战略看多中国新工业革命(附股)

　　宏观主要观点

　　【宏观】花长春

　　宏观花长春：新工业革命叠加全球朱格拉周期，中国制造业走向强国时代

　　第一、为什么我们一直看好并推荐中国大制造？

　　1、全球经济运行出现了新的积极趋势，出现新一轮全球朱格拉周期，主要经济体的制造业都在回升。主要发达经济的资本开支回升主要体现在信息处理设备(包括电信设备、自动数据处理设备等)和工业设备(包括通用专用设备、金属加工器械等)，对中国制造业出口非常有利。

　　2、新工业革命在加快，移动互联网、物联网以及云计算和大数据技术的成熟使制造业形成工业互联网。智能制造、互联制造、定制制造和绿色制造将是未来几十年世界工业革命的业态。我国相关行业(5G、物联网、大数据、新能源汽车、高端装备制造业)的资本开支增长迅速。

　　3、我国领导层已经发出清晰的政策信号，要积极投身新工业革命，将成为实现我国第二个“一百年”的蓝图，跨出中等收入陷阱的主要手段。预计后续将会有更多的财政、金融和产业政策来引导经济资源加快投向新经济，落实中国制造业2025。这也是供给侧改革的自然延续，从“减法”到“加法”，从“去产能”到“补短板”，提高供给质量和效率。

　　第二、新工业革命叠加全球朱格拉周期，对经济总量和结构有什么影响？

　　1、总量方面，制造业投资将延续缓慢回升态势，今年累计达5%左右，2018年达7%左右。我们认为信息处理设备和高端装备制造业投资在未来几年持续上升，处在产能扩张时期，而与房地产相关的传统高耗能制造业产能稳中略有下滑，但设备更新可能支撑其投资。

　　2、当前中国处在类似日本1970年代中期开启的制造业转型期、制造业由大到强的时代。

　　3、行业方面，新工业革命叠加全球朱格拉周期使得电信设备(如5G)、物联网、智能制造、大数据、新能源汽车和电动机械设备等高端装备制造业等行业获利较多。

　　策略主要观点　　【策略】李少君

　　策略 李少君：秋季转向之后呢？战略看多新工业革命

　　秋季转向买消费完美演绎。自9 月12日起，国君策略团队连发三文：《悄然转向的博弈0912》，《转向之秋：寻找周期的接力棒0913》，以及《秋季转向，消费行情可期0914》，从历史对照、数据寻踪、未来预期等方向论述了我们对于周期板块接下来的看法。在周期行业的弹性趋于弱化的背景之下，我们旗帜鲜明地认为，在周期之后，接过接力棒的将是消费。自9 月12 日至今，消费风格指数上涨5.58%，周期风格指数下跌0.76%，秋季转向完美演绎。

　　秋季转向之后呢？战略看多新工业革命。过去更多是周期和消费的交替，本轮秋季转向后，跨出周期和消费的大制造投资机会可能更加突显。主要是：1)2015年底供给侧改革提出以来，三去一降一补成效显着，煤炭、钢铁、水泥等产能下降，PPI转正，房地产库存和工业企业资产负债率下降，银行资产质量改善，经济硬着陆风险短期大幅消除，但中国经济要摆脱传统经济增长模式，实现新旧动能的转换，还须从制造业转型升级发力；2)全球第三轮朱格拉周期开启，G4制造业的强劲扩张表明本轮全球朱格拉周期与新工业革命历史性交汇，不只是简单的设备更新，更是技术迭代、产业升级、全球分工格局重塑。总量上，全球朱格拉将为我国提供强劲的外需支持，结构上，将尤其利好装备制造业(如计算机、专用设备、汽车和电气机械工业)，有助于我国把握新工业革命的机遇，加快转型升级和创新。

　　新工业革命主题作为体系性主题，涉及的范围会非常广，持续的时间比较长。总结而言，新工业革命主题有高度、有空间、有增量的，主要看好三个层次：1)作为新工业革命底层的新技术新材料等(5G、新能源、人工智能、芯片国产化等)；2) 支撑传统产业转型升级和新兴产业培育的高端制造；3)作为新工业革命主攻方向的智能制造。

　　【策略】吴开达

　　策略吴开达：战略看多新工业革命

　　政策和技术两大引擎驱动中国新工业革命奋发。与发达国家在工业3.0基础上迈向4.0不同，中国处在工业2.0普及、3.0补课和4.0赶超的阶段，任务艰巨而紧迫。我国先后出台了“中国制造2025”、“互联网+”、“创新驱动发展”等一系列发展战略举措，后续或将进一步完善财政、税收、金融等政策支持体系，并且“中国制造2025”国家级示范区的创建值得期待。只有掌握核心技术，才能保障国家安全。中国抓紧实施已有的国家科技重大专项，攻克关键核心技术，目前在超级计算机、高铁、核电、射电望远镜等领域处于世界领先。

　　全球朱格拉周期与中国供给侧改革共振，战略看多中国新工业革命。在工程技术人才储备多、本土市场大、经济增长势头良好、资本充足等基础上，我国还将继续发挥市场经济条件下新型举国体制优势，突破核心技术，抢占新工业革命制高点。“中国制造2025”+“互联网+”+“创新驱动发展”，是我国把握新工业革命的顶层战略，供给侧改革为转型升级扫清障碍、积蓄能量，新一轮全球朱格拉周期带来“中国制造”到“中国品牌”的契机，更多的中国工业企业将进行全球化，中国有望成为新工业革命的主导者。

　　乘新工业革命大势，骑主赛道龙马。新工业革命主题是一个体系性主题，持续时间长、影响范围广，将带来工业三位一体(底层)、高端装备(支撑)、智能制造(目标)等三个层面的投资机会，但必须注意的是新工业革命带来的是更加激烈的竞争和洗牌，政策支持、技术突破及产品创新等对于行业龙头更有利，国内龙头竞争优势不断增强才有望战胜国际对手，攻占老牌工业国的产业高地，实现我国产业升级。精选“中国工业革命”组合：(推荐：科恒股份(300340) /华工科技(000988) /中直股份(600038)/今天国际(300532)/汇川技术(300124) /大族激光(002008) /英威腾(002334) ，受益：龙净环保(600388) /黄河旋风(600172) /机器人(300024) /埃斯顿(002747)/用友网络(600588)/东方国信(300166) /汉得信息(300170) /海源机械(002529) ).

　　通信主要观点

　　通信行业宋嘉吉：新工业革命下通信行业的再繁荣

　　我们于节前发布《新工业革命下通信行业再繁荣》，认为此政策利好将加速5G部署，且推动物联网等行业发展。

　　关于5G，市场担心运营商从财务角度考虑，会延迟建设，但我们认为，5G并不仅仅是运营商的5G，更是国家在新工业革命下的名片，从2018年开始有望进入加速建设期，以利于在出口及技术标准方面获得更多话语权，相关板块有望迎来业绩和估值的双击。同时，具备全球竞争力的光纤光缆、主设备将率先受益。推荐中兴通讯(000063) 、亨通光电(600487) 、烽火通信(600498) ，同时，东山精密(002384) 、中天科技(600522) 、光迅科技(002281) 、沪电股份(002463) 等也将受益。

　　关于新工业革命，和2015年的工业互联网有一脉相承之处，但又有差别。在2015年，我们曾经推荐过“佳新中国”组合，但是还处于概念期，没有实际落地案例，这两年来，随着5G、物联网等新技术的兴起及基础设施建设的完善，新工业革命有了更好的基础，同时配套的资金支持也将落地。受益标的：东土科技(300353) 、佳讯飞鸿(300213) 、光环新网(300383) 、东方国信.

　　此外，通信行业作为改革前沿，联通之后，还有望有央企及地方国企的改革落地，将进一步释放改革利好，为新工业革命保驾护航，利好烽火通信、高鸿股份(000851) .

　　电子主要观点 　　电子行业王聪/陈飞达：新工业革命下电子行业投资机遇

　　新工业革命下电子行业公司的参与机会主要在于高端装备、高端设备核心元器件、以及底层的半导体元件。1)高端装备方面我们认为激光设备是典型代表，在消费电子零件加工、机械加工等领域已经获得了全面的应用。其中消费电子产品内部构造日益精密，创新材料不断应用，使得传统的机械加工已经无法满足需求，小功率激光器需求爆发式增长。大功率激光设备适用于于焊接和切割等多种高端加工场合，应用行业广泛。受益于下游行业升级带来的装备高端化需求，以及激光技术自身优势和成本逐渐降低，我们预计激光加工技术必将在传统制造领域得到更广泛的应用。2)半导体元器件，包括芯片、分立器件是隐藏在背后的功臣，前端的设备是显性的变化，底层的芯片、分立器件是重要支撑。在策略团队提及的新工业革命中的三层机遇：工业三位一体(能源-动力-连通)、高端装备、智能制造，都离不开底层芯片、分立器件的支持。

　　推荐标的：福晶科技(002222) (002222)：固体紫外激光爆发带动晶体需求，新业务空间更大

　　精细加工带动固体紫外激光爆发，激光业者利润爆表显示行业高景气；下游产品不断升级，OLED、FPC、晶圆加工、商品打标等领域新增精细加工需求。固体紫外激光器以其冷加工、损伤小、精度高等优势成为首选，2016/17年出货量均100%以上增长，未来这一趋势大概率维持，甚至加速。海内外激光行业厂商均持续爆出超预期利润，也显示行业整体高景气。

　　晶体需求弹性更大，AOM/AR等新业务有望接力：非线性光学晶体和激光晶体是固体紫外激光器的最核心元件，1-3年需更换，因此弹性更大。福晶全球市占率超50%，最受益于固体紫外激光器需求的爆发。另外，公司布局AOM、AR、隔离器等激光器元件，市场空间超过晶体业务。 我们保守预测2017-19年EPS为0.34元、0.55元、0.81元，增速为108%、61%、47%，2018年固态紫外激光器有望继续翻倍甚至加速增长。

　　长电科技(600584) (600584)：大手笔定增显信心，竞争优势不断确立

　　当前公司情况概括为以下三点：1)原长电不断向好；2)星科金朋仍在亏损，但同比不断向好；3)SiP业务因为行业特性原因，上半年亏损，下半年爆发，全年盈利。原长电科技上半年实现净利润3.57亿元，全年6亿以上，另外原长电报表承担星科金朋财务费用2亿元左右。假设无收购，原长电科技2017年业绩为8亿元左右，完全撑得起当前市值。星科金朋与SiP为潜力巨大的优质资产，当前市场未给予任何估值。最新财报显示公司目前净资产为89.34亿元，每股净资产6.57元/股。本次增发完成后，公司每股净资产预计将上升至8.27元/股，PB下降至2.1倍，远低于国内同行水平。公司于近期发布2017年度非公开发行股票预案，本次增发是公司为进一步减低财务费用做出的重大举措，产业基金与SMIC的鼎力支持显示了对长电科技未来的强烈看好。我们认为上市公司在不断变好，边际改善，建议投资者买入并持有。

　　华天科技(002185) (002185)：高效经营的典范，受益中国半导体整体崛起

　　封测厂高效运营的典范：天水厂以其低成本、高效率优势将维持在20%左右的增速，2017年有望实现3.5亿元左右净利润；西安厂高增长源于手机PA、指纹识别SiP、比特币芯片以及FCI引入美国客户订单填满了新增产能。我们预计西安厂全年将实现净利润2亿元左右，翻倍以上增长；昆山厂为公司旗下先进产能基地，布局TSV六面包封、Bumping等先进产能。1H17昆山厂营收4.36亿元，同比下滑11%，原因在于计价模式的变化。净利润为2524万元，同比增长22.5%。Bumping产能需求旺盛，价格稳定，是未来稳定的获利来源。当前昆山厂Bumping实际出货7000片/月，产能2万片/月，预计年底产能将扩至3万片/月。

　　计算机主要观点　　计算机行业杨墨：新工业革命推动智能制造向人工智能升级

　　1)智能制造信息化。从政策层面包括“中国制造2025”以及“互联网+”等，都提出信息化和工业化的深度融合，市场空间足够大，目前我国工业软件市场规模超千亿，增速15%左右，细分到具体的软件，MES系统预计每年增长超过40%、PLM生命周期管理软件20%以上增速，我们认为在这些领域随着国家政策的支持以及大型企业标杆案例的落地会带来更多的需求。同时整个行业目前处在整合期，集中度在逐步提升，国内的龙头公司都在推出相对完善的产品，实现制造环节和中后台的信息互通。另外随着国产化的持续推进，智能制造信息化领域被国外包括西门子、GE这类公司占据大部分份额的情况正在逐步转变，并且国内企业从技术角度很多产品也已经具备了替代的能力，未来会慢慢增加国产化的份额。受益标的：汉得信息、今天国际、用友网络。

　　2)人工智能。随着人工智能、深度学习等技术的进一步成熟，在各个行业领域应用都在加速落地，我们之前出过一个AI+医疗行业的深度研究，AI在金融、医疗等行业已经有成熟应用出现。对于工业企业来说目前主要有两方面的应用机会，大数据和机器视觉。之前工业互联网领域更多的偏工厂制造的信息化，现在通过和物联网的结合将工厂与工厂之间联网，设备之间连接，形成工业的物联网平台，从而实现大数据的融合分析进一步去指导生产，国内很多公司已经在推出相应的产品，包括东方国信今年发布工业互联网平台BIOP、宝信软件(600845) 也推出工业大数据平台。另一个方面是机器视觉在制造业中的应用，比如京山轻机(000821) 目前将人工智能算法和机器视觉融入到自动化生产线，能够对工业电子产品进行相应的检测。未来随着数据平台的积累、算法技术的提升，以及落地应用的增加，拥有核心技术的工业人工智能公司价值肯定会凸显。受益标的：大数据的东方国信，人工智能京山轻机.

　　3)工控安全。随着互联网化、智能化的推进，设备、工厂都联入网络，工业企业对于工控安全的需求也会跟随着信息建设的提升而增加，因此工控安全类企业也会是新工业革命这一轮周期的受益者，受益标的：龙头公司启明星辰(002439) .

　　机械主要观点　　机械行业 黄琨

　　机械行业投资主要集中在传统制造业的复苏和高端装备的发展，传统制造业需求端主要来自于更新，总量上已没有空间了，更多讲盈利修复的故事，按照一个相对乐观的盈利预期，动态估值也不低，板块上升空间有限，投资机会主要看个股的市占率上升和资产负债表修复，以个股推荐为主，重点推荐三一重工(600031) 和天地科技(600582) .

　　高端装备制造业投资机会主要集中在新能源汽车、半导体设备、3C自动化(机器视觉)、轨交等：

　　1、新能源汽车是未来能看10年以上的大行业，锂电设备投资将贯穿其中，长期受益于全球行业大发展，短期受益于龙头电池厂商的竞争性产能过剩，重点推荐科恒股份和先导智能(300450)；

　　2、半导体行业是仅此于新能源汽车的大行业，目前全球半导体资本开支正处于增速向上的景气周期中，在产业政策、资金扶持背景下，17年起半导体有望成为下一个LED、面板产业，全产业链加速向大陆转移，直接利好国产设备及材料。基于设计、制造、封测环节各自特性，重点推荐半导体检测设备龙头长川科技(300604)、高纯工艺系统龙头至纯科技(603690)；

　　3、机器视觉是人工智能和工业4.0的重要组成部分，相当于眼睛的作用，重点推荐精测电子(300567)和美亚光电(002690) ，精测电子目前在模组检测已经得到市场认可，市占率超50%，未来主要受益于国内面板产能投资加大、自动化使用率提升和产品线拓展(从10亿级别的模组检测向百亿级别的cell、araay延伸)，短期虽然涨幅较大，但长期空间非常大，建议重点关注；而美亚光电主营光学识别仪器，成功从食品检测向医疗检测延伸，牙科CT的市占率和收入占比都已获得较大突破，长期看，工业检测也是一个增长点，底部位置重点推荐；

　　4、轨交也是国家重点扶持的一个高端装备细分产业，尽管4季度轨交超预期不确定，但是信号系统国产商众合科技(000925)自研之路已经取得了巨大进展，分别斩获重庆4号线和杭州6号线订单，且订单拐点确立，今年同比翻番，约22-23亿体量，底部位置重点推荐。

　　军工主要观点　　军工行业张润毅：军民融合大浪潮，新工业革命主力军

　　军工作为高端制造的典型代表，有望成为新一轮科技革命和产业变革中的主力军。我们认为：1)国防工业具有无可比拟的竞争优势：根据《中国制造2025》提出的十个重点领域，排序靠前的“航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶”基本是由国防工业提供，而新一代信息技术、高档数控机床和机器人、新材料等也与国防工业息息相关。2)军民融合浪潮已然到来：作为国家战略加速推进，包括打破壁垒放宽准入，军民技术将加速融合；打破行业封闭，推进军工企业专业化重组，积极探索混改；加快改革，从根本上需要扫清体制机制障碍等。

　　否极泰来，策略思维看军工，军工2.0进入战略配置期。1)“深改革”预期正在升温：国防工业改革主要涵盖院所改制、军民融合、混改等三大方面。我们认为，2017下半年三大改革均有突破，包括41家院所改制试点启动、军民融合发展委员会两次全体会议召开、新一批混改试点呼之欲出，预计10月以后军工改革预期将逐步升温。2)“真成长”开始显现：随着军改影响的逐步消除，武器装备采购恢复较快节奏，尤其是信息化、新材料、零部件等配套领域将有明显的改善。3)军工板块微观结构持续优化：2017以来军工深度回调，跑输大盘，涨幅排倒数第5/29，我们8月24日深度专题报告《否极泰来，策略思维看军工》提出，当前机构对军工的持仓回到2013年水平，板块估值也回落至历史底部区域。

　　投资主线与受益标的：航空航天、国防信息化、新材料将是军民深度融合的最关键领域。1)航空航天+成长白马：中直股份(参见9月21日深度报告《中直股份：直升机龙头，双拐点将至》)、航天电子(600879) 、航天电器(002025) ；2)国防信息化：杰赛科技(002544) 、四创电子(600990) 、金信诺(300252) 、银河电子(002519) ；3)军工新材料：火炬电子(603678)、菲利华(300395) .

　　电新主要观点　　电新行业王浩/石岩：趋势不改，工控行业持续走强

　　自去年三季度以来，受益中游制造业回暖和智能制造背景下产业升级的双重需求拉动，工控行业出现明显的复苏趋势。下游应用来看，电子设备、锂电设备等新兴行业增速最为明显，带动上游通用伺服、中小型PLC均呈现两位数增幅；而纺织、包装等传统行业景气回升以及设备升级也都存在较强的工控产品需求。而从今年上半年的情况来看，行业趋势依旧不改，其中通用伺服市场厂商出货和市场用户采购同比增速均超25%。我们预计全年工控行业整体市场规模增速预计将在5%左右。同时行业的进口替代进程也在持续推进，2016年工控行业国产品牌市场分额也仅为34.7%，其中伺服、PLC等产品国产化率更是不足30%，我们认为未来国产化率将持续提升。因此结合进口替代和行业规模中速增长两方面的因素，我们继续看好工控行业的前景。

　　落实到具体标的上，我们重点推荐汇川技术，核心逻辑是工控强支撑、电控添弹性。具体来讲，公司是工控企业传统龙头企业，中低压变频和伺服产品市占率均居国内第一，今年上半年公司包括通用变频、伺服和PLC在内的通用自动化产品同比增速超过90%，远超行业平均水平，全年工控业务将对公司业绩形成强有力支撑。电控业务方面，此前公司凭借和宇通的战略合作已经成为国内领先的新能源客车电控厂商，今明两年物流车和客车仍将是新能源汽车业务的主要收入来源。这里我们所说的弹性主要来自于两个方面，一方面是乘用车客户开拓，目前已经公司乘用车电控产品目前已经在国内二线车企多款车型通过A点认证，预计明年将会产生订单额；而在一线整车方面，公司也在跟多家车企在做产品测试和验证。另一方面四季度市场新能源汽车销量回升无论是在营收还是毛利率方面都对公司电控业务是利好。此外未来工业机器人业务也有望成为公司另一大看点。总体而言，我们认为汇川这个公司是值得大家长期持有的。除了汇川技术外，我们还建议大家重点关注继电器龙头—宏发股份(600885) 、新能源物流车电控纯正标的—蓝海华腾(300484).

　　汽车主要观点　　汽车行业王炎学：战略看多新工业革命下的中国汽车

　　中国制造业升级的检验指标和落脚点是汽车股的股价表现，因为汽车行业是制造业皇冠上的明珠。回顾过去两年全球汽车股的表现，第一名是吉利汽车，第二名是广汽集团(601238) H，第三名是上汽集团(600104) ，第四名是特斯拉。由此可见，过去两年中国汽车股的上涨，已经从侧面印证了中国制造业的崛起。

　　基于当前时点，我们认为中国制造业升级带动汽车股上涨的趋势是可持续的，主要基于两点原因：

　　(1)中国汽车产业的本地化。具体而言，吉利汽车是完全的本土品牌，广汽集团H的上涨得益于传祺自主品牌的发展，上汽集团则源于荣威的提升，包括上海大众虽然是合资厂，但也是本地化做得最好的合资品牌。本地化的趋势将会越来越明显，本地品牌的提升将会为汽车厂带来长期的增益，这都是汽车股上涨的核心动力。

　　(2)电动化的趋势。新能源汽车对燃油汽车的替代已经被市场认可，这会使得传统汽车行业过去的积累和差距被弱化，为中国汽车产业提供弯道超车的机会。

　　投资层面，我们首推整车股，包括上汽集团、广汽集团H和宇通客车(600066) .

　　上汽集团：年内目标价38元，18%的空间。别克GL6(本周末)、荣威RX3(11月份)、MG6等新产品陆续上市，预计新产品成为爆款，提升市场对荣威品牌的预期。预计2017年EPS为3.2元以上，对应PE低于10,2018年EPS为3.6-3.9元，增速在15%以上。

　　广汽集团H：目标价28港元，43%的空间。传祺品牌的崛起，背后是基于整个珠三角产业集群带来的竞争力提升。在销量层面，口碑的提升带动了销量环比的持续提升。预计2017年EPS增速为100%，2018年增速为20-30%。

　　宇通客车：目标价30.75元，22%的空间。(1)公司拥有全球最大的电池采购量，进而享有对电池公司的强议价权，形成成本优势，叠加规模效应和经验积累带来的成熟技术，预计公司2018年电池成本下降20%以上。(2)公司在全球范围内拥有最低的成本和最强的技术，未来两年海外市场公交车、大巴车、物流车等需求释放后，公司作为龙头将充分受益。当前价格对应2017年15倍，2018年12-13倍。

　　零部件板块：17年估值受到压制，预计18年部分公司将会脱颖而出，重点关注电动化领域，尤其是家电领域转化到汽车零部件的公司。

　　家电主要观点　　家电行业 范杨/王奇琪：智能制造业务将成为家电龙头的战略新方向

　　家电企业已对智能制造进行大量投入。(1)海尔：智能制造实践领域最为领先的应用标杆企业。凭借海尔COSMOPlat平台实现从大规模制造到大规模定制的转型，已经拥有8个互联工厂，目前也已经推广到如电子等多个行业。今年又收购PML，完善智能制造布局。(2)美的：和安川在中国成立合资公司，去年花300多亿人民币收购KUKA以及以色列高创，并把机器人及自动化系统作为战略方向之一。(3)格力：格力则是从2013年开始，通过旗下的智能装备公司，围绕机器人和精密机床两大领域深度布局，将投资150亿元在洛阳高新区建设智能制造产业基地。

　　智能制造持续投入。投资智能制造一方面是自身家电制造的需要，家电行业的标准化程度相对较高，规模效应很明显，普及智能制造的条件比较成熟。这几年家电龙头的厂房基本没增加，生产人员还在减少，但产出和品控都有很明显的提升，柔性生产能力、用户定制化程度也都大大增强。未来家电制造一定会进一步智能化，将会有大量的工业机器人等设备需要。

　　内部应用积累输出能力。此外，凭借前期的大量研发投入，和对战略资源的收购兼并，比如像KUKA、高创等等，再结合内部应用层面积累的大量方法论和整套方案设计能力，家电龙头将来有望输出智能制造能力，其实这已经在发生，未来自动化和智能制造相关的业务也将成为家电龙头的重要的多元化方向。

　　受益标的：从智能制造输出能力的角度，我们重点推荐国内应用标杆，积累了非常多智能制造方案设计和实施经验的青岛海尔(600690) 和以KUKA为平台，全面向科技企业转型的美的集团(000333) ，同时，海尔和美的明年仍旧有20%左右的业绩增长，所以对应现在的PE，我们觉得四季度的估值切换还会继续。

　　(原标题：战略看多中国新工业革命十大方向电话会议纪要)