白马股高高在上 机构：未来成长+绩优股更具“性价比”

　　由于此前海外投资者对于A股加入MSCI的预期较高，所以6月以来通过沪港通、深港通有大量资金北上，以家电和食品为代表的消费股表现强势。

　　但现在的问题是，短期内上述板块涨幅过大，性价比已并不占优。如两大板块龙头股，格力电器和贵州茅台，2月内涨幅分别达35.99%、21.86%。二者市盈率分别为16.18倍、36.37倍。格力目前估值已经超过过去5年平均估值(16倍PE)。贵州茅台估值创新高，市值更是突破6000亿元。

　　那么，在当前市场趋势向好，“一九”风格持续的市况下，哪些股票性价比最高？

　　对此，天风证券策略分析师徐彪认为，风险偏好逐渐修复的反弹窗口期可以博超跌股票的估值弹性。徐彪认为，不管是IPO降速，还是并购重组提速，实质上都是在修复小股票的估值和预期，换句话说，提的是估值、不是业绩预期。今年即使并购重组提速，由于上半年已经大幅放缓，全年来看大概率比去年继续回落，而更关键问题在于，2015年并购高峰所对应的三年业绩承诺在2018年大面积到期，业绩承诺到期后，此前被收购标的盈利很可能出现惊人的下滑(统计发现，业绩承诺期结束的第一年被收购标的的盈利情况要比业绩承诺最后一年平均下降50%之多)，2018年业绩预期仍然不乐观。所以，成长股目前有博估值修复的机会，但中长期来看，趋势性机会未到。

　　因此，徐彪认为，自下而上布局中报业绩可能超预期的个股性价比最高。从目前的市场风格来看，业绩仍然是核心矛盾，没有业绩的个股没人敢下手买太多，随着中报窗口期的临近，目前布局中报可能超预期的股票是不错的时点，即便你可能不看好市场，认为反弹很快结束，拿着这些股票也很放心，有业绩就不怕，至少可以等中报出来，利好兑现。

　　与徐彪观点相似，招商证券分析师张夏也指出，部分成长股经过了此前长时间的调整后，其估值水平已经回落到合理的区间，并且站在这个时间节点，这部分股票可能已经接近估值底部。当前，中国正进入一个重要节点，第一，消费将会成为拉动经济的主要力量；第二，由于学习曲线效应和马太效应，大部分行业的市场集中度都将会不断集中。因此，消费为王，赢家通吃将会是选择成长重要的赛道级别的指标。

　　华创证券分析师王君认为，前期的分化格局在行情的扩散中进一步收敛，绩优白马股趋势依然延续，而深证300和中证500领涨体现了市值因子由大盘向中小盘的传递。在资本市场沿着产业趋势和改革的方向日渐明朗的过程中，围绕内生真成长和政策红利挖掘中期主线才能在未来到来之前把握住机会。

　　当然，也有分析人士倾向于“强者恒强”，认为当前白马股仍具高性价比。其中兴业证券分析师王德伦、张启尧等认为，A股成功纳入MSCI后，A股中的绩优龙头，不仅是中国的核心资产，也是世界的优质资产，将成为穿越周期的主线。王德伦、张启尧认为，基本面良好、估值合理的绩优股将是穿越调整的唯一主线。即使由于涨幅较大而出现短期反复，依然不改其长期趋势，调整就是加仓时机。

　　在后市机会上，长城证券认为，市场四季度前将继续弱势震荡，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，但这种扩散的范围以及支撑的市场高度有限，更多代表一种结构上的延续。市场的明显反弹以及大的风格变化需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。届时成长股或许才会有机会，同时需结合届时出台的政策来考量，这种情景的时间点认为会在四季度内出现。长城证券建议，在坚持价值行业配置的宗旨下，结合“两高三低”(高景气度、高行业集中度、低估值、低利率敏感度、低配置)五个维度分析，建议下半年重点关注传媒行业、航空运输行业、食品饮料中的二线白酒和屠宰肉制品行业、医药生物行业、非银行业、家用电器行业、电子元器件行业。