中金公司：A股四季度表现不悲观

　　主动偏股型基金股票仓位连续五个季度上升，已至两年来新高。我们认为，上证指数三季度涨幅4.9%，为2016年以来的最好季度表现。在此背景下，主动偏股型基金继续加仓，从上半年的82.6%上升至84.9%，为2015年一季度以来的最高水平。

　　从主动偏股型基金的重仓持股情况来看，主动基金管理者在三季度的配置继续呈现明显的结构性分化，体现在以下几个方面：一方面，加仓金融与周期。周期板块中的有色、煤炭、钢铁仓位上升，尤其是和新能源汽车产业链相关的锂、钴等小金属公司受到基金青睐。银行和保险板块仓位也从底部持续抬升。另一方面，继续减仓成长，但景气度较高的科技硬件仓位再创历史新高。成长股相对集中的TMT行业中计算机和传媒互联网的仓位继续下降，而电子行业仓位则持续刷新历史记录。

　　此外，大消费板块内部分化。家电和食品饮料仓位在三季度出现分化。三季度基金持仓最高的五家上市公司中有四家是食品饮料公司。医药板块仓位继续下行并已经创下了近五年来的最低水平。汽车板块的仓位也是创下了2009年以来的最低值。

　　我们认为，稳健经济增长及整体温和通胀的环境下，对A股四季度表现并不悲观，未来3-6个月相对看好：反映中国产业升级和消费升级趋势的科技硬件与部分消费板块，如医药生物、食品饮料、家电家居、电子等；反映复苏延续、估值相对不高部分周期性板块，如保险、券商与稳健的中型银行。

　　(原标题：A股四季度表现不悲观)