业绩环比出现明显改善 券商板块估值有望提升

　　三季度沪深两地主要股指均震荡上行，市场交投活跃，量价齐升，但券商股走势明显跑输大盘。不过，随着三季报开始披露，券商股业绩环比将出现明显改善，估值水平有望提升。

　　数据显示，9月沪深300指数收于3837点，较年初累计涨幅15.90%。创业板指收1867点，较年初累计跌幅4.85%。但券商指数9月收于8618点，较年初累计涨幅4.51%，跑输大盘11个百分点。

　　成交量稳步放大

　　机构认为，前三季度券商板块与指数表现存在较大分化，但在央行定向降准、四季度流动性改善的背景下，叠加A股交投日趋活跃，券商基本面有望继续向好，估值水平具有提升空间。另一方面，三季度A股行情明显改善，成交量放大，两融余额水涨船高，IPO发行规模保持扩张，在此背景下，券商三季度的盈利水平环比会明显提升。

　　A股三季度成交量稳步放大，券商经纪业务明显受益。数据显示，沪深两市月日均交易额已连续四月增长。其中，9月A股交易额为11.4万亿元，同比上升40%；9月日均交易额5450亿元，环比上升6.8%，同比上升33%。

　　业绩已明显改善

　　投行业务和资本中介业务依然是券商业绩改善的驱动力。

　　一方面，IPO发行规模保持高速扩张局面，9月IPO首发共37家，与上月持平，首发募集资金186亿元，环比增10.61%，同比增23.60%。另一方面，9月底，沪深两市合计两融余额已逼近万亿水平，较上月末环比增2.44%，同比增11%，并且实现了连续四个月上升，而6月初时仅为8500亿。

　　数据显示，前三季度A股IPO数计351家，已经接近去年同期首发家数(126家)的三倍，累计首发募集资金1758亿元，同比增长129%。

　　受上述多方因素影响，券商业绩已经明显改善。西部证券(002673) 12日晚披露的财务信息显示，公司母公司9月份营收为3.57亿元，环比增长119%；净利为1.46亿元，环比增长230%。中国银河(601881)同日披露的数据显示，9月，中国银河实现营收约9.42亿元，同比增加6.73%；净利润3.65亿元，同比增加26.43%。市场普遍看好，三季度券商股财报。

　　行业盈利水平有望继续改善

　　海通证券(600837) 首席策略分析师荀玉根指出，四季度券商行业盈利水平有望继续改善，重点关注滞涨、低估、低配的券商股。一方面，目前券商股估值较低，攻守兼备，其中龙头中信证券(600030) 、国泰君安(601211)PB水平低至1.4、1.5倍；另一方面，公募基金中报重仓股中券商股占比还不到1%，较A股自由流通市值占比低配了近4个百分点。从历史经验来看，券商股在牛市中是领头羊，但在震荡市中往往在反弹行情后半程发力，其中四季度是券商行情的重要时点。

　　分析认为，目前大型券商的估值水平仍处于历史较低水平，同时证金公司上半年持续增持券商股也给市场信心。

　　从中报情况来看，海通证券、西南证券(600369) 、东吴证券(601555) 、国金证券(600109) 、光大证券(601788) ，证金公司对这5家上市券商均实施了增持，其中证金对海通证券、西南证券、东吴证券、光大证券4只券商股增持股份比例均上升至4.99%，距离举牌线仅一步之遥。具体来看，证金公司二季度末持有海通证券5.74亿股，成为公司第二大股东；证金公司二季度增持东吴证券8062万股，持股比例由一季末的2.3%上升至二季末的4.99%，成为该公司第二大股东。

　　东吴证券非银金融行业首席分析师丁文韬表示，当前时点下，在股指持续突破、成交显着回暖、两融重回近万亿的趋势下，券商股盈利水平明显提升，行情蓄势待发。

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