中国股市停复牌机制何时完善？

　　中国股市26年来在市场化、规范化、国际化的发展中取得举世瞩目的成绩。截至2017年5月，沪深交易所上市公司共计3261家，总市值达51.38万亿元。然而，在上市公司的停复牌机制上依然存在不少问题。

　　据统计，2015年2月A股以重大资产重组、重大事项、非公开增发等理由以及以股权激励、股权转让并购、出售资产等事项实施停牌的达260家之多，占当时上市公司总数的10%，将近1400余只个股实施停牌。2015年7月沪深股市发生历史性股灾，有将近1400余只个股实施停牌，占比超过两市上市公司总数的50%以上，可谓史所罕见。

　　2014年、2015年MSCI经研究商定未将中国A股纳入新兴市场指数。2016年3月MSCI表示是否接纳A股将在一定程度上取决于监管层是否调整政策、杜绝大面积停牌及长时间停牌重演。对此，2016年5月27日沪深交易所发布了上市公司停、复牌新规，以遏制A股公司滥用停牌机制，并明确最长停牌时间。要求上市公司应采取有效措施防止停牌时间过长，不得滥用停牌损害投资者的交易权和知情权。同时对违反规定滥用停牌和无故拖延复牌时间的公司，交易所可通过公告等形式向市场说明有关情况，并对公司股票实施复牌处理。情节严重的将提请证监会及其派出机构核查。其中具体规定购买或出售资产、对外投资、相关方筹划、控制权转让和募集资金及重大资产购买事项的非公开发行股票等事项，停牌时间不超过10个月；募集资金涉及重大资产购买的非公开发行股票停牌不超过1个月；重大资产重组停牌时间不超过3个月；预计超过3个月的上市公司应召开股东大会审议继续停牌议案；对于长期停牌公司、保荐机构、财务顾问等中介机构应核实公司前期筹划事项进展并发表专业意见。2017年6月21日，中国A股纳入MSCI正式成功。在222只被纳入A股中，停牌超50天的股票剔除在外，其余停牌的个股仅占总数的3%，可见MSCI十分重视上市公司的停、复牌。

　　显然，上市公司的停复牌制度不仅关系到市场的流动性、关系到指数的真实性、关系到投资标的的价值性，更主要的是关系到投资者的交易权和知情权，关系到投资者在牛市中的收益和熊市中的损失，关系到融资成本和资金成本，直接关系到资本市场的公开、公正和公平。

　　然而，尽管沪深交易所已推出上市公司停复牌的规定，但一年来在实际执行中依然问题重重。据不完全统计，至2017年7月13日，沪市停牌家数达80家，占沪市上市公司总数6.1%；深市停牌家数207家，占深市上市公司总数10.35%。两市约计停牌数为287家，占沪深上市公司总数的8.8%，这一占比与MSCI的3%比较高出近两倍。这其中停牌时间最长的沪市为三爱富，达一年零两个月。其余如中房股份、S*ST前锋、ST云维、东阳光科、豫园商城、万盛股份、信威集团等均为2016年停牌的公司，至今未复牌。深市如长信科技、天马股份及雅克科技、华东重机、尤夫股份均属2016年9月份停牌的公司，至今已达10个月。对照相关规定，证监会、交易所是否进行监管，保荐机构、财务顾问等中介机构是否核实并发表专业意见，上市公司是否存在拖延的故意，均需审核。如三爱富自2016年5月10发布停牌公告以来，除每5个交易日一次公告外，又是问询函、又是回复函、又是风险提示公告，又是董事会、又是媒体说明会，投资者在漫天飞舞的公告前越来越迷茫。既然已不可交易，又怎能理解风险提示，长达一年两个月的停牌，让投资者在失去交易权的前提下对信息几乎产生麻木之感。

　　上市公司的停复牌是件十分严肃慎重的事，这不仅是一种权利，也是一种责任，更事关股市的稳定和投资者的信心。最近证监会副主席姜洋指出，持续推进并购重组的市场化改革，大幅取消和简化并购重组的行政审批事项，目前约90%的并购重组交易由市场自主实施，并表示在夯实法治基础上规范上市公司并购重组，完善上市公司停复牌规则。希望证监会及沪深交易所严格执法，提高办事效率，使上市公司停复牌规则真正落到实处。尤其对长达近一年的停牌公司进行督查，以提高中国股市的法制化、国际化、规范化水平。