一字板抢到了上海家化？3分钟看懂要约收购（附套利攻略）

　　　　买不到着急，买到了心虚，这个周末上海家化(600315) 的投资者注定要在忐忑中度过？NO！时报君带你拨开迷雾。

　　1、“收购”我还懂一点点，“要约收购”完全蒙圈，咋回事？

　　要约收购分为两部分，要约和收购。简单而言，要约收购其实就是一个土豪股东(或者行动一致的一群土豪)对全体股东发出承诺，将以某一确定价格购买大伙手里持有的某公司股票。其他股东可以卖，也可以不卖。

　　土豪股东手里有大把钞票是肯定的，但是发红包的诚意足不足，是发100元还是发1分逗你玩儿，诸位投资者就需要好好掂量一下了。

　　2、发红包的诚意，怎么看出来呢？

　　一看红包数量大不大(收购价格)，二看红包个数多不多(收购股份数量).

　　举个例子，一个现价10块的股票，张三12块要约收购，李四8块要约收购。谁诚意足？

　　再看数量，10块的股，12块要约收购，溢价率确实挺诱人，但是，他只收购10%的股份，那剩下的咋办，还是得自个儿留着。所以这风险敞口挺大的，不敢玩。

　　3、红包的金额和数量都上去了，是不是就能放心大胆买了？

　　未必。人家还能修改要约收购方案的。

　　比如说爱建集团(600643)，溢价率很高(20.16%)，数量也不少(30%)，股价为啥不涨呢？原来2017年6月3日发布要约收购报告书后，收购方修改了方案，在其8月2日披露的第三次修订稿中，要约收购方案中预定收购的股份比例变成了7.3%。

　　尽管收购价格不变，但是因为数量大幅减少，使得套利空间缩小，投资者热情并不高。爱建集团股价在复牌后首个交易日涨停后，便震荡回落，目前在13.5元至14.5元区间震荡，要知道它的要约收购价可是18元。

　　所以，低于收购价买入之后千万不能干等要约收购有效期的到来，要注意相关股东会否对之前的收购方案进行修改。

　　4、万一收购方只要2万股，有4万股要卖给他，怎么办？

　　应该就是按比例去分配，比如说你有200股，收你100股。按照《上市公司收购管理办法》第二十六条，收购人应当公平对待被收购公司的所有股东。

　　5、有的公司要约收购价比市价还低，脑袋被驴踢了吗？

　　这种可能是触发要约收购条件，又没申请豁免，所以搞个低价，让你不接受要约。比如说这个，计划收购几亿股，结果收到了2股，来来回回发了一堆的公告，停牌复牌，会都不知开了多少，收到2股，我就呵呵了。这心情，就跟抢到一分钱的红包，不够流量费有得一比。

　　　　6、要约收购怎么操作？

　　现在券商交易软件基本都已提供预受要约选项，以申万宏源证券(000562) 为例，输入证券代码和预受数量后即能接受要约。

　　　　7、直接填股票代码吗？

　　不是。在要约申购报告书里，会给出申报代码。

　　8、我前面同意卖给收购方，但后来股价涨起来了，可以反悔吗？

　　可以。要约收购有效期限内，所有的预受要约都只是暂存在中登公司，撤单时“买入”即可拿回你已“卖出”的股份。但切记，在要约期届满前3个交易日内，不能撤单！

　　9、公司股票停牌期间能不能操作？

　　可以。停牌期间仍可办理预受要约的申报手续。

　　10、如果后面公司更改了方案，以前挂的单还有效吗？

　　无效，会自动撤销。如果你接受新方案，要重新挂单。

　　11、30天收购期限内，能看到进展吗？

　　可以在交易所网站查看。每日开盘前，收购人需公告上一交易日的预受要约以及撤单情况。

　　12、要约收购能不能收张三的，不收李四的？

　　不能。除了收购方及一致行动人，其余投资者均公平对待。

　　13、要约收购会导致公司退市吗？

　　在A股基本不可能，毕竟壳还是很值钱的。不以退市为前提的要约收购案例，收购方会在公告中明确表示，将采取各种合规手段，确保本次要约收购不触发退市。因此，对于选择继续持股的投资者，可以在要约收购后，正常买卖该公司股票。

　　按照法律规定，上市公司社会公众持股比例不足公司股份总数的25%，或者公司股本总额超过4亿元，社会公众持股比例不足公司股份总数的10%，将退市，但会有很多方法来规避出现这种极端情况的，就算万一出现，也有缓冲期来应对，所以不要担心啦。

　　14、上海家化2015年也搞了一次，溢价更高却失败了，这次咋样啊？

　　上次推出要约收购时，平安与时任上市公司管理层之间还存在着较大分歧，现在平安基本在家化掌控了局面，而且你看上海家化要约方的要约收购，诚意满满，溢价高，收购的比例也不小，再加之大股东实力雄厚，希望还是蛮大的。当然也需要密切关注要约收购后续进展，毕竟整个过程还是很长的，股价过高导致要约收购再次失败的可能性仍然存在。

　　15、上海家化周五尾盘两笔大抛单，是何人所为？

　　　　我也很好奇。如果这两笔单是同一人，那么，将近1600万股的数量，按照上海家化半年报公布的数据，持股量这么大的股东没有几个。还有一种猜测是停牌之前融资买入的资金见好就收。但因为上海家化今天没有上龙虎榜单，究竟是何人无法证实。

　　　　上海家化可供要约收购的股份为68%，假设除了平安及一致行动人以外，其他人都参与要约(这是最坏的情况)，那么就是68%的股份会参与20%的部分要约。换句话说，就是买入1000股上海家化的话，大概有290股可以以38元卖给平安，剩下的710股得在要约结束后自行处理。

　　假设你是以34元/股买入这1000股，那么剩下的710股你以(34*1000-290*38)/710=32.37元卖掉就不亏钱

　　假设你是以35元/股买入这1000股，那么剩下的710股你以(35*1000-290*38)/710=33.77元卖掉就不亏钱

　　假设你是以36元/股买入这1000股，那么剩下的710股你以(36*1000-290*38)/710=35.18元卖掉就不亏钱

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　　若你跟小编一样，是以35.39元涨停板价格买入1000股的话，再根据上述假设，那么剩余的710股应该要在34.32元以上卖出才能保证不亏。

　　以此类推，以上计算不含手续费。

　　当然，实际情况是并非全部68%股份都会选择卖给平安，那么可处理的空间就会相应加大。

　　以上仅仅作学术探讨。

　　接下来是要约收购的详细分析。

　　　　1、什么样的要约收购股票最值得买入？

　　最值得买入的股票并无显着特征，但要约价较二级市场股价折价率大的基本可以先PASS掉。

　　理论上，要约价较二级市场的股价溢价越大，套利空间就越大，这样的要约收购似乎也最值得投资者一搏。

　　实际情况中，要约价出价高与投资者的收益并不一定完全成正比。

　　如2016年以来要约收购案例中，普通投资者获利空间最大的股票是齐翔腾达(002408) .2016年11月13日晚间，齐翔腾达发布要约收购报告书，当时股价为6.69元，收购人君华集团给出的要约价为6.48元，较当时二级市场价格出现折价，而要约期满后，已预受要约且未撤回的股份为0股，即要约收购对象无人接受君华集团发出的收购要约。

　　但是自齐翔腾达释放要约收购信息并自2016年11月14日复牌后，股价连续大涨，不到一个月的时间股价最大涨幅超过100%。

　　　　不过，有一点基本可以确定的是，如果要约价出价过于“吝啬”，较二级市场价格折价率过大，这样的要约方案本来就缺乏诚意，普通投资者很难从中分到一杯羹。

　　　　2、什么样的方案容易收到更多的预受要约股份？

　　一般要约出价越高，越容易收到更多的预受要约股份申报。

　　这个很好理解，如果出价过低，对投资者缺乏吸引力，投资者会选择通过二级市场卖出，而不会选择接受要约的方式转让。出价太低的要约收购最终是很难收集到股份的。

　　如齐翔腾达和云南白药(000538) 的案例中，收购人收购到的股份均为0股。而要约价较二级市场价格溢价率较高的ST景谷(600265) 、莫高股份(600543) 均收到了比较多的预受要约股份，这两家公司溢价率均超过10%。

　　也有少数例外，如玉龙股份(601028) 。玉龙股份要约价较要约收购报告书公告前一交易日收盘价出现折价，折价率为0.86%，但投资者最终预受要约股份数量高达15614.25万股，收购人知合科技要约收购报告书中拟收购的股份数量也仅为15693.5万股，这意味着实际收购的股份数量基本达到了预定收购的上限。值得注意的是，这15614.25万股最终预受要约股份仅由28 个账户所持有，显然接受要约的主要是一些机构或大户。

　　　　3、A股市场要约收购的案例多吗？

　　不算多，但今年出现增长趋势。

　　A股市场上，触发要约收购条件的公司不少，但很多都向证监会提出申请豁免，真正提出要约收购方案的公司并不算多。

　　数据统计，按照要约收购报告书公告日计，2016年以来，至少已有19家A股公司涉及要约收购，其中2016年的要约收购只有8家，而今年不到10个月的时间已出现11家，数量明显呈现增长趋势。

　　在上述19起案例中，采取全面要约收购的达11家，占比过半。

　　从最终接受要约的实际结果来看，要约收购已完成的公司约半数要约期满时预受要约股份数量不到1万股，还不到预定收购数量的一个零头。