。

　　同时，退市亦不可一退了之。在完善退市制度的同时，与此相对应的投资者保护制度必须相配套，建立起退市赔偿机制，使投资者的利益得到有效保护。从目前来看，上市公司退市，损失基本上由投资者承担。虽然投资者在得知暂停上市等相关情况继续“投机”造成的损失应自行负担，但对于因上市公司违规等原因造成的影响，投资者埋单的悲剧不能再重演。如此前欣泰电气主动赔付投资者的“改过”行为纳入处罚考虑因素，以及对保荐机构兴业证券实施没收收入、罚款，撤销相关人员证券从业资格和市场禁入。

　　这一年多以来，A股以整治乱象和加速发行新股为主导，退市制度作为目前最大缺陷之一，不应一拖再拖。